朱良，联博基金副总经理、投资总监
听过“刻舟求剑”这句成语吗？古人坐船渡江，不慎把剑掉入水中，就用刀在船身刻下记号，想着一待船停，循此刻痕入江必能寻回失剑。这个故事，切实描绘了不知审时度势求变通的僵化与呆板。
投资也是一样，货币宽松时期的市盈率空间，自然无法和货币紧缩环境下的合理市盈率相提并论，一个多数投资者追高杀低的市场，个股非理性下跌的状态，也必然和拥有众多专业投资者的市场有所不同。市场是社会的映射，成功的投资必然是建立在对社会深刻理解的基础之上，能够及时调整投资判断的锚点与尺度，跟上社会前进的脚步，才能提高投资胜率。
上世纪八十年代，联博早期的量化模型采用 PB-ROE框架，但随着经济的发展以及行为金融学的进步，现在的模型已经完全脱胎换骨。同样，从2009年投资A股以来，随着产业升级、投资者行为模式的演变，联博对A股量化模型进行了三次大幅调整。起初市场上盈利预测数据匮乏，独立开发A股模型违背统计学的大数定律，因此以海外成熟的模型作为蓝本，进行适度调整，体现本地特点。随着数据的积累、新兴行业的出现以及投资者行为特征的变化，又分别在2014、2019年完成了两次模型的升级改造。虽然模型的估值、质量与情绪三大维度不变，但其内建的衡量标准早已不可同日而语，更加贴近国内市场生态。
此外，听过“以管窥天”这个成语吗？这是用来比喻见闻狭窄,对事物的观察过于片面。生活中，我们经常将自己局限在既有的视野，只从小范围的雷达屏幕上进行解读和推断，从而忽略了事物的全貌。
全球化的投研资源，正是协助打开这个“管口”瓶颈的关键。在经济活动全球化的今天，国际化的视野能从各个方面网罗有效信息，进一步巩固对基本面的客观判断。举例来说，数年前国内有家科技公司打入了苹果可穿戴装置的国际供应链，联博通过全球平台从不同市场收集信息，分析境内外各个竞争对手的状况，在市场普遍不看好苹果产业链的情况下，“多管窥天”，早于国内投资者发现了投资获利机会。因此，国际化的视野能提供更多的角度来看待问题，跳出“同质化内卷”的漩涡，得出独立、理性、客观的判断。
另一句成语是“夏虫语冰”，仅在夏天生长的小虫，无法贴切想像出寒冷冬天的冰雪滋味。投资亦然，没有经历一遍产业脉动，总是很难想像新兴趋势所能创造的机会以及潜在的风险。
此时，不妨回头看看国际市场上曾发生过的历史。就像当高成长性行业在中国兴起的初期阶段，联博就已经借鉴在美国投资Amazon、Facebook等企业的经验，锁定这类行业的投资锚点，从而优化模型来捕捉投资者的行为特征，并同时为企业更精准地画像。历史在不断地重演，它是人类最好的老师。面对新兴的事物，我们应该拓宽视野，从各个市场的历史经验中来寻找答案，抓住事物本质，克服盲从的冲动，规避羊群效应。
三句成语，阐述了三个投资误区，如果都能避开，懂得审时度势调整投资策略，懂得放眼全球厘清机会与风险，懂得从国际市场撷取经验，接着就可进入关于投资的第四句成语，真正具备“与时俱进”的投资能力。尤其，投资者若能定期总结经验与持续提升自我认知，就有机会在财富增值的同时，实现自身与时代的共同进步！
金玉“良”言：
“市场是社会的映射，成功的投资必然是建立在对社会深刻理解的基础之上，能够及时调整跟上社会前进的脚步，才能提高投资胜率。”
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