投资要点
国内政策继续支持，新能源汽车销量持续增长：2023年全球新能源车销量达1429万辆，同比+33.1%，渗透率约16%，依然有较大提升空间。根据中汽协数据，2023年我国新能源车产量为958.7万辆，同比+35.8%；2023年我国新能源车出口115.5万辆，同比+70.6%，海外需求增速快于国内。2024年国内新能车减税政策延续、以旧换新等补贴政策落地，今年1-5月我国新能源车产量为392.6万辆，同比+30.7%，依然保持两位数增长。动力电池方面，2023年产量738.9GWh，同比+36.4%，出口127.4GWh，同比+87.1%，出口增速远高于产量增速，以宁德时代为代表，其海外出口占营收比重持续提升。锂电行业格局相对稳定，并有继续向头部企业集中的趋势。
碳酸锂价格阶段性反弹，锂矿减产成本端有支撑：每轮锂矿扩产周期约3年，目前正值2021年碳酸锂高价时的新增产能投放期，在本轮碳酸锂扩产周期结束后，根据上一轮碳酸锂价格走势，碳酸锂仍将在底部横盘1-2年左右的时间，直到新的产业需求再次出现，碳酸锂价格有望实现反转上行。今年3月受到澳矿减产预期、江西锂矿环保监察等影响，叠加锂电行业春节后开始补库存，碳酸锂价格出现反弹。近期，由于部分矿商挺价意图浓厚，且新增低品位锂矿对应的碳酸锂成本在10万元以上，预计接下来碳酸锂价格将在9.5-10.5万元/吨波动。
锂电材料端利润即将见底，关注固态电池进展：从行业各环节盈利能力来看，产业链地位更加强势的电池端，占据越来越多的利润。材料环节产能相对更加充裕，其盈利能力和碳酸锂价格变化正相关，正极材料ROE随碳酸锂价格涨跌而同步涨跌。目前来看，正极、负极材料价格和利润低位稳定，隔膜龙头利润基本归零，电解液、六氟磷酸锂盈利均处于历史最低位。开工率方面，3月以来，各材料开工率均明显回升，阶段性补库存结束后，开工率近期开始缓慢下行。今年上半年行业从补库存向去库存变化，负极、隔膜、电解液库存处于高位。新技术方面，半固态电池技术逐步成熟，高端车型开始配套，宁德时代、清陶能源、卫蓝新能源等公司进展顺利。
投资建议：重点推荐龙头优势显著、海外营收大幅提升的电池环节，建议关注盈利基本见底的正极、负极、隔膜、六氟磷酸锂环节，关注固态电池进展，关注行业内股息率相对较高的标的。重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。
风险提示：原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。
$新能车ETF(SZ159824)$$宁德时代(SZ300750)$$创业板指(SZ399006)$
文章来源：山西证券
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