万联证券计算机行业跟踪报告:行业整体营收回暖、利润承压,安防设备及大市值标的业绩表现较优
行业核心观点:
营收回暖,归母净利润进一步承压。2023年SW计算机行业实现营业收入11,689.53亿元,同比增长2.10%,实现归母净利润292.90亿元,同比下滑13.03%;2024Q1 SW计算机行业实现营业收入2400.8亿元,同比增长5.43%,实现归母净利润3.85亿元,同比大幅下滑92.19%。2023年及2024Q1的营收同比增速较上一年同期均有所提升反应出SW计算机行业的营收表现整体呈现恢复态势。在营收有所回暖的情况下,归母净利润仍然同比下滑,主要是由于行业整体的成本费用支出明显增长所致。此外,由于行业的营收呈现明显的季节性,Q1为收入淡季,但成本费用支出仍然较高,因此2024Q1 SW计算机行业的归母净利润进一步承压。
投资要点
毛利率水平上下波动,销售、研发端持续加大投入。2023年及2024Q1SW计算机行业的整体有在进行一定程度的费用精细化管理,但由于处于AI等技术快速迭代的大背景下,各企业需要加大研发投入保障产品的竞争力,同时加强销售投入抢占市场,因此整体期间费用率仍然处于上升趋势,加之行业的毛利率水平上下波动,并未呈现持续上升趋势,规模效应尚为显现,净利率依然承压。
经营性净现金流表现持续改善,呈现明显季节性。2023年,SW计算机行业经营活动产生的现金流量净额为656.45亿元,较2022年的499.08亿元同比增长31.53%,延续了增长态势。单季度看,SW计算机行业经营活动产生的现金流量净额具有明显的季节性,Q1多为大额净流出,Q4多为大额净流入,Q2及Q3则基本处于均衡状态。其中,23Q4的经营性净现金流为1017.00亿元,同比下滑2.93%,环比增长1486.67%;24Q1的经营性净现金流为-543.43亿元,与23Q1的-420.7亿元相比流出值增加。
安防设备子板块营收、归母净利润同比双增长,软件开发子板块营收规模同比增加。2023年,仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长,主要受益于AI产业的应用需求以及出海机遇;软件开发二级子板块中,垂直应用软件和横向应用软件子板块均实现了营收规模的同比提升,主要是受益于AI行业应用及信创的需求;但两个子板块的归母净利润同比均有所下滑,主要是由于相关产品需要持续研发投入及销售推广,因此成本费用支出较高,在营收增长的情况下归母净利润依然承压。2024Q1,计算机设备和软件开发子板块营收均实现同比增长,归母净利润仅安防设备子板块实现同比增长。
大市值标的业绩表现较优。2023年,仅大市值标的(总市值≥500亿元)实现营收、归母净利润的同比双增长,且增速优于行业整体水平。
24Q1,大市值标的(总市值≥500亿元)营收同比增速为21.86%,优于行业整体水平,且为唯一归母净利润为正的市值区间。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出,2024年Q1大市值标的公司延续23年较优表现,保持稳健增长,优于行业整体,其他市值区间的标的则业绩表现较差,归母净利润均为负值,主要是受到季节性因素的影响,在收入淡季仍需投入大量销售、研发等费用。
投资建议:从申万计算机行业2023全年及2024Q1的业绩表现看,多数子板块收入同比增长,反应行业的整体需求有所回暖,但净利润持续承压,主要是需要保障研发及销售端的持续投入。安防设备子板块业绩表现较优,要受益于AI产业的应用需求以及出海机遇;软件开发子板块收入规模提升,主要受益于AI行业应用及信创的需求。建议继续关注AI大模型等技术迭代在行业端的产品应用落地、信创的持续需求以及把握各产品业务的出海机遇。
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