新华基金大类资产配置周报第 154 期 研究部 2024年06月24日
（1）历史经验来看，如果订单等基本面改善的数据能够持续验证，板块整体的成交额占比中枢有可能会明显上移；因此达到前期高位并不意味着约束，关键需要观察基本面验证能否跟得上。
比如2019年下半年到2020年上半年，TMT板块整体的成交额占比中枢从2018年的20%-30%附近明显上移至30%-40%附近，背后源于基本面显著改善——2019年下半年随着全球半导体周期的企稳回升和无线蓝牙耳机带来的需求支撑，半导体和消费电子基本面开始进入到同步快速改善区间。
（2）如果只是主题层面的炒作，成交额占比到达前高往往意味着板块的性价比下降，随后可能会出现超额收益的回落；但对于能够出业绩的公司，成交额占比到达高位并不是股价/市值回落的指示指标。
我们以工业富联、新易盛、天孚通信、沪电股份等今年业绩好的公司股价表现和TMT成交额占比（剔除上述绩优公司）放在一起，可以看到在TMT板块情绪高达高位开始回落的时候，这些绩优公司的市值并未受到影响而下跌。
（3）因此当前TMT板块整体的成交额占比快速回升并不意味着板块整体交易机会的终结。我们可能需要留意其中偏主题层面而缺乏基本面验证的方向，而对于能够有订单验证、有希望出业绩的公司实质影响可能并不大。
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