持续下跌，红利还行吗？

截至今日27日，6月13日以来红利指数下跌3.02%，5月22日以来红利指数下跌7.34%，为何红利也持续地震荡下跌？当前红利还有投资性价比吗？

红利近期持续下跌或主要受A股整体表现影响，大盘下跌或主要源于经济基本面修复不及预期。地产方面，5月17日房地产优化政策后，近期高频数据显示销售情况整体未见明显改善，新开工和土拍情况不达预期，市场对地产政策效果的预期回落，进而对地产拖累经济复苏的担忧边际增大。5月22日至今，地产指数大跌13.2%。基建投资方面，由于特别国债等政府债近2月发行节奏慢于预期，符合专项债收益要求的项目数量可能也不足，基建投资的托底力度或显不够。制造业方面，5月制造业PMI回落，在需求端不振制约下生产端难以持续走强。5月工业增加值同比增速降至5.6%，1-5月全国一般公共预算收入同比下降2.8%，其中国内企业增值税同比下降6.1%、个人所得税同比下降6%。市场对国内经济基本面修复的预期变弱，上证指数跌破3000点后成交量依然低迷，进一步影响市场情绪。在大盘低迷之下，红利受影响持续回调也在所难免。

考虑当前的市场风险偏好和红利的估值体系，中短期红利机会或许大于风险，至少相对价值较高。当前全市场风险偏好较低，外部情况较复杂，政策效果待观察，投资者越发关注和偏好公司的持续经营能力和稳定性，而非短期业绩增速。以四大行为例，尽管它们2023年的业绩下行，甚至利润出现负增长，但股价表现却持续强势，或许就体现了市场定价逻辑的根本变化。

5月22日至今这一轮回调期，红利下跌7.34%，同期上证下跌6.72%，创业板指下跌8.5%，AI下跌9.32%，白酒大跌19.6%，新能源下跌13.81%。红利相对大盘、尤其相对热门板块，表现依然相对较好。

不论从中短期红利的相对价值、还是中长期A股市场定价逻辑可能的变化，红利当前仍有投资性价比，近期可重点关注维稳资金买入情况，若股市企稳可能是加仓时机。若当前持仓中红利较少，趁近期回调或可分批适度买入。若担心单一资产占比较高波动风险较大，或可关注均衡+轮动策略的基金（比如海富通周雪军、胡耀文的部分基金）。

数据来源：Wind，海富通基金，数据截至2024/6/27

注：红利指中证红利指数，代码000922.CSI，地产指数指地产（申万一级），代码801180.SI，AI指万得人工智能指数（884201.WI），白酒指万得白酒指数（884705.WI），新能源指万得新能源指数（884035.WI）

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