浙商证券近日发布了一份分析报告，重点介绍了中国海洋石油有限公司（简称中国海油）的未来增长前景和估值潜力。报告指出，由于全球原油供需紧平衡和碳中和政策的影响，中国海油凭借其高资本开支和低桶油成本，有望实现长期的稳定增长。
报告预计，原油供需将在很长一段时间内维持紧平衡，这主要得益于OPEC+减产执行情况较好以及美国原油产能的瓶颈。虽然市场普遍预期2024年油价可能下跌，但报告预计油价将维持在每桶70-90美元的区间。
浙商证券强调了中国海油当前估值的特点，认为其目前的市净率（PB）约为2.16倍，而根据测算，其合理市净率中枢应该为2.7倍，意味着还有约26%的提升空间。报告指出，随着市场无风险利率的下行和银行保险业“资产荒”加剧，中国海油这样的高ROE（股本回报率）和高股息公司将变得更加具有配置优势。
中国海油作为中国最大的海上原油和天然气生产商，资产遍布全球二十多个国家和地区，海外油气产能占总产能约30%。公司计划在2024年实现最高达1350亿元的资本开支，并预计到2026年，其年度产量将达到8.1-8.3亿桶。
报告还回顾了本轮油气高景气周期的市场情况，并指出美国能源企业在这期间保持了克制的资本支出策略，更加注重股东回报。相比之下，中国海油则保持着积极的资本开支策略，以支持长期增长。
在国际对比中，中国海油在利润、产量和储量方面与康菲石油、挪威国家石油和西方石油等海外公司处于同一水平，但其销售净利率和ROE显著高于同行，且估值相对较低。
浙商证券的报告预测，中国海油在2024-2026年间的归母净利润将分别达到1368亿元、1458亿元和1517亿元，同比增长10.48%、6.54%和4.04%。当前市值对应的市净率估值分别为2.16倍、1.94倍和1.75倍。报告最终维持对中国海油的“买入”评级。
尽管看好中国海油的未来前景，但报告也提示了多项可能面临的风险，包括市场竞争、油田勘探进度推迟、业务拓展及经营、资产减值、汇率波动及油价下跌等因素。
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