$中航机载(SH600372)$
一、前言
（一）本文依据中航机载的定期报告、临时公告和投资者说明会等公开内容，结合个人理解归纳整理，应该是目前最完整、最客观的投资分析报告。
（二）本文仅供交流参考，不构成任何买卖依据，也不作为个股推荐。
二、中航机载2023年报和2024年一季报主要指标
（1）去年吸收合并以及配套增发后，公司资产质量显著提高。公司持有货币资金减银行借款后可自由支配的现金大幅增加，流动资产明显改善，股东权益显著增加，资产负债率降至48.7%；
（2）因公司去年吸收合并和配套增发，公司股本、主营业务规模和利润构成均发生重大变化，2023年报和2024年一季报主要指标与去年同期均不具有可比性。
（3）公司规模优势明显，盈利能力稳定。2023年主营业务收入290亿，2024年一季度主营业务收入56亿，销售毛利率稳定在25%以上。公司预计2024 年实现利润总额 24.37 亿元，同比增加 8.0%；
（4）2023年每股收益0.39元，每股净资产7.46元， 2024-6-27收盘11.52元，计算市盈率29.5倍、市净率1.54倍，市销率2.03倍。2024年一季度每股收益0.09元，每股净资产7.54元，市场估值相对较低。
（5）航空工业属于重资产行业，公司作为飞机整机配套供应商，产品供应链较长，生产制造流程多，质量要求高，交付验收流程长。公司是国防军工配套企业，具有较强的计划性，行业特点是存货和应收账款占比较大，经营活动现金流短期为负，一定程度上影响公司整体运营效率。但公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用占主营业务收入的比例均控制在合理区间，公司筹资能力强，且融资成本低。
三、公司所处行业景气度
航空装备更新换代需求饱满，提供广阔的市场空间，未来充满无限想象——
（1）国产大飞机（民用航空装备）
2017 年 C919 大型客机成功首飞，2022 年 9 月 29 日获得中国民航局颁发的型号合格证，中航机载研制的部分机载系统随机取证，标志着中航机载的民机业务取得了重大突破。2023 年 5 月进行商业首飞，2023 年 6 月开启常态化商业运行。截至目前，C919 订单量已突破 1400 架，目前正处于产能快速爬坡期，公司机载产品占民用航空设备价值比重在30%左右，未来业绩增长受益是确定的、长期的。C929 远程宽体客机项目也正按计划推进，民用航空装备具有广阔的国际和国内市场空间。
（2）国防军工装备机载产品是公司目前主营业务收入的重要构成。
公司致力于为国防军工提供综合化机载系统解决方案，提供：飞行控制系统、高升力系统、座舱显控系统、照明与灯光告警系统、组合导航系统、大气数据系统、数据采集与记录系统、电源系统、燃油系统、液压系统、环控系统、悬挂发射系统、管路系统等机载分系统及产品。公司深耕先进机载技术在航天、兵器、船舶等领域的应用，实现了直流电机、陀螺、电动伺服舵机、天线罩、点火装置、电磁阀、溢流阀、多路阀、油面信号器、铌合金储能盒、压力调节器等产品批量装备。
在枭龙战斗机、歼-10战斗机、翼龙无人机、新舟支线客机等诸多国际军贸产品中均配备公司研制和生产的先进机载系统。歼20已经装备人民空军，成为铸就我国蓝天长城不可或缺的重要力量。
（3）低空经济与飞行汽车
低空经济迎来快速发展的战略机遇期，是未来经济发展的重要引擎之一，《通用航空装备创新应用实施方案》出台，仅2023年就有近20个省份将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告，陆续出台了一系列支持政策。低空经济产业正在加速商业化，行业景气度大幅提升，到2026年将突破万亿水平，到“十四五”末，我国低空经济对国民经济的综合贡献值将达到3万至5万亿元。
如何确保飞行器本身和载人载物安全？如何提高载荷重量？如何保证低空安全？
公司作为国内机载龙头企业，为直升机、通用飞机、无人机等产品进行机载系统配套，全力支持国家低空经济产业发展。公司作为航空工业机载系统的旗舰上市平台，已在低空经济领域所涉及到的飞行器配套方面进行布局，包括 evtol 飞行器。公司在该领域公司重点布局飞行控制、导航/航姿、电源管理、空管及有关传感器，并与有关制造商开展联合研制工作。
四、公司核心竞争力
（1）央企背景
中航机载系统股份有限公司隶属于中国航空工业集团，是机载系统研制生产的国家队和各类型传感器开发的主力军，是航空机载系统的旗舰上市公司。中央企业心怀“国之大者”、聚焦国之所需。
中国航空工业集团是国务院国资委企业，直接持有中航机载公司股份1.84006118亿股，并通过中航机载系统有限公司间接持股12.42768901亿股、通过中国航空科技工业股份有限公司间接持股7.98476553亿股、通过中国航空救生研究所间接持股2.67801亿股、通过中航航空产业投资有限公司间接持股9869.5596万股、通过汉中航空工业(集团)有限公司间接持股5963.1472万股、通过中航投资控股有限公司间接持股2267.7248万股、通过中航沈飞股份有限公司间接持股1273.8853万股、通过成都飞机工业（集团）有限责任公司间接持股1273.8853万股、通过中国贵州航空工业（集团）有限责任公司间接持股614.7791万股。中国航空工业集团和通过其控股子公司直接和间接持股合计27.0568亿股，占公司总股本的比例55.9%。
（2）研发能力（主要方向是国防军工）
公司 2023 年研发经费投入 34.89 亿元，占营业收入的比率为 12.03%，其中用于军用航空的研发投入30.88 亿元，占全部研发经费投入的比例为 88.1%；民用航空投入 2.75 亿元，占全部研发经费投入的比例为 7.85%。上述用于航空主业的科研投入已经转化为核心关键技术，也会为企业未来的主业发展打下坚实的基础。目前公司产品的综合毛利率为 29.73%，近几年科研投入的预算计划在10%左右。
（3）产品与技术
中航机载主营业务是航空机载系统产品。产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空机载产业链，具有较高的行业美誉度。新时代以来，新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力，航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视。公司作为国内航空平台多项重要系统的主要供应商，如何紧紧抓住当前新一轮科技革命、产业革命的窗口期，全面贯彻新发展理念，加快推动高质量发展，努力实现技术革命性突破、生产要素创新性配 置、产业深度转型升级，面临重大发展机遇和外部挑战。
中航机载产品涉及航空装备、民机装备、现代产业、国际业务等四大领域，具有明显的专业领域竞争优势，市场份额较大，盈利能力较强，客户关系良好。公司业务结构日趋合理，在建立多种盈利渠道的同时分散经营风险，具备较强抗风险能力。
公司在航空机载系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。在技术实验方面，通过多方面运作及多渠道融资，大力发展科研技术及实验验证能力，多项新研项目通过认证，多型产品达到国际先进水平。公司建设了多个重点实验平台，在部分重点技术领域实现了国际水平的验证能力，这有利于保障公司未来产品线发展。
在技术发展方面，前沿新兴技术的不断突破与交叉融合持续引领航电技术创新发展。随着新一轮科技革命的兴起，传统学科持续发展，学科交叉融合加速，新型学科不断涌现，前沿领域不断延伸，推动机载技术进入敏捷性创新、群体性突破、颠覆性变革的重大机遇期。量子科学、纳米科学、人工智能等前沿科技领域已经实现了重大突破，对机载系统的计算、通信、探测、显示等技术发展方向将产生深远影响。同时信息技术、生物技术、新材料技术、新能源技术广泛渗透，使技术的跨域融合呈现常态化趋势，机载系统产品与技术的边界也正日趋模糊，为新形态机载系统的出现提供了可能。
五、新国九条给市场带来的深刻变化
新华社4月12日消息，国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，是落实中央金融工作会议部署，继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，简称为资本市场第三个“国九条”。
新国九条给市场带来深刻变化，至少有以下两点：
（一）改变市场供求关系
一边是加快出清，降低退市门槛（造假退市、财务退市、市值退市、应退尽退），另一边是放缓IPO发行，抬高上市门槛，从严监管关键少数减持。
（二 ）改变居民投资方向
一边是引导各类金融机构降准降息（且越来越低），居民储蓄意愿显著下降，银行大量资金空转；另一边通过制度设计强制上市公司分红达标（且越来越高），提振投资者信心，增强对股票市场中长期投资吸引力。
今年以来，出台相关配套政策近50项，引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。
六、今年以来重要价位
（1）春节前最低价9.81元（2月5日，对应上证指数2635点）；
（2）今年以来回撤低点11元（3月27日对应上证指数2993点、4月16日对应上证指数3005点）；
（3）春节后反弹最高点12.78元，最大反弹30%（5月10日对应上证指数3163点）；
（4）2024-6-27收盘价11.52元（复权价11.64元），高点回撤9%（强于市场）；
（5）今年以来跌幅-11.6%（2023年底报收13.18元）
（6）2023年，中航电子换股吸收合并中航机电交易顺利完成，中航电子（吸收合并方）异议股东收购请求权价格18.32元/股；每1股中航机电（被吸收合并方）股票可以换得0.6647股中航电子股票。2023年3月17日，中航机电终止上市。6月14日公司增发35385.7万股（14家机构基金和4家航空工业关联公司参与增发），增发价14.13元/股，6月26日配套募集资金49.65亿元（扣除相关发行费用）到账。9月5日中航电子证券简称变更为“中航机载”；12月29日中航机电注销。
（7）公司总股本48.39亿股，中国航空工业集团及其控股子公司直接间接持股合计27.0568亿股；去年增发价14.13元，参与增发的2家国资基金（中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、产业投资基金有限责任公司）合计持股1.13234亿股；截止一季报新华人寿保险2家长线险资合计持股0.50942亿股；在目前倡导耐心资本长线长投的市场环境下，这些持股是不会亏本卖出的。目前，中航机载在二级市场实际流通的股份估算19.7亿股。
2024-6-27晚，修改后重发（小散与老韭）
本文作者可以追加内容哦 !
