万联证券首次覆盖博雅生物，华润入主推动血制品业务增长

万联证券6月24日发布了一般研究报告《博雅生物首次覆盖：聚焦血制品业务，华润入主赋能提升核心竞争力》。报告指出，博雅生物由于产品结构优化而盈利水平较高，华润入主后有望增强浆站资源获取能力，推动公司收入的稳健提升并夯实其盈利能力。

博雅生物近年来剥离非血制品业务，聚焦血制品业务。据报告，非血制品业务拖累了公司整体收入和盈利水平的增长。2023年底，公司逐步剥离非血制品业务，目前非血制品业务主要为新百药业的生化类药物。2024年一季度，公司盈利能力显著提高。

华润入主后，公司在血制品业务方面表现亮眼。2023年，血制品业务实现收入14.52亿元，公司在江西、四川、海南等地拥有16家单采血浆站，年采浆量为467.3吨。尽管与国内其他上市血制品公司相比，公司血制品体量和采浆规模尚有增长空间，但其区域竞争优势突出，尤其在江西省。华润的入主有望在新浆站申请、资源嫁接及浆站运营等方面提供支持，进一步提升公司血制品业务的竞争力。此外，华润医药对丹霞生物续证工作的支持，也可能进一步扩展公司采浆规模。

博雅生物的核心产品，包括静脉注射人免疫球蛋白（IVIG）、白蛋白和纤维蛋白原，其收得率高且毛利率在行业中处于领先地位。2023年公司血制品业务毛利率达69.74%。公司目前在研的静脉注射人免疫球蛋白（IVIG）（10%）、血管性血友病因子（vWF）、C1酯酶抑制剂中，前者已申报生产。

万联证券对博雅生物的未来表现持乐观态度，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为5.33亿元、5.54亿元和5.94亿元。首次覆盖给予”买入”评级。

风险因素包括原材料供应不足、采浆成本上升及产品研发进展不达预期的风险。