医药行业估值吸引，看好医药新消费

招银国际中国医药：医药行业估值吸引，看好医药新消费

年初至今，MSCI中国医疗指数下跌26.5%，跑输MSCI中国指数33.7%。目前行业指数的动态市盈率为24.0倍，低于12年历史均值。我们预计医疗设备更新的政策即将落地，将有效刺激相关需求释放。国务院深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务中提到制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件。我们认为，随着支持政策落地、行业监管常态化进行，业绩复苏将带来行业估值修复。

持续看好医药新消费。巨子生物的销售持续表现亮眼，2024年“618”期间，可复美线上GMV同比增长超60%，可丽金线上GMV同比增长超100%。根据魔镜统计，1-5月在天猫淘宝、京东和抖音渠道合计GMV口径，可复美同比增长123%，可丽金同比增长132%。此外，信达生物公布玛仕度肽（GLP- 1/GCGR）治疗肥胖的三期临床结果，治疗48周实现14.84%（6mg）的体重下降；同时显著降低了LDL- C、血清尿酸和ALT，有改善脂肪肝的潜力。我们预计该品种将于1H25获批，成为首个国产双靶点GLP-1肥胖药物，有望快速放量。

零售渠道监管趋严。据媒体报道，国家医保局于5月底启动了一项治理药价专项行动，即以网店“即送价”为锚点，对同通用名、同厂牌、同剂型、同规格、同包装药品进行比价，目的是消除部分渠道的不合理高价。6月，陕西、深圳等地医保局发布了具备药品比价功能的小程序，以增加价格透明度。5月底，国家医保局对个别连锁药房企业进行了约谈，督促企业规范医保使用。我们认为，零售药店纳入统筹医保之后，监管趋严将是必然。

医疗设备更新即将落地，期待医院招标复苏。媒体报道，国家发改委、国家卫健委、国家中医药管理局和国家疾控局联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案》。方案提出到2027年，医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上，主要大型医疗设备百万人口拥有量基本达到中高收入国家平均水平。方案明确所需资金来源将由超长期国债、地方财政资金、地方政府专项债券等资金组成。国债资金对不同地区的补助比例原则上分别不超过项目总投资的40-80%。我们预期，此次医疗设备更新需求落地高峰有望在2024年下半年至2025年，预计迈瑞医疗、联影医疗等国产龙头将显著受益。

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