摘要
本次电话会议集中讨论了AI板块的最新动态与投资机遇，特别是在当前市场乐观情绪及技术迭代背景下。参会分析师一致认为，尽管短期内市场情绪较为悲观，但从长远来看，AI领域展现出稳健的发展前景。特别是国产大模型的应用及产业发展，已成为不可忽视的投资亮点。一方面，AI板块的大涨既源于产业持续发展，也与市场先前过度悲观的情绪有关；另一方面，一级市场的融资活跃反映出投资者对于AI技术及其应用未来持乐观态度。OKI的封禁、GPT-5的发布、国产AI应用的崛起以及AI原生应用的增长，均表明国内AI行业正在经历健康的成长。此外，随着算力需求的增加和技术的不断进步，AI领域的投资机会愈发凸显，尤其是在服务器整机、云计算、AI终端硬件等方面。整体而言，建议投资者重点关注那些在AI大模型和应用领域表现突出的公司，以及在AI素材和应用上取得进步的细分领域，以把握AI板块的高性价比投资机会。
问答
发言人2 问：市场为何会出现大幅上涨，以及对AI板块投资机会的态度如何？今年国产AI应用的能见度相较于2023年有何显著变化？
发言人2 答：市场的大涨是因为AI大模型和应用持续发展以及市场过度悲观共同作用的结果。尽管过去两周市场情绪悲观，但我们认为此时正值AI板块的底部位置，国产大模型的迭代更新与应用落地带来的投资机会正在显现。今年国产AI应用的能见度显著提升，无论是用户数量还是商业模式上都已进入可以进行深入探讨的新阶段。
发言人2 问：万德人工智能指数为什么跌至低位，并如何看待市场对于国内人工智能产业过度悲观的表现？
发言人2 答：万德人工智能指数反映了除通信光模块外大部分AI相关标的在过去几个月内的股价走势，已跌至甚至低于去年同期水平。市场对国内人工智能产业的发展过于悲观，这从机构持仓减少、行业成长空间被忽视以及对未来弹性保守等多方面得到体现。
发言人2 问：欧洲部分国家和地区禁止使用OpenAI的技术（I）对国内AI行业的影响及国产大模型应对措施如何？
发言人2 答：我们认为OpenAI的封禁对中国AI行业影响甚微，甚至可能带来积极作用。由于微软云仍可提供服务，且国内主流大模型大多采用自有或国产模型，因此对国内头部企业的负面影响有限。同时，多家大模型厂商还推出一键迁移服务帮助开发者无缝迁移到国产大模型上。
发言人2 问：GPT-5等新一代大模型发布对AI行业有何重大意义？
发言人2 答：GPT-5的发布预示着大模型领域的重大突破，有望在某些领域达到超越人类智能的水平，与之前的版本相比能力大幅提升。此外，Cloud发布的最新最强大模型在多个评估领域表现出色，证明大模型的能力仍在不断进步并无天花板。
发言人2 问：豆包产品在国内市场的表现如何？
发言人2 答：从数据上看，豆包产品在过去一季度取得了显著的增长。其网页端周度访问量从年初的40万左右增长到了现在的160万左右，ABP端日下载量从五月起快速增长，从此前的15万增长至60万左右。同时，KIMI APP端的日活数据也表现出稳定的增长势头，最高达到过250万。
发言人2 问：AI原生应用的地位及其发展趋势如何？AI原生应用相较于传统内容产品有何优势？
发言人2 答：AI原生应用在二季度尤其突出，像豆包一样长期占据APP Store榜首，引领了整体行业增长。随着对AI原生应用理解和模式的认知提升，诸如IPPT等代表性产品已明确其产品定位和商业模式，并且娱乐领域的AI原生应用如AI社交（海外增长强劲）被认为是AI原生应用的重要起点。这类产品的特点在于提供千人千面的内容生成，未来将扩展至图像和视频领域，降低使用门槛，增加用户粘性和沉浸感。AI原生应用相比传统内容产品具有更低的成本结构，尤其是编辑成本极低，主要体现在大模型的训练和推理成本，而这部分成本边际呈下降趋势。因此，AI原生应用的商业模式更加接近于游戏产业，显示出较强的盈利能力。此外，中国的互联网公司在组织能力、运营能力和商业化能力等方面具备竞争优势，使得中国企业在AI原生应用领域拥有广阔前景。
发言人2 问：对于当前AI板块的投资建议是什么？
发言人2 答：尽管市场上对AI板块的风险偏好极度悲观，但从去年至今的发展来看，国产AI大模型和应用实际发展超出了很多人的预期。鉴于此，建议系统性地加大AI板块配置，不仅包括能力强的龙头品种，还包括有望因行业变革受益的相关标的。推荐昆仑万维、万兴科技、中文在线等在过去落地与兑现表现强的公司，以及四月中国等聚焦AI领域落地标的的重点品种。
发言人3 问：各大模型为何正在逐步走向商业化？
发言人3 答：各大模型如Meta的拉玛三已经嵌入其Facebook和Instagram等应用程序，并开发了自己的广告AI投放工具供广告商使用。同时，谷歌和微软也开始将大模型应用于自身的搜索业务。由于云厂自身的AI推理算力需求正随着业务发展走在前列，且大模型的发展和训练节奏也将跟随OpenAI产品迭代，因此预计明年将是AI算力（推理和训练）需求快速增长的一年。
发言人3 问：英伟达的GB200产品供应状况如何？对云厂的影响是什么？
发言人3 答：尽管明年主推的GB200产品可能仍然供不应求，但预计H100或GH200系列产品的供给问题有望得到缓解，这对云厂的资本开支提供了较好的解决方案。此外，云厂自主研发的基于以太网的LCE架构已达到单口800G水平，可满足需求激增的推理端，并能够支撑即将供应紧张的H和JH系列产品。
发言人3 问：国内AI市场是否会因OPI事件而受到影响？
发言人3 答：我们认为OPI事件并非孤立现象，而是反映了海外模型脱钩的大趋势。因此，国内模型玩家也会积极投资算力建设和模型训练以应对这一趋势。同时，海外云厂所阐述的三点产业趋势同样适用于国内厂商，尽管在具体技术和产品上有所不同。总体而言，国内AI领域的投资也将呈现上升态势。
发言人3 问：当前电子板块中有哪些值得推荐的投资标的？
发言人3 答：对于服务器整机环节，推荐联想集团和比亚迪电子，它们都拥有深厚的产业链布局。在上游供应链方面，推荐绑定大客户的行业龙头——多模态通信技术，并关注新零售及国产光芯片、以太网交换机芯片领域的代表厂商源杰科技和生活通信。
$工业富联(SH601138)$ $中际旭创(SZ300308)$ $浪潮信息(SZ000977)$
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