石英股份一季报营收，净利润双双大幅暴跌，但已是2024年单季度业绩最底部。
笔者在前一篇文章《石英股份2024年第一季度业绩下滑背后的原因探究》中已经有具体分析过程，这里就不累述。只用其结论。
基本可以判断，有可能今年第一季度就是今年业绩最低谷。这是利空出尽，后面每季度大概率开始业绩反转。
所以，我们对石英股份的业绩主要应该关注两个重点方向，一个是光伏板块高纯石英砂的销售情况，这个是存量市场，代表着石英股份的业绩下限；一个是半导体板块的业绩增长情况，这个是增量市场，代表着石英股份未来成长的天花板的高度。
1、 按照下游硅片的产量和排产预期，高纯石英砂是刚需，拉晶必需品。我们今后需要重点关注整个光伏行业硅片的每月实际产量。这些产量是不可能凭空出现的，必须要匹配的高纯石英砂来生产出来。从而估算，石英股份业绩反转的强度。
2、 石英股份其实在半导体行业里面属于新进入者，属于0~1的增量市场，现在的市占率还很低，所以在这种情况下，实际上只需要看增速，而不需要看绝对业绩，当然如果绝对业绩也特别好，那就更好，这样的公司能给高估值的。2021年的时候，爱美客，市场最高的时候给了动态288倍pe。
贰 石英股份的高成长机会和超预期
一、 石英股份半导体板块业务前景一片光明
很明显，石英股份在光伏细分市场已经取得行业领先的情况下，正在大力开拓半导体细分市场。半导体细分市场正成为石英股份的第二成长曲线，也是公司2024年市场开拓的重点工作。下面让我们先了解一下高纯石英砂在半导体行业的应用。
1. 半导体硅片的生产
在半导体硅片的生产过程中，高纯石英砂被用于制造石英坩埚，这些坩埚用于装载熔融硅料并在高温下进行硅片的生长。石英坩埚的纯度和质量直接影响到硅片的质量，因此对高纯石英砂的需求非常高。由于石英坩埚需要在高温下长时间使用，其纯度和耐热性必须满足严格的要求，以确保硅片的质量和性能。
2. 光掩模基板
高纯石英砂还用于制造光掩模基板，这是半导体光刻工艺中的关键组件。光掩模用于将电路图案转移到硅片上，而高纯石英砂制成的基板需要具有极高的平整度和透明度，以确保光刻过程中图案的精确转移。
3. 化学气相沉积（CVD）和等离子体增强化学气相沉积（PECVD）工艺
在半导体制造的CVD和PECVD工艺中，高纯石英砂被用作反应室的内衬材料。这些工艺用于在硅片表面沉积薄膜，如绝缘层、导电层或保护层。高纯石英砂的耐化学性和耐高温性能使其成为这些工艺中理想的材料选择。
4. 石英器件
在半导体封装和测试阶段，高纯石英砂被用于制造各种石英器件，如石英晶体振荡器、石英片和石英棒等。这些器件在半导体设备中用于频率控制、时间基准和温度测量等关键功能。
结论
高纯石英砂在半导体行业的应用广泛而关键，从硅片生长到封装测试，几乎每个环节都离不开高纯石英砂的使用。随着半导体技术的不断进步和市场需求的增长，高纯石英砂的需求量也在不断上升。因此，高纯石英砂的提纯技术和生产能力的提升对于半导体行业的发展具有重要意义。同时，由于高纯石英砂的稀缺性和提纯难度，这也推动了相关企业不断进行技术创新和研发，以满足半导体行业对高纯石英砂的高标准要求。
二、石英股份半导体业务突飞猛进
半导体石英制品的全球市场规模约占半导体行业总规模的0.4~0.5%，中国半导体的目前市场规模占比全球的1/3。
2023年，半导体业务处于周期低点，行业预计，2024年为过渡期，2025-2027年将迎来强劲反弹。而就在行业低点的2023年，公司却在逆势而行，市场占有率不断提升。
2023年，半导体行业规模下降7.06%，石英股份公司在行业内的占比却提升了40.7%，巨大的反差下，公司目前占全球石英制品规模从1.23%提升到1.73%，公司半导体石英制品的规模从1.89%提升到2.66%，国内市场占有率，占比从5.73%提升到8.07%。
由于芯片行业的重要性，这并不是一个自由市场，卡脖子的行为持续发生。不仅仅是针对中国，发达国家之间也在互相提防。在行业中，巨头主要集中在美日欧等发达国家手中，无论是上游的原材料及辅助制品（石英矿源、高纯砂、石英制品），还是中游的设计、设备、制造。都已经拿来当作国家博弈的筹码。
从产品性能和造价的角度考虑，石英股份有先天优势；从格局博弈角的度考虑，全球采购商需要有更多的供应商进入，避免政治性牺牲。这就是石英股份目前快速发展面临的内外部环节，而且这个趋势一旦开启，是不会轻易停止的，直到新供应商的占比已经达到其预期的安全份额。
2023年，年报中的中介机构费从168万增加到503万，3倍增幅，对应了公司正在快速推进国内外的企业认证，在半导体石英制品领域，未来公司必然占有重要的一席之地。
三、半导体领域用石英材料的市场机会
据TechInsights 预测2025年全球半导体市场规模将超过8000亿美元。并且未来几年将持续保持增长,预计到2030年前后有望实现1万亿美元里程碑。SEMI 预计2025年全球半导体设备销售额将达到1240亿美元。
WSTS 的数据显示，特定领域如MOSFET、IGBT和SiC功率器件的市场规模在2025年将分别达到136亿美元、约486亿元人民币（假设当前汇率）和43亿美元。全球半导体激光器市场规模在2025年将超过100亿美元。
综合以上信息，可以看出全球半导体市场在2025年预计会有一个强劲的增长趋势，不同领域和设备类型的市场规模预测均指向一个超过千亿美元的级别。这些数据反映了半导体行业在技术创新和市场需求驱动下的快速发展。
半导体晶圆厂在生产芯片过程中会大量使用高纯石英材料，据一些机构推算，高纯石英材料成本在整个芯片的成本中占比0.4%~0.5%，预计2025年全球半导体生产大概使用32亿~40亿美元的高纯石英材料（包括高纯石英砂、各类高纯石英制品）。届时，中国将使用其中50%~60%的比例的高纯石英材料，也就是有接近16~24亿美元的半导体高纯石英材料市场规模，按照现在中美货币汇率测算，大概在115.85~173.78亿元人民币市场规模。
四、石英股份半导体业务有望迎来大爆发的奇点时刻
半导体石英这个细分市场目前基本被国外企业垄断，石英股份目前处于量产验证到逐步接受的阶段，属于市场产品周期0~1的这个产品导入阶段，下一个阶段就是1~10极具有爆发性的高速成长阶段。现在半导体业务非常像2021年石英股份在光伏石英细分市场时的所处的地位，正是处于业绩和市场占有率大爆发的前夜。
2022年~2023年，光伏石英细分市场连续大爆发，规模涨了N倍，石英股份业绩也同步大幅增长，其公司光伏石英砂2022年营业额是12.14亿，2023年营业额是59.08亿，同比年增长486.66%。2022年同比2021年，营收增长302.29%。
我们相信石英股份的半导体石英业务将在2024年也会开始放量增长，2025年更会出现爆发式增长。2022年光纤半导体营业额是3.70亿元，2023年光纤半导体营业额是4.98亿元，年增长35%。笔者预期石英股份2024年、2025年，光纤半导体营业额将会出现年化100%~200%的超高速增长。
笔者为何做出这种判断呢？据一些可靠信源反馈，石英股份2024年第一季度营业收入3.94亿元。其中光纤半导体营收占到了其中的80%的比例，如果按照这个比例计算，2024年Q1光纤半导体营收额度就有3.152亿元。比2023年全年4.98亿元的季度平均值1.245亿元，增长153.17%。这个数据让笔者热谈哥看到了业绩爆发的趋势。当然石英股份在2024年第一季度业绩的细分市场营收的相关信息，最好是由公司直接向市场披露，这样更具有权威性和可预测性。投资者总是希望市场的确定性，而不喜欢总是去猜盲盒！
正如石英股份在2022年报、2023年报描述的那样，高纯度石英材料是半导体硅片生产过程中的关键耗材，在硅片制造过程的扩散、蚀刻等环节发挥着关键作用。随着物联网、区块链、汽车电子、无人驾驶、5G、AR/VR 及 AI 等多项创新技术的应用发展，半导体行业有望保持高景气度。公司大力推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，产品在半导体的应用领域不断扩大，市场占有率将持续提高。公司通过近几年在技术、人才、资产等方面的投入，已经在半导体用石英的研发、生产、技术等方面积打下坚实基础，累积了新的优势，不透明系列及完美石英系列新品广受市场好评。半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加，下一步将继续加快半导体产品的产能扩张。目前公司在半导体石英材料的市场占有率相对较低，还处于起步发展阶段。随着公司在半导体产业用石英材料市场份额的进一步扩大，半导体产业用石英材料将成为公司未来重要的增长点。
根据石英股份2023年报数据，2023年光纤半导体营收4.98亿元。
假设半导体全球规模2026~2030年保持年化5%左右的匀速增长，2030年达到1万亿美元规模，届时全球半导体石英制品细分市场有望达到50亿美元规模。那么未来几年，石英股份公司占比全球半导体石英制品细分市场20%的份额，也就是10亿美元，相当于72.4亿人民币。是2023年光纤半导体营收4.98亿元的14.54倍的增长空间，对应72.4亿元的营业额和48.60亿元的毛利润（2023年报毛利率67.12%）。如果达到30%细分市场份额，是21.81倍空间，对应108.62亿营业额和72.9亿元的毛利润。
石英股份能够在短短三年时间，2021年~2024年成为全球光伏高纯石英砂细分市场三大玩家之一。以石英股份强大的超高纯石英材料一体化产业链实力，作为从半导体级超高纯石英砂到各种半导体高纯石英材料制品的提供商。预计，石英股份一旦正式切入半导体高纯石英材料细分市场，短短几年有望成为全球光伏高纯石英细分市场最大的玩家之一的类似市场地位，这大概率只是时间问题。
半导体高纯石英材料细分市场，对比其他行业市场的有很大不同，因为其确定性极高。
（1）行业变化缓慢：芯片行业，目前还看不到新材料的颠覆性替代品。
（2）行业格局稳固：这是产品的商业逻辑决定的，高价值产品，低价格辅料，任何更换引起的产品稳定性风险要远远大于节省费用的收益。任何有头脑的半导体制造商或者设备商都不会轻易导入新的供应商。
所以玩家一旦被认可进入圈子，在相当长时间内，企业具备足够大的市场和技术壁垒，可以持续稳定的收益，无需对销售进行更多的资本性投入。从公司的销售人员就可以看到，一共才33人。
这样的格局，可以为所有玩家提供有保证的利润，2023年公司光纤半导体产品毛利率高达67.12%。
（3）消耗品代表的优秀商业模式：半导体石英制品是耗材，是下游客户的刚需，这保证了持续性的市场需求，行业周期性影响相对较弱。
（4）国际多边地缘政治的动荡，要求国内外企业必须引入新的供应商。这点是公司的历史性机遇，也是为什么平日慢吞吞的美日半导体大厂和半导体设备商代表，在今年年初半导体展会上遇见了石英股份，就变成了深圳速度的原因。
这也是石英股份董秘吕良益近期，在面对证券日报记者采访的时候宣称“公司的产品近期通过了半导体设备巨头日本东京电子株式会社的技术认证，目前全球通过该认证的只有德国的贺利氏、美国的迈图，我们是全球第三家，中国唯一一家。这对于公司自身而言是很好的实力证明。”吕良益说道。熟悉国际大厂供应商体系认证的朋友都知道，石英股份既然已经通过了半导体设备巨头日本东京电子株式会社的技术体系认证，成为全球半导体石英制品的三家合格供应商之一。后续就会有源源不断的半导体石英制品相关产品通过其产品技术认证，其每年的销售额度也会越来越大，未来营收也成长可期。
其实，石英股份在半导体领域，除了能够提供半导体石英制品外（石英舟、石英片、石英环、石英罩、石英棒、石英管等）。现在已经能够提供用来制造半导体级硅片的石英坩埚的原材料，半导体级高纯石英砂。笔者在《港股开启技术牛市，A股开始躁动，又到了投资布局的好时机了吗？又到了我贪婪的时候了！》就有专门的分析。
向上市公司晶盛机电提供高性价比高纯石英砂的供应商就有石英股份。说明石英股份的高纯石英砂中内层砂已经达到了半导体级别质量和稳定性，是国内唯一的一家可以批量大规模提供相关产品的公司。但是石英股份相对国外竞争对手矽比科等，作为后来者由于还没有完成高纯石英砂的相关半导体级别材料的认证，现在只能憋屈的把半导体级别的高纯石英砂卖出了光伏级高纯石英砂的价格。不过可喜的是，石英股份已经把高纯石英砂半导体级别材料认证工作，作为了2024年度的重点工作，具体见2023年度报告内容。笔者热谈哥和革命的老农预计石英股份公司今年可以完成（因为石英股份的高纯石英砂已经在晶盛机电的半导体级别石英坩埚中大规模的应用了，现在就是走认证过程）。
该项工作认证完成后，石英股份也名正言顺的具有了半导体级别的高纯石英砂，也成为半导体行业公认的高纯石英砂主要玩家之一，也是全球名副其实三巨头之一。和国内其他高纯石英砂新进玩家的差距也越拉越大。超级的市场门槛壁垒将成为石英股份最大的护城河，石英股份当然可以美滋滋的享受相关产品材料不同级别，不同市场的价格溢价红利，这也是石英股份今年最大的业绩预期差所在啊！
叁 全球石英材料的未来王者该如何估值
一、低调的全球石英材料的王者
一个全球石英材料的未来王者，正在悄悄的出现！很多行业内的友商们已经感到了压力！
菲利华很着急，半导体石英材料细分市场的很多玩家也很着急，他们迎来了一个超级玩家！
2024年，半导体石英材料细分市场，石英股份将大杀四方，像菲利华这样的友商的大部分增长市场将会被石英股份抢走，市场占有率将会萎缩。这已经是一个行业内的新趋势了。半导体石英材料细分市场，也会出现光伏石英材料市场一样的格局。一超独大！那就是石英股份，其它企业只能吃边角料市场。
未来，石英股份有望在半导体、光伏、光纤、特种光源、航空航天等石英材料的细分市场里，成为当之无愧的王者。这些细分市场里面，石英股份都将成为高端产品的引领者，未来这些细分市场的行业标准都将会是由石英股份来定义。
全球石英材料的绝对霸主，正在像朝阳一样冉冉升起！这就是石英股份那份一直埋在心底的野望。
二、石英股份的市值的合理估值体系
石英股份作为一家横跨光伏、半导体、光源、光纤、航空航天等行业高纯石英细分市场的巨头，具有了其它竞争对手所不具有的一体化全产业链竞争优势。能够提供从高纯石英砂到各种高端高纯石英制品。规模优势、技术优势、产品性价比的优势已经无可匹敌。
对于石英股份来说，应该把石英股份不同的业务板块的营收和利润单独进行估值，这样才比较科学和客观。比如可以把石英股份的主要业务板块，光伏业务板块和光纤半导体板块的营收和利润单独进行估值。然后，多个业务板块的估值相加得出石英股份总的市值估值。
三、石英股份光伏电池板块业务市场估值
比如，石英股份之所以在2024年第一季度总体营收和利润大幅下滑，就是光伏板块业务由于下游采取去库存，几乎没有采购，导致数据极为难看。但是光伏高纯石英砂特别是内层砂是光伏行业硅片环节拉晶的刚性需求。在下游石英坩埚厂商高纯石英砂库存消耗殆尽以后，从5月份开始就要进行补货，满足日常生产需求。
由于2023年，光伏高纯石英砂市场需求规模大幅增长，市场出现了阶段性的供不应求的状况，导致高纯石英砂平均价格大幅涨价。下游客户为了保证供应链安全，都采取了恐慌性的抢货行为，大量备货，增大了安全库存的量。笔者根据2023年和今年2024年第一季度的相关市场数据。基本上可以判断，常规情况下，下游石英坩埚和硅片厂商一般会备高纯石英砂1个月左右安全库存。现在，大家都很谨慎，预计安全库存会压缩至一周左右。那么，反向推算，石英股份2023年销售的高纯石英砂实际可以满足15个2023年平均月份的总量。
假设，2024年，石英股份高纯石英砂平均价格不变。实际上由于新建产能的投产，2024年石英股份中内层砂的销售比例会有很大的提升，高纯石英砂平均价格有可能上升，但我们采取保守的测算准则。下游石英坩埚和硅片厂商不备安全库存，保持零库存，都是按需向石英股份采购高纯石英砂。去掉一个月的安全库存量，三个月的消耗2023年多采购的库存量，我们保守以8个月的需求使用量来测算采购规模，参考2023年市场行情。大概是59.09/15*8=31.515亿元。毛利率94.22%，我们采用2023年全年70.31%净利率测算。
石英股份光伏高纯石英砂业务营收大概有31.515亿元，利润22.158亿元。
另外，石英股份在2023年光伏高纯石英制品材料营收大概有12.32-4.98=7.34亿元，我们假设2024这块业务保持20%的增长，就是8.808亿元。按照2023年47.96%的毛利率，以保守的35%的净利率测算，利润大概有3.08亿元。
基本上，按照最悲观条件下的预测，石英股份在2024年预计在光伏高纯石英业务板块的营收有40.323亿元，利润25.238亿元。一般市场给予这种细分市场处于周期平台期的市场估值为10~15倍的PE。在悲观情况下，以保守原则测算：
则石英股份2024年光伏板块业务市值的合理估值为，252.38~378.57亿元。
四、石英股份半导体板块业务市场估值
国内A股市场一般对半导体公司的估值较为友好，半导体设备基本在40~60倍PE区间，作为国内半导体设备龙头北方华创，动态估值最低，也高达37.59倍。国内提供半导体耗材的光刻胶的龙头企业南大光电的动态PE为42.31倍，国内提供半导体耗材石英制品的菲利华动态PE为45.17倍。我们采用谨慎原则，取三家参考公司的动态PE值的最小值37.59倍，再打一个折扣，取动态35倍PE。给石英股份半导体板块业务进行估值。
如果假设石英股份半导体业务能够保持第一季度这种迅猛的发展势头。本文前面内容介绍了，2024年Q1光纤半导体实际营收额度可能就有3.152亿元。比2023年全年4.98亿元的季度平均值1.245亿元，增长153.17%。
假设石英股份半导体业务全年营收按照保守的100%的增长率，则全年半导体板块业务营收有望达到9.96亿元。如果毛利率保持2023年67.12%的水平不变。全年该板块的利润有望达到5.35亿元。（4.98*2*0.6712*0.8=5.348）。
那么，我们对石英股份半导体板块业务进行合理估值。
1、乐观预期条件下：
如果假设石英股份半导体板块业务营收2024年、2025年、2026年三年复合增长率都保持100%增长率，则2024年全年半导体板块的利润有望达到5.35亿元，取动态35倍PE。合理的估值为187.25亿元。
2、悲观预期条件下：
如果假设石英股份半导体板块业务营收2024年、2025年、2026年三年复合增长率都保持50%增长率，（2024年4月30日证券日报记者采访时，石英股份公司常务副总及董秘吕良益表示：“半导体石英材料在半导体生产过程中用量很大，利润率相较光伏也更高。在这一领域的技术研发和产能扩充一直是我们近年来的重点工作，公司每年的业务增长都在50%左右。目前，公司半导体石英材料正逐步通过各项国际认证，将会成为新的增长点。”）则2024年全年半导体板块的利润有望达到2.675亿元，取动态25倍PE。合理的估值为66.875亿元。
至于，石英股份有关光源、石英坩埚等业务估值，基本上作为0元计算，算是白送给市场股东。
2024年，我们采取保守的原则测算：
1、 在悲观的市场业绩预期下，石英股份总市值的合理估值为=252.38+66.875=319.255亿元。
2、在乐观的市场业绩预期下，石英股份总市值的合理估值为=378.57+187.25=565.82亿元。
截止2024年4月30日收盘，石英股份股价为78.28元，总股本为3.613亿股，总市值为282.2亿元。该总市值已经低于我们在悲观的市场业绩预期下估算的319.255亿元。现在投资，具有一定的安全投资空间。当然，如果石英股份营收和利润业绩在2024年随后的3个季度按照乐观的市场预期下逐期实现或者超额实现。未来9个月，石英股份总市值尚有100%的向上空间。
注：本文摘自雪球热谈哥本文作者可以追加内容哦 !
