南方传媒：借助地域优势，实现稳健增长，课后服务倍受看好

海通证券发布的研究报告指出，南方传媒（601900.SS）依托广东省政府的实际控制和稳定的股权结构，营收净利持续增长。2023年，南方传媒实现营业收入93.65亿元，同比增长3.35%，归母净利润12.84亿元，同比增长34.39%，教材教辅业务贡献最大，占总收入的88.66%。

南方传媒的核心业务——教辅教材依托区域人口优势，近年来稳步发展。报告指出，广东省作为唯一一个五年内人口出生规模超过百万的地区，为公司业务提供了稳定的市场基础。2019-2023年，教材教辅业务占公司营收比例从71.95%上升至88.66%，并且2023年的毛利率达到25.61%。

公司在课后服务领域的渠道优势明显，截至2023年末，南方传媒拥有多个中心门店、校园书店和乡镇书店，其中2023年设立的广东南传科技有限公司主要从事中小学生校外托管服务。研究员指出，教育“双减”政策的实施将为南方传媒在课后服务领域提供新的增长点。

2023年，南方传媒以2.12亿元收购广东岭南社和广东地图社100%股权，进一步优化内部资源整合，并解决了相关的同业竞争问题。

报告预测，南方传媒2024-2026年每股净收益（EPS）将分别为1.09元、1.18元和1.28元。基于15-18倍的市盈率估值，公司2024年的合理股价区间应在16.35-19.62元之间，给予“优于大市”的评级。

风险提示包括行业政策变动、市场竞争加剧、学生数量增长不及预期、税收政策变化以及AI应用落地不及预期等因素。