万联证券发布的一份最新点评报告显示，博雅生物在2024年第一季度通过剥离非血制品业务，显著提升了盈利水平。公司在报告期内实现营业收入4.48亿元，同比减少44.36%；归母净利润为1.52亿元，同比减少10.74%；扣非归母净利润为1.27亿元，同比减少7.63%。此次业务调整主要是由于公司于2023年下半年剥离部分非血制品业务。
博雅生物在2023年9月和10月间分别剥离了复大医药和天安药业，目前公司的非血制品业务主要由新百药业的生化类药物组成，后续这部分业务也有望剥离。受此影响，公司2024年第一季度收入和利润有所下滑，但预计其血制品业务将继续保持稳定增长。
2024年第一季度，公司毛利率为67.79%，同比增加20.41个百分点，环比增加15.03个百分点；净利率为33.84%，同比增加12.20个百分点，环比增加24.48个百分点。随着非血制品业务的逐步剥离和新产品研发，公司整体毛利率和净利率水平有望进一步提升。然而，公司在2024年第一季度的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.20%、8.46%和-1.83%，三项费用率合计为29.83%，分别同比增加1.23、1.12和-0.68个百分点。
研发费用率方面，在2024年第一季度达到了4.24%，同比增加3.00个百分点，环比增加1.69个百分点。截至2023年年报，公司在研管线包括静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）、血管性血友病因子（vWF）和C1酯酶抑制剂。其中，IVIG（10%）已经申报生产，公司的产品矩阵有望进一步拓展。
基于对行业和公司的研究，万联证券预计博雅生物在2024至2026年的归母净利润将分别达到5.33亿元、5.54亿元和5.94亿元，对应EPS为1.06元、1.10元和1.18元，对应PE值为31.11、29.89和27.87（以2024年6月21日收盘价32.85元计），给予“买入”评级。
风险因素包括原材料供应不足、采浆成本上升以及产品研发进展不达预期的风险。
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