慧翰微电子股份有限公司（以下简称“慧翰股份”）近期在创业板注册生效，计划发行1755万股，募集资金7.13亿元，用于智能汽车安全系统研发、5G车联网TBOX项目以及研发中心建设，预估公司IPO后估值至少28.52亿元。慧翰股份曾于2020年冲刺科创板上市，但在证监会现场检查后撤回了申请，而此次募资较上次增加1.8亿元。慧翰股份由陈国鹰实际控制，其个人直接和间接持股比例达82.58%。
慧翰股份主要业务涵盖车联网智能终端、物联网智能模组、软件及服务。2021至2023年，公司营收与净利润显著增长，其中车联网智能终端产品贡献巨大，占总收入比例逐年攀升至78.52%。公司成长与上汽集团紧密相关，上汽集团连续多年为慧翰股份第一大客户，贡献了38.77%的总营收，但这种高度依赖也带来了潜在风险。上汽集团的订单直接影响慧翰股份业绩稳定性，一旦订单流失，公司可能面临业绩大幅下滑。
慧翰股份募投项目中，计划使用2.04亿元募集资金购置研发楼，占项目总投资的77.82%。然而，这一做法引起了市场关注，认为不符合资本市场最新精神，引发了是否变相用于房地产开发的质疑。慧翰股份解释称，此举是为了避免因租赁场地到期或搬迁影响研发工作，但这一说法显得牵强，因为公司租赁的房产大多来自实际控制人旗下的企业，且租赁成本相对较低。
慧翰股份实控人陈国鹰控制的另一上市公司——国脉科技，旗下拥有三家房地产公司，包括福建国脉科学园开发有限公司、福建国脉房地产开发有限公司和福建国脉养老产业有限公司。国脉科技的存货中，房地产项目占比高达59%，尤其是国脉时代广场项目，自2017年竣工以来，销售情况不佳，导致存货跌价准备余额累积。此外，国脉科技还计划投资8亿元的二期写字楼项目迟迟未动工，预计竣工时间一再延后至2028年。
慧翰股份在招股书中提及，公司正在积极寻找合适的研发楼标的，而国脉时代广场项目恰好位于慧翰股份计划购置房产的区域，引发了市场对其是否将接手实控人旗下房地产项目的猜测。慧翰股份有必要进一步澄清，是否考虑与实控人旗下公司进行关联交易，以及购买写字楼的必要性。
慧翰股份的业绩依赖单一客户、募投资金用于购置房产的决策，以及与实控人旗下房地产公司可能存在的关联交易，都构成了市场对其未来发展前景的担忧。慧翰股份需进一步透明化经营策略，增强投资者信心，同时降低对单一客户的依赖，确保公司可持续发展。
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