$酒ETF(SH512690)$
一、周行情回顾
本周市场震荡波折，年中白酒行业现状：动销平淡偏弱，行业以去库为主。自四月以来，行业逐渐步入淡季，五一假期以出行为主，动销表现平稳，端午动销反馈则偏弱。分场景看，宴席在去年高基数下略有缺口，商务宴请跟随经济延续弱复苏，礼赠表现较弱，聚饮/自饮需求相对稳定。回款端，今年端午酒厂在回款方面普遍放宽时间，同时加大消费者促销协助经销商去库，市场秩序以及价格体系稳定重要性持续抬升。
茅台飞天批价走弱，其他规模单品批价相对稳定。近期茅台批价跌幅扩大引发市场关注和板块下跌，我们分析批价急速下跌主要受电商与黄牛冲突事件影响，而批价中枢下移的本质是供需关系正在逐步转变，需求侧四重属性皆有不同程度削弱，其中投机属性价格敏感性高且最不稳定，为近期批价下跌主要原因。从供给端看，茅台酒投放量逐年加大，且渠道预期酒厂在保增长诉求下投放量将继续增加，供需两端的预期变化使得渠道利差较大的飞天批价信仰变得脆弱。展望后市，我们认为在当前经济形势下茅台批价中枢将会比21年有所下行，但波动率或将收敛。
二、热点催化
1、行业资讯
前5月酒类进出口数据出炉
6月28日，中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会发布《2024年1-5月酒类进出口情况》。数据显示，1-5月，进口酒整体继续向好，金额止跌微增，数量跌幅趋稳，进口总额16.0亿美元，同比（下同）微增0.7%，较前4个月跌幅回升近6个百分点，进口总量2.9亿升，下降18.8%，降幅基本持平。其中，烈酒金额增速扩大，数量降幅进一步收窄至个位数；葡萄酒保持量额双升，金额增速升至两位数，数量增速下调；啤酒量额跌速略缓，但仍处30%以上的高位。
1-5月，烈酒延续恢复发展态势。进口量4042万升，降幅7.6%，较1-4月缩窄近半；进口额8.6亿美元，增幅6.9%，扩大逾6个点，在进口酒总额中占比为53.7%。其中，白兰地量额涨幅扩大。进口量1397万升，增长16.8%，进口额5.4亿美元，增长26.5%，量额增幅较1-4月均扩大约13个点，占烈酒进口总额的62.3%；威士忌数量降速收缓。进口量1043万升，下降19.6%，降幅较1-4月收窄11个点，进口额1.7亿美元，下降21.9%，降幅基本持平，在烈酒进口额中占比 19.2%。
2、重点上市公司信息跟踪
茅台全面部署产品鉴定及防伪体系建设工作
近日，茅台相继召开专题调度会、举办产品鉴定技能提升专项培训班、加快推进贵州茅台酒（甲辰龙年）防伪技术升级等，纵深推进产品防伪体系建设、鉴定专业技能提升以及防伪技术升级等各项工作全面铺开，持续做好产品、做优服务，为消费者营造放心购买的市场环境。 系列举措和频频动作，上下贯通、有力推进，持续彰显茅台始终以消费者为中心，主动拥抱消费者，不断保护消费者合法权益的初心，以及坚定维护茅台企业形象和品牌声誉的信念。
第八代五粮液计划量不盲目求增
6月28日，五粮液召开2023年度股东大会。会上，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，近期白酒价格波动较大，但在公司有效的管理下，第八代五粮液价格在千元价位段比较稳定。今年，第八代五粮液将遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，计划量不盲目求增，新增计划量向其他主销产品倾斜。
在高端白酒价格调整的背景下，股东和机构对于五粮液产品的价格以及社会库存等话题十分关注。五粮液股份公司副总经理蒋佳表示，今年以来，第八代五粮液的动销和回款进度都符合公司预期，社会库存也比较合理。第八代五粮液的价格在千元价位段比较稳定，全年有望保持稳中有升的态势。
三、投资观点
1、中短期配置建议
本周北上整体流出已经减缓，周四、周五已经有资金再次流入$贵州茅台(SH600519)$。我们预计飞天批价近期或趋稳，板块情绪预计也将企稳。贵州茅台或迎批价底&市值底，$五粮液(SZ000858)$、泸州老窖等头部名酒具备穿越周期能力，预计24Q2业绩及消费税改革为7月核心关注点，白酒板块仍具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会。
2、投资观点
当前市场对白酒板块的核心关注点在于未来基本面的波动，我们认为当前时点与上一轮白酒调整时期相比，波动有望得到平滑的有利因素主要在于：行业产能集中度和营收利润集中度已较大程度提高。龙头酒企渠道短板补齐，市场化程度已较高可减少对单一渠道的依赖数字化能力较好，营销控盘能力较大程度提高。当前PE溢价率处于低位，股息率较优。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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