“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！

天齐锂业和赣锋锂业，双雄兵败海外

前段时间发生的我国众多企业在海外的资产，面临着被抢夺的风险。

其实不止是锂矿，比如中远海运在秘鲁投资建设的Chancay港，计划花100亿美元把原本一块荒地建设成一个巨型港口，并且已经投入了近80亿，都建好70%了，结果港口的专营权被取消了。

不过现在又在洽谈撤销这个决定。

还有闻泰科技和中广核等等，多家公司都发生了类似的事情。

还有天齐锂业和赣锋锂业这对锂矿双雄，这个月同时都被打劫了，可能造成的影响还是很大的，这阵子我也在评估该怎么修正对他们的估值。

先说天齐锂业，6月3日发布了公告。

天齐锂业已经发了两份公告，但是对于不是很清楚这个事件的人来说，不是很友好，因为讲得比较晦涩，所以很多人可能无法根据公告得出什么判断，感觉好像就是签了个合同而已。

其实这个合同非同一般，很有可能让天齐锂业伤筋动骨。

先大概讲一下事情的背景。

2018年的时候，天齐锂业非常勉强的花了278亿买下智利化工矿业公司（SQM）23.77%的股权，看一下当时天齐锂业的财务状况。

总资产446亿，净资产120亿，流动资产39亿，货币资金19亿，营收62亿，归母净利润22亿。

用这个体量去收购总值1170亿的公司的部分股权，花的钱是当时利润的12倍，不得不夸一句天齐锂业真的霸气。

但是这份霸气背后的代价是非常沉重的，主要有三个。

第一个是当时肯定钱不够，所以甩卖了一部分资产，比如公司在澳洲的锂矿，这可是优质资产。

第二个是背上了沉重的负债，负债率直接翻倍。

黄色柱子是总负债，灰色曲线是资产负债率，都不用去看具体数据，一眼就看得出差别吧。

收购之后又陷入了连续两年的亏损，所以天齐锂业又不得不计提了52亿，让资产负债率从之前的40%飙升到82%。

好在付出终于有了回报，2022年赚回来了56亿，2023年赚回来29亿。

天齐锂业2022年归母净利润241亿，也就是SQM贡献了23%，2023年归母净利润73亿，SQM贡献了近40%。

如果这样顺利赚下去，尽管付出了这么大的代价，那也值得。

两年赚了85亿，当时花出去的278亿，也用不了几年就赚回来了。

但是这个愿望被打破了，因为新的代价来了。

第三个就是这段时间发生的SQM被国有化。

5月31日，SQM和智利国家铜业公司（Codelco）签订合作协议，一起成立一家合营公司，原本SQM租回来的的阿塔卡马盐湖，将转到合营公司旗下。

合营公司的股权结构是这样的。

总共1亿股加4股，分为5个系列，其中50,000,001股A系列股份，就是智利国家铜业公司的，其中49,999,999股B系列股份，也就是SQM公司的，还有4股是特殊处理需求，不用管他，后面会被取消。

也就是智利国家铜业公司拿到了控制权，SQM公司被国有化了。

这个事情已经开展好几个月了，在此期间，天齐锂业当然不服气，凭什么我花钱买回来的资产，你们说国有化就国有化？

于是这几个月天齐锂业多次提出召开股东大会，用投票的方式来表决这个方案。

不过人家根本就不理，你说开股东大会就开啊，凭什么？

你还别说，天齐锂业真没这个权利，因为从一开始，签收购协议的时候，天齐锂业就低到尘埃里。

本来智利的生产促进局，也就是监管机构，是不同意当初这笔收购交易的，并且一次来威胁天齐锂业。

天齐锂业看着锅里这么大块的肉，怎么都舍不得，所以双方进行了谈判，谈判过程天齐锂业是一让再让。

最后让的结果主要是3个。

第一个天齐锂业的人，不得进入SQM董事会。

第二个天齐锂业不得获取SQM的商业信息。

第三个天齐锂业不得将SQM纳入财务报表。

你看看这三个结果，自己花巨资买回来的股权，除了能分红之外，没任何关键权益。

你都没权益，凭什么召开股东大会？

最后实在没办法，前段时间天齐锂业向智利的CMF进行申诉，很不幸，又被驳回了，这个事情已经是智利的内部事情，跟天齐锂业没关系了。

如果仅仅只是普通的股权结构变更，不影响利润分配，其实也没关系，因为从头到尾天齐锂业本来就只是一个财务投资的角色。

但事实上这个合营公司并不一般，更加不公平。

根据这个利润分配原则，我大概估算了一下，在2030年之前，智利将拿走差不多70%的利润，而2030年之后，更是大概会拿走85%的利润。

留给SQM的还有多少？最后分到天齐锂业手里的又只有多少了？

很好计算了，2023年之前，天齐锂业在SQM的实际股权，大概只有6.6%，2030年之后，会进一步稀释到只有3.3%。

这个事情我几个月前其实就在想，但是这个结果确实超出了我的意料，没想到会惨到这个地步。

我当时想的是智利那边会拿走一些利润，但可能主要还是在税务上。

因为智利就已经对SQM执行了税务追缴，说要追溯到2016年和2017年，追缴了11亿美元。

那个时候天齐锂业都还没进去，理论上不应该承担这笔税款，但是人家就是不管，要求现有股东分担。

这是天齐锂业的今年一季报业绩，巨亏近40亿，你们知道吗，这里面有17个亿的税款。

这个事我能理解，在人家地面上采矿，多收点保护费也正常。

但是花278个亿买回来23.77%的股权，不对现在还剩22%，转眼就只剩6.6%了，过几年更是只剩3.3%了。

要知道到现在为止，SQM在天齐锂业资产里面的账面价值，可是高达261亿，这要何年何月才能赚回来？

假设，我只是说假设啊，如果天齐锂业绝望了，把这个资产给计提了，那今年的业绩估计就一步登天了......

锂王啊锂王，你的背后可是有三十多万股东啊，想想都后背发凉。

不过这真不能怪天齐锂业，这属于不可抗因素，SQM确实是一家好公司，收购是没问题的，要怪只能怪智利太黑了。

当然这个事情还没有明确的结论，未来可能还会有变数，大家多关注公告。

然后再说说赣锋锂业，没有天齐锂业这么惨，但是受伤也不轻。

6月25日，赣锋锂业发布了公告。

我用红色框出来的就是核心，问题核心是“采矿特许权被墨西哥取消了。”

赣锋锂业在墨西哥有9个锂矿，全部被墨西哥取消了采矿特许权，也就是不能挖了。

这个事情其实已经进行一年了，去年8月份的时候，墨西哥就取消了采矿权，后面就一直在打官司。

这个事情的背景是赣锋锂业在2019年~2022年，多次增资收购，最后2022年8月花了近16个亿，买下Sonora锂矿的所有股权。

上图就是赣锋锂业所有的锂矿项目，Sonora锂矿确实资源挺丰富的，达到882万吨碳酸锂当量，够我们用10年的。

墨西哥取消的理由是赣锋锂业没有达到他们的最低投资标准。

这一看就是借口，出海在别人地面上做生意的公司，尤其是大公司，一定是会严苛遵守当地法律，并且尽力履行协商好的义务。

因为他们都知道，这东西碰不得，一家公司再强大，在一个国家面前，啥也不是。

这件事的根本，还是墨西哥去年通过的《矿业法修正案》，他们把锂矿作为战略资源，要全部收为国有。

而Sonora锂矿正好是墨西哥现在唯一私营的锂矿，所以这个事情肯定没悬念，赣锋锂业必败无疑。

不管你多有理，人家的法案摆在那，一定会想办法给收回去，否则他们的颜面何存？

我感觉赣锋锂业心底里也是认了的，我看仲裁请求是这么说的：

“要求墨西哥赔偿申请人因墨西哥违反China-Mexico BIT和UK–Mexico BIT而遭受的损害，包括利息，并支付所有相关仲裁成本及费用。”

这个请求没有说要求恢复9个锂矿的开采权啊，我怎么看着只有赔偿？

当然今年的1月份，赣锋锂业就已经向墨西哥的TFJA提交了撤销9个特许权的取消决议的申请，只是一直没有解决。

我觉得解决的希望是不大的，否则的话他们的《矿业法》修改也不会通过啊，难道他们不知道Sonora锂矿项目在私人手里吗？

我估计赣锋锂业应该是放弃了那9个锂矿，能把损失多少要回来一点就行。

不过再怎么样，赣锋锂业这个事情比天齐锂业要好多了，即便这个矿丢了，损失也不会特别大。

其实对于两家来说，旗下都还有众多扩资源，尤其是天齐锂业，本来就没拥有过，纯粹是一笔财务投资。

所以本质上并不影响正常业务的开展，现在最关键的还是锂的价格问题。

现在的锂价依然在底部徘徊，因为行业产能依然是过剩的。

今年一季度天齐锂业亏损39亿，整年肯定是巨亏，具体会亏多少，就看公司怎么处理SQM这个事情。

赣锋锂业一季度亏损4个多亿，今年整个行业的碳酸锂产量依然会比较大，价格很难恢复，所以整年应该也是亏损的。

对于两家公司海外遇到的问题，也没必要太过关注，知道就行，因为谁都没法控制，连公司自己都没办法，我们局外人看了也只能干着急。

关注这两家公司的，重点还是要关注锂电和锂矿行业。

只要行业恢复正常，他们依然是锂矿双雄，家底还是很厚的。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

小拇指，发财手点个赞......

#光伏锂电赛道能抄底吗？#$天齐锂业(SZ002466)$$赣锋锂业(SZ002460)$