持续走贬，究竟为何？

USD/JPY正式迈入160的新纪元，这是自1986年12月广场协议以来的最高水平。 今年USD/JPY的上涨，已经完全背离了美日利差。 其原因除了我们一直在说的投机carry trade，另一个原因是日本家庭加速投资海外（今年施行了新NISA免税制度)。据日本财务省公布的数据显示，1~5月日本国内投资信托管理公司等的海外投资净买入已经超过5万亿日元。 那接下去什么能阻止美元的强势?我们不妨先来回顾一下去年7月的走势。美元指数在7月开始的两周内跌超3%，短暂跌破过100。

当时有几个推动美元指数突然转弱的因素：1、美国通胀降温，2023年6月CPI同比3%,降至两年多来最低水平，市场开始交易美联储停止加息。 2、日本YCC政策调整，带动日元走强，USD/JPY从145-->138。 3、国内方面，汇率逆周期政策发力+7月政治局会议释放刺激措施，带动做多中国情绪重燃，USD/CNY从7.26-->7.13。

回到当下，我们认为如果美元指数转弱还是需要这三点因素推动，但是难度要比去年大很多。

1、美国数据能否转弱。今晚的PCE和下周五非农非常重要。不过由于5月公布的CPI偏弱，市场对5月PCE的预期已经比较低，美元的波动风险可能是不对称的，万一数据较高，美元和美债利率的上行风险会更大。 2、日本央行何时出手干预。日本财务省大臣神田真人在3月25日的发言中表示，两周内汇率波动4%或更多是不寻常的。自此之后，市场把“两周内上涨4%”视为触发BOJ干预的一个标准。目前USD/JPY与6月14日低点156.6相比，已经上涨了2.6%，按照4%的涨幅算，意味着USDJPY要达到163左右BOJ才会出手。 3、国内方面，中间价连续上升，近期人民币升值的可能性不大。不过马上迎来三中全会，关注是否会释放利好政策消息。

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