红利资产强劲是否还有“利”可图？高股息升级朝这看！

大盘再度在3000点的关口纠结，在新一波的情绪周期里，“分红线”走出自己的行情。在市场横盘调整时，主打稳健防守、高股息的红利资产成为资金追逐的“香饽饽”。

今年以来，红利主题基金“上新”速度之快，截至6月13日，年内红利主题基金新发数量创新高已经达到32只，相较去年的数量增长一倍。而从业绩表现来看，红利主题基金也交出了不错的“成绩单”，七成以上的产品浮盈。（消息来源：第一财经，数据来源：Wind）

虽然近期略有回调，但红利策略的热度仍未消退。震荡当前，有没有什么板块或主题，能够为红利添一把柴火？具备高分红与稳健成长双重属性的公用事业板块呼之欲出。

公用事业三重优势

高股息+低估值+支出确定性

“公用事业”这个名词乍一看略为抽象，实际上其主要包括了类似电力、水务、燃气等为大众提供的基本服务和公共资源的公司。

究其原因，是由于公用事业行业大体处于成熟阶段，投资支出稳定、高股息分红稳定，在经济下行周期中相比于其他行业有明显的超额收益；在过去两轮经济周期波动中，全指公用平均收益率为8.3%，在一众高股息板块中，其年度收益位于前列，表现十分“能打”。

从分红可期的角度看，公用事业板块的盈利模式为其提供较好的现金流，较大的固定资本开支或即将结束，分红比例未来或更有吸引力；此外，基本面确定性同样为预期的高股息兑现和股价稳定提供支撑。

红利+成长

把握电力行业第二增长曲线

在过往的认知中，大家对传统公用事业的看法是“估值较低、收益不高、成长性比不过科技板块”，这种情况近几年发生了许多变化。

估值重塑

首先从估值角度看，2021年以来，公用事业估值一度大幅上涨。随着“碳达峰、碳中和”概念的火热，新能源发电确定了“十四五”主体增量的地位，风光发电企业的PB一度高企，带动整体PB上行；而后随着新能源消纳能力的凸显，估值逐渐回落，当前来看，指数的估值已回落至历史均值水平。

截至5月31日，电力（申万）板块PB为1.58倍，处于近五年以来63%分位；子版块中，火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电PB分别为1.19倍、2.68倍、0.99倍、1.49倍。

新型电力系统下的电力体制改革将使得传统电力逐步回归公用事业属性，行业高股息、高分红价值及其稳健运营的商业模式将会得到真正彰显，行业投资价值将会得到历史性的重塑。

电力市场化改革加速推进的背景下，电力行业的第二增长曲线突出。

自15年起的电力市场化改革至今已近十年，市场机制在资源配置中起决定性作用，市场化交易电量占社会用电量比重至今年一季度已超六成。（数据来源：Wind）

在价格方面，我国探索形成容量电价、电量电价、辅助服务的电力市场机制，电力现货市场发现价格起到“晴雨表”作用。

另有一项值得关注的是绿电——从国家持续引导绿电消费的政策、以及从海外新能源发展的维度来看，绿电交易影响或将越来越显著。截至今年一季度，我国绿电交易量达230亿千瓦时，盈利稳定。

从长期视角上看，公用事业定位明确，作为保障国家能源安全的重要领域，维护着全社会的生产生活秩序正常运行；并且在“碳中和”的国家战略指引下，成为绿色低碳转型主力军。

指数绩优

龙头一键配置

把握公用事业发展机遇的窗口，最高效便捷的方式无异于关注相应的指数，中证全指公用事业指数（000995.SH）选取了50只涉及电力、环保、储能等领域的股票作为指数样本，反映公用事业行业的整体表现。除此之外，这只指数还有其他诸多亮点——

长期收益稳定

自19年以来的这轮牛熊转换之间，全指公用指数不显山不露水地甚至比红利指数还能“闷声发大财”。

从指数业绩看，2019年至今全指公用指数累计收益率高达42.3%，大幅跑赢同期沪深300指数（18.9%）；即使对比这两年市场的“当红炸子鸡”红利指数（30.9%），全指公用指数依旧是稳赢的，其区间最大涨幅和最大回撤同样优于前者。

数据来源：Wind，数据区间：2019.01.01-2024.05.31，指数历史业绩不预示未来，详细注释见文末

去年权益市场回调的大背景中，公用事业板块逆势走强。2023年以来全指公用指数累计收益率达18.9%，表现远超同期沪深300指数-7.5%的收益率。

在市场波动时全指公用指数整体性价比更高，震荡市逆势上涨，不失为底仓配置的优质选择。

根据申万二级行业，全指公用指数中电力板块占比达93%，“含电率”极高。

2018年以来，火电、水电板块现金分红率均值靠前，近六年平均现金分红率64.5%、55.8%。

再从股息率来看，水务、电力能源综合服务、水力居前列，近六年平均股息率分别为3.2%、2.6%和2.4%。

在全球降息预期背景下，具备现金流充沛、盈利能力稳定、高分红和高股息特点的板块的投资价值突出。

与红利指数中大市值定位不同，全指公用指数仅有16%为1000亿元以上大市值，70%标的流通市值分布在100亿元-499亿元，暂无100亿元以下市值权重。

以大市值作为压舱石，风格偏中等市值股。80%成分股的日均成交额在1亿以上，流动性比较好。

我们对比了全指公用指数和公用事业（申万）指数（对标指数）的盈利情况；从每股收益情况来看，2021年以来，全指公用指数每股收益（稀释）均优于对标指数，突出较强的盈利预期。

全指公用指数的前十大成份股主要覆盖公用事业领域的龙头标的，合计权重为59.9%，指数集中度较高，能够有效代表传统电力行业发展趋势。（数据来源：Wind，成分及权重数据截至2024.05.31）

这些优质的头部龙头也体现出相应的担当，如长江电力承诺2021-2025每年现金分红不低于当年净利润的70%，华能水电和国投电力承诺每年现金分红不低于当年可分配利润的50%。（注：不作个股推荐）

随着“碳中和”战略以及电力市场化改革不断推进，电力企业盈利能力有望改善，公用事业行业整体投资价值清晰。

不难看出公共事业板块虽然是典型的红利成长资产，但绝非是红利策略的简单“平替”，事实上更像是红利的一种“升级”。

一方面，新版“国九条”的颁布明确鼓励企业提高分红率，红利策略成为今年的投资主线之一；受此背景影响，利好高自由现金流大盘股，公用事业板块受益。

另一方面，以电力、环保为核心的公用事业行业有望迎来趋势性发展的新阶段。二十大对“立足我国能源资源禀赋，先立后破”的提出为能源安全保供奠定基调，近年各部位护航能源电力发展政策的出台，预示着传统能源发展新一轮的政策窗口期即将来临。

捕捉全指公用事业指数投资机遇，布局红利股息和能源稳健成长机会，不妨关注小夏家的新基公用事业ETF（认购代码：159301）。

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全指公用指数2019-2023完整年度收益率分别为4.6%、1.1%、36.1%、-16.8%、0.9%，指数基日2004.12.31，基日以来年化收益率为5.5%。无风险收益率选用十年期国债收益率。指数表现并不代表基金产品的业绩，ETF二级市场价格表现不代表净值表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

风险提示：1.本基金为股票型基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。以上所提股票不做个股推荐，市场有风险，投资须谨慎。9.根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次直播的观点和信息仅供风险承受能力适合的投资者参考，若您并非风险承受能力匹配的投资者，基金管理人提示您充分考虑自身情况作出是否继续参与直播活动的判断。直播内容不构成对于投资人进行投资的任何实质性建议、承诺和保证，基金管理人不对投资人使用本直播内容引发的任何直接或间接损失承担任何责任。本直播仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。基金有风险，投资须谨慎。