泰舜资产：深耕固定收益领域投资，追求长期稳健的绝对回报

泰舜资产-路演回顾

主讲人星座：天蝎座 

本期第199期路演回顾，我们邀请了泰舜资产，由泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜为大家分享“深耕固定收益领域投资，追求长期稳健的绝对回报”。

PART 01 - 公 司 介 绍

PART02 - Q&A 环 节

PART 01

公司介绍

NO.1

公司信息

北京泰舜资产管理有限公司成立于2015年4月20日，登记时间2017年2月22日，登记编号P1061472，注册资本为1000万，目前管理规模20亿左右，公司核心策略是多资产策略，包括固收+策略、股票策略和债券策略。公司曾在 2021年申万宏源群雄逐鹿杯一季度获得冠军， 2020年私募排排网-固收收益债券策略20-50亿规模固收收益债券策略获得冠军，华西证券“金华彩杯”获得固收策略组第一名。公司秉承“追求长期稳健的绝对回报”的理念，让客户财富安心增长。

NO.2

团队配置

投资经理-郑文学 

南昌大学管理学硕士，拥有八年工作经验，曾先后任职于大公国际资信评估有限公司公用事业部、国融证券股份有限公司资产管理事业部、中邮证券有限责任公司自营投资部等，长期专注于债券研究与投资。现任泰舜资产固收投资总监，负责债券投资与研究工作。

权益投资经理-刘德威

东北财经大学硕士，经济师。拥有二十年以上证券从业经验，曾就职于渤海证券、民族证券、华融证券等公司，从事权益投资工作，曾任华融证券权益投资部负责人、证券投资部负责人。现任泰舜权益投资经理，负责权益相关投资工作。

NO.3

策略介绍

【固收+策略】

逆回购策略为主：包括银行间质押式逆回购、交易所逆回购、交易所协回

高流动性资产策略为辅：银行大额定期存单、股份制银行/大型城商行/农商行的同业存单（CD）、1年内利率债/地方政府债、中高等级信用债券等

【股票策略】

通过“自上而下”与“自下而上”相结合，努力发掘增长空间巨大的赛道，并挑选出能够成为行业龙头的优势企业，兼顾安全性与成长性，赚取估值修复和业绩爆发带来的超额收益

行业配置：主要关注基建、大金融、数字经济、碳中和、TMT、高端制造及符合国家产业发展趋势和发展方向的行业和子行业等

【债券策略】

依据对宏观经济、政策和市场趋势、发债主体的研判，基于价值分析和深度信息处理，抓住事件驱动套利机会，筛选兑付预期明确的、买入价值被低估、出现折价的国企、城投债信用债券，以“持有到期”为底线思维，以“溢价交易”为优选策略，通过调控组合久期、波段交易增厚收益，建立风险与收益E(R)，适中的投资组合，以实现长期稳健的绝对回报的投资目标

PART 02

Q&A环节

01

整个策略中运用到了哪些债券策略？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

我们主要运用了票息策略、波动交易策略、久期策略等。

票息策略方面，我们会重点选择收益率还不错、风险尚可的一些标的去做配置。波段交易方面，我们会根据市场情况去做波段交易，低买高卖获取收益。比如我们觉得未来30年收益率还会下，就会短期买点然后回调再卖出。久期策略方面，我们会根据收益率曲线的变动调整仓位和久期。比如我们觉得未来收益率还会更低，那我们就会择机拉一部分久期。26号之前一直是短久期，近期我们从0.8左右变成1.4或1.5左右，适当拉了点。等市场变化的时候，我们再逐步调整我们的久期。杠杆交易我们做的比较少，过去两年一直没有涉足。后面市场如果还是维持这种低波的状态，我们可能也会稍微做点杠杆交易。

02

逆回购策略我们如何做的？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

我们这边主要做交易所逆回购，就是国债逆回购，所以信用风险这边是可控的。很多同业机构会去做交易所协回，但我们这边基本没有做。目前整个市场资金还是比较充裕的，交易所协回也存在交易对手风险，所以我们一直没有涉足这一块，未来主要还是会以国债逆回购为主。

03

信用债投资当中不同种类债券的占比？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

我们这个产品主要配置的是国企类城投债券，除了城投之外，也会配一些产业类的国企，从占比来看，占比大概是10%到20%左右吧，我们会根据市场情况进行调整。具体行业这块，一般来说包括周期性的煤炭，钢铁，还有一些金控平台、综合类企业。单一主体占比一般不会超过2%，然后平均剩余期限一般不会超过三年，我们基本都是按照这种标准来算来进行择券。

04

泰舜债券信评体系具体是怎么设置的？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

信评体系我们主要是内评和外评相结合的方式。

首先外评这块我们会参考市场上现有的这些外部评级公司的，包括中诚信或者说YY等一些其他的市场评级机构。然后内评这边是由我们公司的信评、研究员、投资经理，形成一个内评系统，内评系统这块我们主要是一个主观打分吧。因为我们任何一只券都是要求我们的信评、研究员和投资经理都是要发表意见的，各自都需要出具书面意见，然后再进行内部评级，最终我们会给它分成二级、三级，四级库、四级库基本属于我们的禁投库。二级和三级库里我们又会分成三层，这样来划分一个等级，最终再综合得出一个评分。比如二级库里的是我们所有产品都可以买，三级库里的只有部分产品可以买，不同产品去购买二级库和三级库的标的，它的比例也是不一样的。

城投打分这一块，首先是区域，我们有个内评模型会对不同区域进行打分，主要根据区域发展的一些指标如GDP、财政收入。然后主体这块，我们重点关注它的城投属性、资产负债率、偿债能力、财务指标等，还有平台层级、股东背景、政府支持这块。我们会给它一个综合评分，然后最终得出我们自己的一个内评等级。然后我们产品投资的时候会综合内评跟外评等级进行考虑。

05

债券整体的评级有什么调整，调整的原因是什么？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

首先从监管的角度，监管一直对于低评级债券的占比是进行限制的，其次从我们自身的角度，我们之前AA的占比较高，大概35%左右。所以我们现在也是在逐渐降低AA占比，我们尽可能还是强调兼顾风险跟收益，因为我们觉得就是在当下这种情况下，从流动性、从收益角度的考虑，尽可能多配置点AAA的和AA+的，整个产品会更加稳健一些。

06

产品中是否有加入中资境外城投债？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

我们产品短期内暂时还不会配置，主要是因为中资境外城投债一般都要走收益互换或者一些相应的通道。我们这个产品之前一直没有开通收益互换的权限，然后最近我们了解到现在通道的成本比较高，额度也比较紧张。虽然我们目前持续关注这一块，但短期内产品还是不太可能参与。

07

该产品在公司的定位以及优势？

泰舜资产投研总监/基金经理徐加胜先生：

我们目前公司的产品线比较多，包括固收、固收+、权益、期货衍生品，还有转债产品。泰舜君悦26号作为我们公司纯债策略里面的一个主力产品，核心定位就是一个绝对收益的产品，目标就是收益尚可，波动回撤比较小，一直以来我们都是按照这种定位去做的。之所以坚守纯债这个阵地，我们还是觉得相比其他的高波动资产，债券更加能取得正回报，整个回撤也会相对小一些。很多固收+的产品会加权益，但是过去一两年的经验告诉我们，权益市场它始终是一个高波动的市场，所以我们这个产品未来一段时间内肯定不会涉足权益，我们还是会坚持信用债这种低波资产为主，力争在低波动中给投资者带来一定的正回报！

产品优势这块，一方面我们产品申赎灵活，我们一直强调流动性的管理。另一方面我们产品风格稳健，我们一直强调分散和对冲的理念，产品持仓风险也比较可控，不太可能出现超预期的风险事件。