近一周内A股市场震荡下跌，周线走出六连阴行情，部分防守型板块走势较强，电子行业在海外AI芯片龙头回调的影响下普遍承压，带动双创大幅回调。向后看，随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，北京优化地产政策，进一步改善地产市场预期。
周三盘后，北京市多部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确实施调整商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，调整住房公积金个人住房贷款最低首付款比例，支持多子女家庭改善性住房需求，提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，组织开展住房“以旧换新”活动等政策措施。内容上看，本次调整积极回应此前的政策定调，激活房地产市场，满足居民改善性需求，预计能提振购房需求与市场活跃度。
此外，周五盘后人行发布的货币政策委员会二季度例会通稿，也在一季度例会的基础上进一步提到，要“充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展”。总体来看，当前政策稳楼市的信心极为坚定，毫不动摇。
过去的一年内，房地产市场的持续调整给我国经济带来了较大的压力，预计随着地产新政的逐步发力，房地产市场将逐渐企稳，带动我国宏观经济低斜率复苏，A股市场也有望相应受益，触底反弹。
第二，6月官方制造业PMI出炉，验证我国经济弱复苏态势。
周日公布的数据显示，6月官方制造业PMI报49.5%，符合预期，与上月持平，验证经济仍处于弱复苏阶段。供需角度看，PMI生产指数报50.6%，较上月回落0.2个百分点；PMI新订单指数报49.5%，较上月回落0.1个百分点，供需“剪刀差”略有收窄，但是仍处高位，分项数据显示需求不足拖累供给收缩或许是6月PMI仍处收缩区间的主因。
总体来看，我国经济当前仍然面临有效需求不足，社会信心偏弱和景气程度较差等客观挑战。预计随着财政和房地产政策“双管齐下”，我国将稳健地走出的经济周期底部，届时A股市场也有望加速反弹。
第三，美国PCE物价指数符合预期，降息预期愈发临近。
周五盘后公布的数据显示，美国5月PCE物价指数同比增长2.56%，低于前值的2.68%，环比实现负增；核心PCE物价指数同比增长2.57%，低于预期的2.6%和前值的2.78%。数据公布后，资本市场波动不大，但投资者们对联储在9月启动降息的预期进一步升高，CME联邦基金利率期货数据显示交易者认为9月出现降息的概率上升至57.9%。
当前时间节点来看，美联储降息愈发呈现出“路径不确定，但结果确定” 的态势。近期美国国内就业数据和零售数据反复弱于预期，通胀情况明显缓和，政治极化的现状被总统大选辩论进一步确认。在经济走弱、财政承压和不确定性上升的大背景下，美联储降息的急迫性进一步抬升，尽管联储仍寄希望于在短期内维持高利率水平进一步抑制通胀，但是中期来看，通过降息来支撑美国经济和防范风险爆发，将是美联储必须采取的措施。
近期，人民币汇率走势承压，导致北向资金也持续净流出，给A股市场的边际带来了一定的压力，间接加剧了市场最近的回调行情。在国内经济逐渐走出周期底部的大背景下，一旦海外流动性也同时迎来拐点，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情，在中期维度上或将具备较为明显的投资价值。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
近一周内A股市场震荡下跌，周线走出六连阴行情，部分防守型板块走势较强，电子行业在海外AI芯片龙头回调的影响下普遍承压，带动双创大幅回调。向后看，随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，北京优化地产政策，进一步改善地产市场预期。周三盘后，北京市多部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确实施调整商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，调整住房公积金个人住房贷款最低首付款比例，支持多子女家庭改善性住房需求，提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，组织开展住房“以旧换新”活动等政策措施。内容上看，本次调整积极回应此前的政策定调，激活房地产市场，满足居民改善性需求，预计能提振购房需求与市场活跃度。
此外，周五盘后人行发布的货币政策委员会二季度例会通稿，也在一季度例会的基础上进一步提到，要“充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展”。总体来看，当前政策稳楼市的信心极为坚定，毫不动摇。
过去的一年内，房地产市场的持续调整给我国经济带来了较大的压力，预计随着地产新政的逐步发力，房地产市场将逐渐企稳，带动我国宏观经济低斜率复苏，A股市场也有望相应受益，触底反弹。
第二，6月官方制造业PMI出炉，验证我国经济弱复苏态势。
周日公布的数据显示，6月官方制造业PMI报49.5%，符合预期，与上月持平，验证经济仍处于弱复苏阶段。供需角度看，PMI生产指数报50.6%，较上月回落0.2个百分点；PMI新订单指数报49.5%，较上月回落0.1个百分点，供需“剪刀差”略有收窄，但是仍处高位，分项数据显示需求不足拖累供给收缩或许是6月PMI仍处收缩区间的主因。
总体来看，我国经济当前仍然面临有效需求不足，社会信心偏弱和景气程度较差等客观挑战。预计随着财政和房地产政策“双管齐下”，我国将稳健地走出的经济周期底部，届时A股市场也有望加速反弹。
第三，美国PCE物价指数符合预期，降息预期愈发临近。
周五盘后公布的数据显示，美国5月PCE物价指数同比增长2.56%，低于前值的2.68%，环比实现负增；核心PCE物价指数同比增长2.57%，低于预期的2.6%和前值的2.78%。数据公布后，资本市场波动不大，但投资者们对联储在9月启动降息的预期进一步升高，CME联邦基金利率期货数据显示交易者认为9月出现降息的概率上升至57.9%。
当前时间节点来看，美联储降息愈发呈现出“路径不确定，但结果确定” 的态势。近期美国国内就业数据和零售数据反复弱于预期，通胀情况明显缓和，政治极化的现状被总统大选辩论进一步确认。在经济走弱、财政承压和不确定性上升的大背景下，美联储降息的急迫性进一步抬升，尽管联储仍寄希望于在短期内维持高利率水平进一步抑制通胀，但是中期来看，通过降息来支撑美国经济和防范风险爆发，将是美联储必须采取的措施。
近期，人民币汇率走势承压，导致北向资金也持续净流出，给A股市场的边际带来了一定的压力，间接加剧了市场最近的回调行情。在国内经济逐渐走出周期底部的大背景下，一旦海外流动性也同时迎来拐点，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情，在中期维度上或将具备较为明显的投资价值。
Part 2
行业配置思路
行业配置：整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
防守侧：配置红利资产，作为低利率时代的打底资产 短期来看，在经济弱复苏的背景下，红利策略与投资者的稳健型配置需求相匹配；长期来看，在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产适合作为打底资产。
此外，寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注煤炭、公用事业等行业：1）对于煤炭等资源类行业，供给制约叠加需求韧性，对资源品价格形成支撑；2）对于国有垄断的电力、水务等基础类行业，在政府债务高企背景下有望迎来生产要素的“价值重估”。
进攻侧：聚焦科技成长，受益于新一轮产业周期崛起
聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注消费电子、半导体、软件、具身智能等板块。1）电子：在各大消费电子巨头新品发布等因素的催化下，消费电子需求呈现企稳回升迹象，未来AI PC、AI手机等智能终端上市有望进一步提振需求。半导体也有望在下游需求回暖、行业去库存接近尾声的情况下步入新一轮周期。2）软件：海外AI软件应用商业模式成功落地，市场对国内AI应用落地的期待度也在不断升高。随着国内AI大模型牌照的发放和扩容，大模型产品逐步面向公众开放，2024年国内生成式AI相关应用有望逐步兑现。3）具身智能：随着AI行业应用生态加速构建，具身智能作为物理世界AI的最佳载体，有望引领新一轮AI浪潮。其中智能汽车和人形机器人是最典型的具身智能体。智能汽车方面，随着优质车型的陆续推出和城市NOA的加速落地，智能汽车有望复刻过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期；机器人方面，长期来看空间巨大，2024年或将进入人形机器人量产元年，国内产业链也正在逐步跟进，并且随着AI大模型朝多模态方向不断迭代升级，人形机器人的智能化水平也将进一步提升，商业化进程有望加快。
中间层：稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费
从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，医药估值水平处于低位，美债下行有望推动医药进入估值上升通道；其次，基金配置比例较低，在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。此外，随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。
对于消费行业，经过长时间调整，中证消费指数的估值已来到近年地位，具备中长期配置性价比。不过鉴于当前市场对消费修复的预期偏弱，行情拐点或仍需等待预期转好和高频数据的兑现。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数下跌1.03%，创业板指下跌4.13%，沪深300下跌0.97%，中证500下跌3.13%，科创50下跌6.1%。风格上，稳定、金融表现相对较好，成长、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是银行（1.98%）、公用事业（1%）、石油石化（0.93%）、国防军工（-0.45%）、传媒（-0.96%）；表现相对靠后的是房地产（-4.75%）、电力设备（-3.62%）、商贸零售（-3.55%）、非银金融（-3.51%）、医药生物（-3.48%）。
近一周内A股市场震荡下跌，周线走出六连阴行情，部分防守型板块走势较强，电子行业在海外AI芯片龙头回调的影响下普遍承压，带动双创大幅回调。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是首板（8.7%）、连板（6.74%）、智能音箱（4.02%）、消费电子代工（2.48%）、银行（1.97%）；表现相对靠后的是炒股软件（-8.18%）、半导体封测（-8.05%）、半导体设备（-8.02%）、半导体硅片（-7.81%）、医药商业（-6.77%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模上升，限售股解禁压力上升。本周一级市场资金募集金额合78.66亿元，较上周变化763.32%；结构上，IPO募集22.4亿元，周环比变化214.25%；增发募集56.25亿，周环比变化2738.7%。本周限售股解禁规模合计609.88亿元，周环比变化0.2%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约674.6亿元，解禁压力上升。
资金供给方面，本周北向资金净流出，基金发行升温。本周北向资金净流入-117.62亿元，净流出放缓，其中沪股通净流入-28.31亿元，深股通净流入-89.3亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计56.57亿份，环比增加309.1%，显示基金发行升温。本周开放式公募基金份额减少，其中股票型份额增加213.06亿份，混合型份额增加-27.66亿份。
Part 4
下周宏观事件关注
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