风水轮流转，用来说德业股份再合适不过了！
数据显示，2024年6月公司市值蒸发近700亿，曾经倍受市场追捧的德业股份为何就落到了如今的境地？是受行业周期影响，还是自身发展后劲不足？今天来具体分析一下。
德业股份成立之初专注于模具等产品，2016开始进入逆变器行业，此后也吃尽新能源行业红利。
自2020年，公司营收一路上升，净利润同比增长最高达到162.27%，最低也为18.03%。2023年公司营收74.8亿，同比增长17.65%，净利润同比增长18.03%，可以说这一数据非常亮眼。
虽然，2023年净利润同比增长远不及2022年的162.27%，但整体业绩与横店东磁、禾迈股份、帝科股份、安彩高科等行业大头相比，已实现了较高速度的增长，整体上取得了较为不错的业绩。
但是，所谓隔行如隔山，面对现行行业周期大环境，就连深耕新能源行业多年的凯盛新能都不能免受其影响（2024一季度净利润同比增长-151%），更何况仅入行8年的德业股份呢？
2024年一季度公司实现营收18.84亿，净利润达4亿，营收同比增长-9%，净利润同比增长-26%，与凯盛新能相比，下降幅度已经很小了，可以说其盈利能力是比较稳健的了。
那么，是什么支撑了它如此稳健的业绩呢？
我们都知道，体现核心盈利能力强的关键，还是在净资产收益率ROE上。
数据显示，近五年来，德业股份ROE最高至59.71%，最低为29.89%，平均为45.67%，远超中信博、阳关电源、福莱特等行业巨头，甚至赶超茅台，稳居行业第一，可见其盈利能力的强悍水平。
那么，德业股份ROE为何如此强悍？
根据ROE的杜邦拆解分析，我们知道影响ROE的三大核心因素分别是净利率、总资产周转率以及权益乘数。
通过数据我们可以看到，与公司盈利能力密切相关的净利率变化最大，其中，净利率甚至从10.11%上升至23.94%左右，翻了一番，这也成为推动公司ROE强悍的核心指标。
进一步讲，公司净利率为何增长得如此之快？
我们都知道，影响净利率的因素，无非就是毛利率和费用端。
首先，毛利率方面。
自2019年公司毛利率整体上就呈现持续上涨的趋势，从2019年的21.16%到2023年的40.41%，其增长幅度之大，甚至2024年一季度公司毛利率也有36.33%，一度超越煜能科技、上能电气、奥德威等行业龙头，由此推动公司净利率的提升。
高毛利率主要依赖以下2点：
1.错位竞争
其高毛利率背后，是公司销售地区的错位竞争。
固德威、锦浪科技营收主要来源于中国、欧洲等地区，禾迈股份营收主要来源于拉美、欧洲及北美地区，而公司销售市场主要集中在巴西和南非等地区，与同行之间形成了错位竞争，有利于公司保持较高的毛利率。
2.逆变器销售量大
2023年德业股份逆变器销售毛利率达到52.33%，利润占比76.68%，可见，公司大部分盈利主要依赖于逆变器业务。
公司逆变器产品覆盖光伏及储能两大领域，目前已经形成储能、微型并网及组串式并网逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵。
得益于光储市场的高景气，逆变器业务迅猛发展。德业股份逆变器销售量从2021年的39万到2023年的89万台，销量增长还是很快的。
公司凭借产品优势、成本优势等能够快速占领市场。
其次，费用方面。
影响净利率的除了毛利率，还有一个就是公司费用支出。
自2020年以来，公司财务费用率呈现稳定下降趋势，整体费用率控制在4%以下。
公司出身传统家电企业，之后大力开拓逆变器业务，但整体费用率仍控制在较低水平，并且公司营收增幅明显高于费用增幅，这充分体现了公司优秀的费用控制能力。
最后，公司在毛利率提升和费用端的强管控下，其净利率得到了明显的提升，进而带动了较高的ROE，促使了德业亮眼的业绩。
那么，在这些亮眼的业绩背后德业股份主要依赖于什么呢？有以下3点：
1.独特的销售模式
与阳光电源、锦浪科技等主打自主品牌的龙头企业不同，德业股份采用自主+贴牌的销售模式。这种与当地品牌商合作的方式，有助于降低外销的区域壁垒风险，快速打开市场并抢占市场份额。在南非、巴西等市场，德业股份的这一销售模式取得了显著成效。
这种模式的运用，不仅降低了公司的市场风险，还加速了业绩的释放，进一步增强了公司的盈利能力。
2.加速出海
近年来，公司采取更为积极的“走出去”的市场策略，在南非、德国、黎巴嫩等重要销售区域设立售后服务点，并取得了显著效果。2023年公司对南非销售额突破11亿元，增幅超过300%，毛利率维持在50%以上。
3.多边业务持续开拓
储能电池，德业股份的新战场。
储能电池系统成本中占比最大的就是储能电池，占到67%，其次就是储能变流器10%，二者合计占比接近80%。德业股份二者均有业务。
公司依托现有储能逆变器的销售渠道，发挥协同优势，有望迅速打开市场，并超过热交换器业务，成为公司业绩增长的第二战场。
那么，德业股份未来成长的成长性如何呢？
第一，光伏市场继续放量，渗透率提高。
发展以光伏为代表的可再生能源已经成为共识。2023 年全球新增光伏装机397GW，中国新增光伏装机216GW，同比增长117%，光伏装机继续维持高增。
另外，光伏各环节2023年价格均大幅下滑，供需关系逐渐平衡，预计2024年供给结构将持续改善各环节产能大量释放。
第二，光储市场需求突出。
在“双碳”战略大背景下，我国也在大力推动“光储一体化”项目建设。
尤其在美国、欧洲等电价较高、政策鼓励的国家与地区，“光伏+储能”系统已走进千家万户，成为用户侧降低电费支出、提高供电可靠性和减少环境污染的重要手段。
公司储能电池产品与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，有望实现快速增长。
光伏的高景气和储能市场的爆发，势必助推德业股份更上一个新台阶。
当前光伏行业景气度回暖、电力需求大幅攀升的背景下，德业股份凭借错位竞争实现了盈利能力的显著增强，甚至超越了大部分竞争对手。
展望未来，德业股份有望凭借其独特的竞争优势，实现业绩的持续增长。
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