山东出版2024年一季度收入增长13.38%，利润端韧性强劲

华福证券发布的最新研究报告显示，山东出版在2024年一季度实现营业收入24.70亿元，同比增长13.38%。尽管税收减免政策到期，公司仍实现归母净利润2.11亿元，同比下降1.10%，扣非归母净利润为2.00亿元，同比增长14.67%。

山东出版作为地方出版行业龙头，具备完整的出版、印刷、发行及物资贸易全产业链业务，并拓展了教育培训和研学文旅等新兴业态。报告指出，公司自上市以来，营业收入年均复合增长率达到5.33%。

报告还强调，山东作为人口和教育大省，为公司K12双教业务的持续发展提供了坚实基础。尽管预计2026年K12学生数会下降，但由于生育高峰期人口的高年级推进和人均教材教辅数量的增加，这一领域仍有结构性改善的空间。2023年，公司86.40%的营业收入来自省内，显示出其在本地市场的强势地位。

股东回报方面，山东出版自2017年上市以来，股息率从1.71%提升至5.97%，现金分红率从33.64%提升至49.19%。2023年公司账面货币资金68.71亿元，交易性金融资产19.15亿元，定期存款及利息35.51亿元，共计123.37亿元，确保其分红能力稳步提升。

华福证券预计，山东出版在2024-2026年将分别实现营业收入131.88亿元、141.94亿元和148.03亿元，归母净利润分别为17.17亿元、19.00亿元和20.06亿元。基于其显著的区域优势和完备的产业链，给予公司“买入”评级。

尽管前景看好，报告也提示了行业及税收政策变化、线上渠道折扣力度加大以及一般图书销量不及预期等风险。