2024-06-26 17:32:01来自 浙江
海哥，另外发一篇文章吧，让我们坚定宁科信心！
一 宁科这半年
轰轰烈烈的2024上半年大A表演结束了。幸运的是：宁科还活着。这半年，宁科经历了太多：
股票简称：宁科生物-ST宁科-宁科
重整：债权人申请-上市公司异议-控股股东提案-股东大会通过-受理预重整-债权申报-投资人招募-投资人招募延期
股价：3.38-1.42-4.84-1.26-1.54，年度涨幅：-54.44%
定位：
全市场：5216/5363
ST板块：74/147
重整赛道：19/30
二 复工复产
当然是中科新材复工复产。活性炭生产链正常着呢。
宁科面临着很多的风险。但是，年报非标所涉及的基建纠纷、计提等事项问询函回复已有详细的描述，且有半年时间来厘清；面退风险随着二级市场的探底回升随着重整的进展逐步远离。
但是，不容忽视的是：宁科一季报营收5390W，按新规利润+营收组合退市标准，营收的红线是3Y。简单的理解是：按一季报营收水平，宁科2024年营收可视的水平是2.156Y，上不了3Y。由此发展下去，出现的将是商城的尴尬：重整成功+营收不足退市。
不过别忙。宁科的主业是：长链二元酸+活性炭。上面的贡献仅来源于活性炭。长链二元酸呢？
对，复工复产。
中科新材复工复产了吗？
至少5月30日，中科新材已经复工复产。但并未达到真正意义的复工复产。
那么，真正意义的复工复产是什么呢？
回复函中，我们能找到答案：
月度产量：1000吨；
年度计划：5500-6000吨；
营收：1.30-1.50Y。
有了以上营收，满足利润+营收条件没问题了吧？那么，制约真正意义的复工复产的条件是什么？流动资金。解决流动资金的前提条件是什么？这就涉及到下一个看点：受理重整+投资人。
三 中科新材重整受理
解决流动资金，合法的方式是：共益债务。形成共益债务的前提是：受理重整。但实际上，解决流动资金，从实际案例看，有以下三种模式：
第一种：民间借贷-全筑模式，适用于未受理重整。预重整期间，深圳银源曾向全筑提供借款-当然，深圳银源在其后的重整中出现在投资人名单中。不过，这种方式并不适用于宁科，宁科本就举债无门，否则不可能饮鸩止渴似得借取年息10-15%的借款。
第二种：法律许可-合泰模式，同样适用于未受理重整。但该种许可，在受理重整后将按共益债务方式处理。宁科短期内看不到这种方式。
第三种：共益债务-京蓝模式，适用于受理重整。在受理重整并且债权申报截止后，通过债权人大会通过共益债务举债方案，合法合规。对于宁科来说，这种方式对于借贷双方都无后顾之忧，是最适合的方式。
按京蓝模式，3个前提条件是：受理重整+债权申报截止+投资人。有意思的是：宁科的债权申报和投资人招募截止日期均为7月8日。好吧，接下来该是受理重整了。
注意哈：这里说的受理重整，是指中科新材受理重整。作为子公司，受理重整是中院范围内的事儿。
所以，接下来，需要关注两个节点：那就是：中科新材重整受理，以及债权人大会。预期时间点：7月中旬。
那么，全市场心心念念的投资人呢？
四 投资人
投资人招募正在进行时。
投资人会有多种来源，也有多种投资方式。主要方式有财投、产投或财投+产投。对于产投，按投资人招募条件，其中条件之一是：“意向投资人或其关联方有清晰明确的经营方案，可协助上市公司实现技 术优化改革、产业升级改造，或能提供产业协同、业务资源等方面支持，有助于做大做强上市公司主业，提升上市公司质量的，在同等条件下将被优先考虑。”
上述要求，实际指向宁科的产业链。那么，宁科的产业链如何构成的呢？
上游：原材料，主要原材料烷烃，交易对象主要是国家能源集团旗下煤制油企业、煤炭经销商等大型工业品生产企业。
中游：产品，长链二元酸，嗯，独此一家别无分店哈。
下游：
原文照抄：长链二元酸广泛应用于高端能源、新能源汽车、化工、轻工、农业、医药、液晶材料、军工、 航空航天等数十个高新科技材料行业，其应用范围包括长碳链聚酰胺、高档热熔胶、耐寒性增塑 剂、表面处理剂、高级润滑油、合成香料等多个领域，随着国内外下游行业的纷纷扩产，未来长 链二元酸的市场份额处于持续增长趋势，整体市场需求量将进一步提升。“十四五”时期，中国 长链尼龙行业将围绕汽车轻量化、家电智能化、电子电气微型化等领域在轻量化、高透波、高强 度、耐高温、密封等方面的要求，加大创新发展力度，推出符合行业快速发展的新产品、新技术。 随着中美贸易战的不确定性，整个长链尼龙行业也将加大原材料加工及检测设备的国产化率，预 计在“十四五”期间，相关原材料和设备的国产化率提高，国内的整个供应链也将日趋完整，长链二元酸行业将在未来拥有广阔的发展空间。
是不是很蒙？没关系，只需要牢记上面出现的一个词儿：长链尼龙。
需要说明的是：既然投资人有能提供产业协同、业务资源的要求，那么，了解长链二元酸产业链，起码能找着方向。
市场都在关心产业投资人的属性，具体说是果子还是民资。其实，答案早在投资人招募前就有了。4月27日《ST宁科:ST宁科关于公司股票被实施退市风险警示及叠加实施其他风险警示暨公司股票停牌的公告》中，就有这样的描述：“后续将积极寻求与具有同行业背景、具备 深厚行业经验和行业资源的国资合作方开展生产经营合作。”怎么样？不需要多的解释了吧？
投资人招募原要求6月28日结束，对，就是昨天。然后呢？我们看到了延期。延期的理由是：履行内部决策程序。
我们来看看三种情形：
第一种情形：上市公司。上市公司的内部决策程序是：确定投资议案-董事会决议-召开临时股东大会通知-股东大会通过。这个过程大致需要20天左右，由于招募时间只有15天，显然来不及履行内部决策程序。不过，到目前为止，还没有出现上市公司有对宁科投资的信息出现。这种情形可以排除。
第二种情形：民资非上市公司。民资非上市公司的决策程序是：确定投资议案-董事会决议。这个过程大致需要1周左右，不存在时间来不及的问题。而且，延期公告也已经表明有意向投资人已提交报名资料，显然，这部分意向投资人来源于民资非上市公司。
第三种情形：国资非上市公司。国资非上市公司的决策程序是：尽调-评估报告-投资方案-董事会决议-有权管理部门的核准、批准、备案。这个过程，差不多需要1个月左右。其中，有权管理部门指的是：地方国资：地方国资委；央企：国务院国资委。当然，实际执行时还可能存在需要取得其它有权管理部门的同意。
上述三种情形中，前面的决策程序一样，都需要通过董事会。但是，上市公司存在需要通过股东大会的要求（超出董事会授权时），国资非上市公司存在需取得有权管理部门的同意。
所以，如果是果子非上市公司的话，不排除还会继续延期的可能。
五 宁科重整受理
宁科重整，是一曲大戏，某种意义上，宁科背后有一种力量在推动重整的进行。宁科重整，离受理有多远呢？
我们先看看申请条件。除破产法规定的动作外，还有什么要求：
1 上市公司具有重整可行性的报告-上市公司提供
2 上市公司住所地省级人民政府向证券监督管理部门的通报情况材料以及证券监督管理部门的意见-自治区政府、证监会提供
3 上市公司住所地人民政府出具的维稳预案-石嘴山人民政府提供
4 上市公司自行申请破产重整的，还应当提交切实可行的职工安置方案-上市公司提供
5 目前人民法院在裁定受理上市公司破产重整申请前，应当将相关材料逐级报送最高人民法院审查-中院、高院、最高院
当然，这是外部要求。有地方政府居中协调，这些还是问题吗？下一个，宁科还有什么优势吗？
还真有：
宁科的产品涉新质生产力；
消除债务危机，宁科产能释放，营收会呈级数增长；
能看到全产业链哈-二期；
民族地区。
可以说，在今年的重整案例中，宁科重整，会成为性价比最高的案例，没有之一。所以，宁科重整受理，不是可能性问题，而是时间问题。
六 重整方案之债务、股本
一季报数据：宁科流动资产2.02Y，流动负债18.34Y。两者的差异是：16.32Y。这就是宁科面临的。
当然，基于流动资金的需求，实际需要解决的更高-毕竟，流动资金的数量级决定产能释放的能力。
但是，这并不意味着：上述范围是需要投资人提供的投资规模。实际上，宁科的债务中，存在10%-15%的高息债务。通过法律程序，留债分期偿还，利息控制在市场范围内，完全是实际可行的方案。而且，以宁科的产出能力，在已有产能完整释放的前提下，在可视的时间区间内实现投资回本并不是什么不可思议的事儿。
投资是对等的，资金投入取得股份对价是重整的主流。但是，这显然对二级市场会造成重大影响。宁科重整，股本会增加多少？
按一季报，宁科的每股资本公积为0.6454，总股本6.85Y。以此为基础，设定全转增，转增股份为4.42Y，转增后总股本为11.27Y。
这是什么水平呢？
看看目前市场热门的重整标的：
合泰，总股本31.16Y，每股资本公积1.4304，同样按全转增考虑，转增股份44.57Y，转增后总股本75.73Y。
东园，总股本26.85Y，每股资本公积0.6119，同样按全转增考虑，转增股份16.43Y，转增后总股本43.28Y。
傲农，总股本8.70Y，每股资本公积4.2871，同样按全转增考虑，转增股份37.30，转增后总股本46.00Y。
从上述数据可以看出：宁科重整后，无论是转增股份还是转增后的总股本，都处于相对低的水平，对现有股份的可稀释性较低，有利于二级市场的成长。
当然，实际执行时极少会出现全部资本公积转增的情形，但趋势不会变。
七 二期
二期并非空中楼阁，并非横空出世或者拍脑壳之作。
2022年8月，宁夏中科生物科技股份有限公司关于拟扩建5万吨/年长链二元酸及5万吨/年生物基新材料一体化项目
项目名称：5万吨/年长链二元酸及5万吨/年生物基新材料一体化项目
建设内容：包括生产单元、储运工程、公用工程、辅助生产单元及全厂性工程，本项目为扩建项目，中科新材一体化项目的部分公用工程依托老厂区，其中消防水站、污水处理站、空压站、中央控制室、回用水处理站新建。
投资金额：225,326 万元
建设周期：24 个月
资金来源：股东出资、债务融资、项目融资等
二期的含义是什么？
从问询函回复中，能找到的答案是：二期是打造长链二元酸-尼龙产业链，具体说就是：自己生产长链二元酸，并利用长链二元酸生产尼龙。至于产出：回复函中有这样的描述：
据本项目可行性研究报告预测，PA610、PA612、PA1012、PA1212、PA12T 连续 聚合装置如建成达产后的毛利润为约 69,390 万元。
八 宁科，有多少期待？
1 复工复产，维持上市地位；
2 重整投资人，更换实控人。民参公？
3 重整成功，走向摘帽？
4 产能释放，营收增长400%？利润扭亏？
5 二期，打造完整产业链？
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