甘肃能化：煤炭、电力和化工全面布局，业绩前景看好

国盛证券研究报告称，甘肃能源化工股份有限公司（甘肃能化）通过“煤电联营、煤化联产”一体化战略布局，业绩和估值有望实现双重提升。靖远煤业公司是其中的核心企业，也是甘肃省煤炭供应的重要部分，于2022年重组成甘肃能化股份有限公司。

报告指出，煤炭业务是甘肃能化的主要收入和利润来源，2017至2023年间煤炭业务占总营收的比例维持在70%-85%，占毛利比例超过85%。2023年公司原煤产量达1967.68万吨，占全省原煤产量的32.9%。截至2023年底，公司运营11座矿井，合计产能2314万吨，并计划到2025年将煤炭总产能提升至2900万吨。

电力业务方面，甘肃能化加快扩展步伐，白银热电是其主要运营商，拥有装机容量809MW。此外，公司在2024年计划投资建设甘肃能化庆阳2x660MW煤电项目。此外，甘肃能化还计划在“十四五”期间将新能源电力装机容量提升至100万千瓦，远期目标为500万千瓦。

化工业务由刘化化工负责，公司正推进气化气项目一期和二期，总投资超74.7亿元，预计每年可带来8.6亿元利润。2024年，尿素市场价格反弹，公司也有望通过原料路线转型改造降低生产成本，提升市场竞争力。

国盛证券预计甘肃能化2024至2026年归母净利润分别为23.1亿元、26.4亿元和29.7亿元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示包括煤价可能大幅下跌。