投资要点
一、海外展望：下半年美国经济降速但仍有韧性，美国核心通胀下行趋势有望更加明朗，参考 1995 年，今年下半年美国降息和美债收益率下行或有可能，但不要过度期待。与1995 年相比，2024 年美国经济的韧性更强。
二、中国投资展望：伟大都是熬出来的，在行业竞争格局改善的领域寻找“熬出来的精华”
2.1、新旧动能切换的阵痛有望依靠“熬练内功”缓解，内外部的政策放松或许有，但是不要过度期待。
立足政治经济学的思维，认知并顺应中国经济发展新模式。政策立足底线思维“防风险”，坚持从地产驱动向新质生产力驱动的新发展模式转变。
下半年，房地产等旧动能滑坡对中国经济增速负面冲击逐步减弱。财政政策、货币政策乃至房地产等产业政策有可能进一步发力。
结合化解债务压力，长期而言，中国无风险收益率仍有望下移。
新发展模式下的新动能：出海新动能、消费新动能、科技新动能。
2.2、新发展模式下，投资中国股票要聚焦中观——在行业竞争格局改善的领域寻找“熬出来的精华”。
根据库存周期和产能周期，供给侧压力最大的时候已经过去。
“剩”者为王，经济新旧动能切换的后期，龙头盈利能力更强，重点关注供给偏紧、产能受限、需求平稳或者迎来边际改善的行业。
三、新时代核心资产：推崇“重视股东回报”的股权文化
3.1、分红和回购是海外发达市场值得借鉴的股权文化。
美、欧代表性指数股息+回购收益率维持在 4-5%，日本股市 2016 年以来维持在 3%。2005-2023 年，美欧日股息和回购贡献指数约一半的收益。
3.2、为什么可以有这样稳定的股权回报？拥有股权文化氛围。
以苹果等美股的股权文化为例，分红和回购长期提升股价和股东回报。
3.3、中国 A 股和港股的股权文化正从“侧重融资”走向“回报股东”。
港股市场现金派息和回购金额远大于融资，股权文化较为成熟。
央国企分红稳定性和动力增强。互联网龙头显著提升回购力度。
四、中国权益策略：聚焦新时代的核心资产，熬出精华
4.1、行情展望：看多下半年港股，爱在深秋，年内高点或在四季度。
本轮港股行情的本质是新时代的核心资产行情，有望持续数年。本轮核心资产具备新发展模式下的新特征——熬出来的精华，更重视股东回报。
下半年特别是 8 月份到 11 月美国大选前，港股第二段趋势性向上行情值得期待。
4.2、投资策略：逢低配置高胜率资产（核心资产+高股息资产）是港股的赢家之道
掘金港股高胜率资产之主线一：新时代核心资产的戴维斯双击。
1)优先推荐互联网等 TMT 行业龙头。
2)精选内需新趋势的受益者，关注教育、服务业、先进制造、医药等行业的新赢家。
3)精选出海“卷王”，关注电动工具、家电家具、互联网、消费电子、汽车等产业链优胜者。
4)精选具备金融属性、供需紧平衡状态下的上游资源、能源领域的“剩者为王”。
掘金港股高胜率资产之主线二：高股息资产是长期底仓资产。除了传统类债券央国企龙头之外，下半年可以进一步关注：
1)受益提价、盈利有向上弹性，从而能够增加分红的标的，如公用事业等。
2)“预期差”修复动能较大的红利资产，精选地产产业链的优质央国企龙头，香港本地股中的优质高股息红利资产。
风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；经济增速下行超预期风险。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$中国石油化工股份(HK|00386)$$中国海洋石油(HK|00883)$
文章来源：兴业证券
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