全球电网投资持续加速，电力设备需求保持高景气。
2024年，国内电力设备市场稳步增长，欧美市场在电网更新换代等影响下加速建设，电力设备出口高景气有望延续。
智能电表作为电网数字化的基础，前几年国内两大电网维持在8000万只的采购规模，2024年有望达到1亿只，今年第一批采购金额已经超过167亿元，超出市场预期，也大大增加电表企业的业绩。
国内智能电表领域有海兴电力，三星医疗，东方电子，许继电气，炬华科技，威胜信息等众多龙头企业，其中炬华科技属于业绩还没有被充分挖掘的龙头企业。
那么，炬华科技的经营表现如何呢？
对于炬华科技来说，智能电表在内的智慧计量与采集系统业务是公司的核心收入来源，在公司总营收中保持80%左右的比重，多年来保持了持续增长的趋势。
2023年全年，公司实现营收17.71亿元，同比增长17.59%；实现扣非净利润5.25亿元，同比增长47.54%。多年来保持了增收又增利的势头。
2024年一季度，公司实现收入4.67亿元，同比增长23.88%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长42.33%。继续延续良好的业绩表现。
炬华科技在电力设备行业深耕20来年，虽然公司规模不是行业最大，但技术能力处于国内头部水平，各项盈利指标优于同行，有着明显的市场竞争优势。
从毛利率方面来看，公司的毛利率长期保持在40%-45%，相比行业平均35%左右的毛利率要高出5-10%，说明公司在生产成本的整体控制能力在行业中处于领先地位。
公司能够在电力设备行业保持领先的毛利率优势，本质上还是源于公司产品在市场竞争方面的技术溢价优势。
优秀的技术从来都是花钱研发出来的，多年以来公司的研发投入持续保持在较高的水平，再加上公司的股权激励等方式，有利于激发员工的工作积极性，使得公司能够继续保持对同行的市场竞争优势。
从净利率方面来看，公司的净利率方面的优势更加明显，前几年的净利率长期保持在27%附近，最近两年上升到30%以上，这比行业平均水平要高出10%的利润优势，说明公司在各种期间费用控制方面领先于国内其他同行。
对于公司在期间费用方面的控制能力，销售费用率方面的表现都非常明显。
炬华科技的销售费用率多年来持续下降，2023年已经下降到3.60%的超低水平，这比同行平均水平低了近3.8%，说明公司在销售方面长期和核心客户保持了紧密的合作关系。
公司作为国家电网、南方电网的重要合作伙伴，能够紧跟两大电网在电力物联网和数字电网方面的建设进程，也是对公司产品实力的认可。
公司多年来财务状况非常优秀，每年的财务收入都高达几千万，2024年一季度的经营现金流净额高达3.078亿元，相比2023年同期大增13倍多。
2024年3月底公司账面上的货币资金高达21.45亿元，充裕的现金流流入，让公司资产负债率不断下降的同时，公司也有足够的现金实力积极分红回馈股东。
2024年5月，公司派发现金红利2.54元亿元，以最近两个月的平均市值来说股息率高达3%，完全可以和“电力一哥”长江电力相媲美。
那么，公司接下来还有哪些看点呢？
炬华科技主要有三大业务，智能电表、水表业务和充电桩业务，智能电表作为公司的主营业务，核心业绩的继续增长还要看国内电网的投资规模，以及电力设备的出海预期。
首先，国内电网投资继续增长，智能电表等需求稳定。
2023年电网建设投资在5275亿元，同比增长5%；2024年一季度电网建设继续加速，完成投资额766亿元，同比增长15%。
电网投资金额的增长将会继续带动电力设备企业的业绩增长，预计到2025年智能电表使用量将会超过10亿只，2030年达到20亿只。
在智能电表方面，2024年国内两大电网预计招标量将会超过1亿只，同比大增40%，而且更加倾向于和更多数量的企业合作。
很多中小公司拿到订单以后，出于成本和规模考虑，会更加愿意采取和头部企业合作生产的方式，拥有低成本优势的炬华科技是合作的第一选择。
结合国内电网的招标量，以及炬华科技40%以上的毛利率优势，预计国内电表业务年内收入增长有望达到30%以上。
其次，公司加大出海力度，创造新的业绩空间。
得益于经济复苏以及人工智能高速发展，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，全球电网建设迎来高速增长。
海外市场方面除了欧美电网改造带来的需求空间以外，亚非拉地区正处于智能电表替代升级的高速增长阶段，预计会有约50%的市场增长空间。
海关数据显示，今年5月电表合计出口10.1亿元，同比上升13.76%，环比增长36.98%。亚洲方面出口金额4亿元，同比增长120%。
在新兴市场需求快速增加的情况下，炬华科技大力开拓非洲区(原有6个渠道，2个新渠道重点开拓)和亚太区(开拓2个国家)的新渠道，2024年的新增订单已经过亿，预计全年出海的收入有望实现翻倍以上增长，而且海外利润率也要高于国内。
另外，公司海外充电桩业务也将继续发力。美国市场主要以美国客户品牌为主，目前产品技术上已涵盖直流、交流和便携式3个品类；欧标交流单、三相充电桩已经取得CE认证，欧标直流充电桩计划进行CE认证送样。
整体来说，由于国内外电力市场需求带来的发展机遇，国内电力设备公司的业绩将会在一段时间内保持较高增速。
炬华科技在在国内业绩稳定增长、海外订单加大突破的预期下，又在行业内保持着极强的成本优势，未来业绩具备继续增长的潜力。
来源：飞鲸投研
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