2018-2020 年发行的可转债在今年将逐步进入“临期状态”，整体可转债市场平均剩余期限进一步减少，一方面导致转债时间价值减弱，另一方面可能导致强赎、下修事件更加频发，还有也会导致转债退市原因的概率分布进行修正。虽然今年可转债市场的估值中枢可能因为以上因素较2023 年有所下降，但是伴随11-12 月市场的调整，剩余期限1 年以内的可转债的隐含波动率均值已出现明显下降，市场已经对剩余期限这一因素有所定价。
发行规模的波动带来剩余时间的扰动
对于2020 年发行高峰的非金融转债来说，在2024 年将逐步进入到期时间不足两年的“临期状态”中，可能会对市场风格形成一定影响。
2019 年发行的金融类转债将在2024 年逐步到期。此类转债目前整体债性特点较强，而且持有主体多为配置型机构，所以需要关注此类金融转债在2024 年到期后，相关配置资金的流向。
不利方面：期权的时间价值天然减弱
时间价值的持续衰减是期权的典型特征，临期转债的重定价已经有所体现。2023 年12 月22 日，转债市场全部个券剩余期限均值为3.7年。若未来转债市场的平均剩余期限进一步下降，可能对可转债整体估值带来一定压力，同时可能会导致市场强赎概率进一步提升。市场对于1年内“临期转债”的重新定价已经开始体现。剩余期限1 年以内个券的隐含波动率均值在年末的市场调整中已有显著的下降。
以往退市原因可能存在“幸存者偏差”，随着剩余时间减少，转债退市原因的概率分布可能需要修正。2023 年以前观察到的转债退市原因中，涨超强赎线的比例极高（95%以上），而2023 年转债退市原因较过去几年已经发生了较大变化，以往观察到的转债退市原因分布概率这一数据可能需要修正。
有利方面：时间紧迫下，发行人面对回售与下修有望更加积极，回售压力与促转股需求下，剩余期限不足的发行人下修动机更强。
从2023 年下修个券看，若在董事会提议下修公告公布后布局已难以获得显著的超额回报，市场的有效性在快速提升。如果想通过下修条款增厚收益，需要综合考虑转债的剩余期限、财务状况、市场风格、大股东财务状况等因素综合判断并提前埋伏。而在找寻下修线索中，应当注意部分转债有下修后转股价格不得低于每股净资产的要求。一般来说，对于剩余时间较为紧迫、转债余额/发行人货币资金比例较大、同时大股东质押比例较高的发行人而言，越有动力进行下修促进转股。
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