多重逻辑共振：数字芯片SOC景气持续走高

华金证券集成电路行业快报：多重逻辑共振：数字芯片SOC景气持续走高

投资要点：乐鑫科技发布关于2024年1月至5月业绩情况的自愿性披露公告，经财务部门初步测算，预计2024年1-5月实现归属于母公司所有者的净利润为11，871万元左右，与上年同期相比，将增加6，560万元左右，同比增加123.51%左右；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11，806万元左右，与上年同期相比，将增加7，480万元左右，同比增加172.90%左右。

从去库存到景气度走高，新一轮产业上行趋势已确立：数字芯片SOC是各类型硬件设备的主控单元，承载着运算控制等核心功能，是硬件的“大脑”。从下游终端硬件形态来看，下游包括云端、边缘侧、端侧，包括了各类型服务器、PC平板电脑、手机、电视、机顶盒、安防、商显、各类型消费电子等等，不同类型的终端有着不同的终端客户群体，不同的硬件形态基于自身的发展对于算力、配套等各方面需求不同；从核心架构来看，数字芯片SOC包括了X86、ARM、RISC-V等架构，目前端侧主要还是以ARM架构为主，RISC-V架构处于向上发展期。整体上来看待，数字芯片具备较为复杂的业态，在各项性能、价格、生态等多重因素的考量下，不同厂商依托于各自的战略导向进行产品研发布局和客群生态构建。从国内产业链发展历程来看，相较于海外厂商，国产数字芯片SOC原厂仍然属于发展时间较短、技术上不断追赶海外厂商的阶段，而整个终端硬件形态也在不断演进，新硬件形态如TWS耳机、智能手表、VR/AR等也在不断涌现，因此使得国内产业链同时具备了成长和周期的双重属性。近几年，在经历了2021年产业缺货的高景气度背景下，2022年开始产业链整体进入去库存阶段反映在原厂上既是下游客户和渠道拉货动能下滑、芯片价格与毛利率下行、原厂库存不断走高等特点，但经历了2022年下半年及2023年全年的消化，下游客户、代理渠道、原厂库存都回归到健康水平，同时在此期间原厂也在进行料号的持续升级迭代及客户的开拓，因此2024年开始产业景气度持续回升。

出海&国产替代&新硬件&新平台等，多重逻辑叠加共振，产业景气度持续走高2024年，整个国内产业链出海表现亮眼，本轮出海从“加工制造”转向“品质出海”，成为拉动产业链增长的一大主因。以石头科技为例，根据公司2024年2月26日投资者调研纪要显示，目前石头科技已经成长为一家全球性的科技企业，公司产品已经遍布全球100多个国家和地区，走进了1300多万个家庭。考虑到国内具备成熟的产业链、目前持续在向中高端产品演进、海外扩张仍然处于初期，我们认为该趋势有望成为未来几年拉动需求的一大动因。此外，VR、智能手表、TWS等新硬件形态不断出现，AI大模型的逐步成熟也有望持续往端侧渗透，我们预计将有望带动端侧对于算力需求的提升。同时，不同厂商在过去两年仍然持续进行研发投入已实现技术升级、产品升级、客户开拓等，在硬件智能化的产业大背景下，多重逻辑共振所带来的企业成长性可期。我们认为，乐鑫科技所发布的2024年1-5月份业绩表现即代表了公司自身的发展，也能部分印证行业景气度上行的趋势。

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