全球股市持续回撤
中国股市于9月份下跌，虽然有央行降准、政策陆续出台等利好，但仍不抵宏观经济与地缘政治上的不确定性，沪深300指数9月份下跌2.0%，上证指数小跌0.3%；港股方面，恒生指数9月份下跌3.1%，国企指数下跌2.9%，恒生科技指数则下跌6.2%。
美股方面则延续8月份的跌势，主要指数于9月份续跌。美国经济优于预期反而使市场担忧美联储将持续展现鹰派态度，推升美债收益率上扬，美国10年期国债收益率突破4.5%，创下2007年以来新高。较高的利率水平对股市估值形成压力，导致标普500指数9月份下跌4.9%，道琼斯工业指数下跌3.5%，而以科技板块为主的纳斯达克指数更是下跌5.5%。
熊市才是积累资产的最佳时刻
自2021年2月份沪深300指数见顶以来，此轮熊市已历时超过两年半的时间，投资者的心理煎熬可想而知。然而，历史经验显示，现在非但不是对股市感到心灰意冷的时刻，反而是逐步累积仓位的好时机。
首先，我们应该认知到股票市场的牛熊转换是相当正常的，就像一年有四季一样，从春暖花开到盛夏缤纷，从秋色宜人再到寒冬凛冽，这是一个必经的过程。当然，有的冬天特别冷，历时可能长一些，但严冬终将过去，春暖花开的日子一定会到来。
下图1显示，自沪深300指数成立以来，A股历经过5次的主要熊市(包含此轮熊市)，而熊市大约每2至3年就会发生一次，代表在长期投资的过程中，遇到熊市是再正常不过的事了。更重要的是，多数熊市的最大回撤约40%多，与此轮熊市的最大跌幅已经接近，暗示此时应该思考的是：如何为终将到来的新一轮牛市做好准备，而非远离股市。所谓「山顶上玩有谁能赢，底部进场不赢也难」正是这个道理，财富从来都是在资产价格便宜的时候积累，而通常顺风顺水、众星拱月的高光时刻反而是股市过热的危险信号。
当然，2007年10月至2008年11月A股曾出现过逾70%的跌幅，但我们认为此轮重蹈覆辙的概率不高。原因是当时有美国次贷危机引发的全球性金融海啸，而加重A股的跌幅。当时美国股市的最大回撤也有57%(标普500指数，2007年10月至2009年3月)，美国经济也陷入严重衰退，双双创下1930年代经济大萧条后最严峻的美股熊市与经济萎缩。
如今，美国经济不但没有衰退，反而还有景气过热导致的通胀问题。况且，即使未来美国经济出现衰退，美联储也已将基准利率调升至5.25% - 5.50%，代表有足够的降息空间来刺激经济。因此，在短期内没有全球系统性危机的前提下，我们认为A股重蹈2008年大熊市的概率不高。
回到A股，虽然没有人能准确预测市场何时见底、何时新一轮的牛市将开启，但考虑到目前沪深300指数的市盈率仅约10倍、支持经济及市场的政策也陆续出台，现在可能正是逐步累积仓位的好时机。
从季节性的角度来看亦是如此，下图2为A股长期以来每个月月底进场投资3个月后的平均收益率，历史统计数据显示，迈入四季度及一季度通常是A股胜率较高的时节、有望渐入佳境。因此，虽然今年A股在春、夏、秋季较为震荡，但时序迈入冬季后，在目前股市跌幅已深、估值合理、政策陆续出台的支撑下，A股在2024年有望出现较好的行情。
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