一、核心观点
2024年上半年港股市场复盘：2024年以来，港股市场震荡向上，走出了两轮反弹行情。截至6月14日，恒生指数、恒生中国企业指数均录得上涨，恒生科技指数小幅下跌。行业表现分化，能源业和原材料业领涨，资讯科技业、电讯业和公用事业涨势相对较好。相比而言，医疗保健业跌幅较深。
基本面：
（1）内地企业在港股市场中影响重大，港股市场的基本面很大程度上依赖于国内宏观经济。当前我国仍然面临供给强、需求弱的局面。通胀水平呈现缓步回暖态势但总体处于低位，下半年仍然需要政策持续发力。一季度GDP超预期的增速，主要是第二产业中的工业回升带动的，尤其是工业中的制造业。当前国内仍然处于房地产周期去库、新动能增长的转型期，政策落地对于地产数据的恢复效果将受到市场的更多关注。随着财政政策的重点发力，房地产政策和大规模设备更新行动的不断推进，社融增速有望逐步企稳上行，年内M1和M2下行压力或将缓解。
（2）从2023年年报来看，港股业绩呈现回暖态势。多数行业营业收入累计同比增速呈现改善态势。在低基数效应下，非必需性消费和医疗保健业归母净利润累计同比增速较高。公用事业、金融业、资讯科技业、电讯业与综合企业也实现归母净利润正增长。
流动性：上半年中介机构整体增持港股，南向资金和外资在港股市场中的话语权正在增强。
（1）外资：短期来讲，在市场围绕美联储降息时点博弈，日元汇率弱势支撑日本出口数据的形势下，外资流入港股的幅度存在一定不确定性。但随着美联储大概率于年内开启降息周期，全球流动性趋于改善，叠加日元升值的中长期趋势下日股对于外资的吸引力减弱，港股市场有望受到外资的青睐。
（2）南向资金：AH股溢价下，港股的性价比优势仍然凸显。下半年国内货币政策预计维持适度宽松，利好政策预期也有助于增强港股对于内地投资者的吸引力。南向资金有望为港股市场注入更多流动性。
（3）产业资本：港股上市公司回购踊跃，也是港股市场资金面的重要支撑。
估值与风险偏好：
（1）纵向来看，当前恒生指数估值处于历史中低区间，中长期配置价值较高。横向对比来看，全球主要股指中，恒生指数PE估值相对较低，对于全球资金的吸引力更大。恒生指数ERP位于3年滚动均值-1倍标准差左右，市场情绪已明显修复。
（2）关注地缘因素与美国大选两大风险。
二、投资建议
2024年下半年，内地政策面（预期）利好港股市场，预计港股市场维持震荡向上走势，重点关注美联储货币政策与国内基本面的积极信号。配置线索一，受到南向资金青睐，具备稳定回报的高股息资产，重点关注央企在改革背景下的配置价值。配置线索二，美联储大概率于年内开启降息，对于利率更为敏感的创新板块有望受益，建议重点关注互联网头部企业、新能源汽车、消费电子等板块。此外，房地产板块存在交易性机会。
三、风险提示
海外降息不及预期的风险；国内政策落地不及预期的风险；地缘因素扰动的风险；全球选举结果不确定的风险。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$恒生指数(QQZS|HSI)$$国企指数(QQZS|HSCEI)$
文章来源：中国银河
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