三生国健：聚焦自免疾病药物市场，有望挖掘巨大增长潜力

华福证券在最新发布的研究报告中指出，三生国健正积极布局自身免疫疾病药物市场，在国内自免药物需求快速增长的背景下，该公司有望通过丰富的产品线实现显著业绩增长。

报告显示，2022年全球自免药物市场规模为1323亿美元，预计到2030年国内市场将从29亿美元增长到199亿美元，这为公司提供了巨大的市场空间。公司专注于自免疾病药物的研发和上市，并通过纳入医保提升患者可及性，逐步修复市场结构性错位。

三生国健的多条管线研发进展顺利。其中，608（针对IL-17A）已在II期试验中显示出显著疗效，公司计划2024年递交NDA。611（针对IL-4R）疗效优于同类进口药物，预计2026年递交NDA。610（针对哮喘）和613（针对急性痛风性关节炎）均在临床试验中表现出色，分别预计在2027年和2025年递交NDA。

公司剥离了肿瘤领域资产，专注于自身免疫疾病赛道，并依靠稳定的生产团队和成熟的销售网络，2023年实现营收10.1亿元，同比增长22.8%。尽管因降价因素，部分产品收入下滑，但新药上市将带来新的增长动力。

华福证券预计，三生国健在2024至2026年间的收入将分别达12.7亿、14.0亿和16.0亿元，年均增速为25%、10%和14%。基于相对估值法，公司的市值/累计研发投入仅为12倍，低于同行平均23倍，因此首次覆盖给予“买入”评级。

不过，报告也提示了诸多风险，包括创新药研发的不确定性、核心产品销量可能不达预期以及市场竞争加剧等。