与历史最高价16.15元/股相比，广汇汽车股价已经跌去96%，市值缩水超1200亿元
标点财经、投资时间网研究员 李路
根据中国汽车流通协会《2023年全国汽车经销商生存状况调查报告》，2023年，国内完成年度销量目标的汽车经销商仅有27.3%，经销商亏损比例高达43.5%。随着汽车行业由燃油车时代进入新能源时代，汽车销售也由传统的4S店经销模式转为新能源品牌直营模式，汽车流通行业和经销商都迎来了深刻变革期。
作为汽车经销商头部企业的广汇汽车服务集团股份公司（下称广汇汽车，600297.SH），也难在行业大潮下独善其身。6月20日，公司股票以0.98元/股收盘，首次低于人民币1元。当日晚间，公司《关于公司股票及可转换公司债券可能被终止上市的第一次风险提示性公告》，公告称“若自该日起，出现连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元的情形，公司股票及可转换公司债券‘广汇转债’将因触及交易类强制退市情形被上交所终止上市”。
此后几日，二级市场情况并未好转，6月21日、24日、25日，公司股票连续三个交易日处于一字跌停状态，虽然6月26日股价开盘一字跌停后上演地天板，但也仅收于0.78元/股。截至6月28日，广汇汽车股价已连续7个交易日收盘价低于人民币1元，退市风险与日俱增。
按照6月28日收盘价0.69元/股计算，与历史最高价16.15元/股相比，广汇汽车股价已经跌去近96%，市值缩水超过1200亿元。
广汇汽车6月20日以来股价走势
数据来源：Wind
股东增持难救股价颓势
虽然此番“退市风波”起始于6月20日，但广汇汽车股票早在6月3日就曾突然出现过跌停，只是彼时还没有跌至1元以下。
为应对这一情况，6月3日晚间，公司高管和控股股东即刻给出一份稳定股价方案，发布了关于控股股东及部分高管增持股份计划的公告。公告显示，控股股东广汇集团自公告披露之日起6个月内增持公司股份，拟增持金额不低于5000万元，不超过10000万元。同时，公司部分董事、监事及高级管理人员也计划自公告披露之日起6个月内增持公司股份，合计拟增持金额不低于130万元，不超过230万元。
增持行动在公告次日就开始执行，广汇集团三日内便通过集中竞价的方式增持了公司2065万股股份，部分董事、监事及高级管理人员两日内合计增持股份69万余股。
此外，根据广汇汽车6月6日发布的公告，广汇集团购买了17.33万张公司发行的可转换公司债券“广汇转债”，共投入资金1500.79万元，并通过上交所系统将其购买转债全部转换为公司A股股票，按转股价格1.5元/股计算，共转股1155.2万股。
不仅如此，该公司还在投资者互动平台强调，这次变相增持公司1155.2万股股份不算入前述承诺增持计划中。也就是说，公司控股股东额外增持了1000余万股公司股份，以此显示公司股东对广汇汽车股票和可转债的价值认可，以及对公司未来发展的坚定信心。
增持公告发布半个月后的6月18日，广汇汽车便发布公告表示，广汇集团已经累计增持公司股份4171.12万股，增持金额为5098.59万元，增持金额已达到增持计划的下限。但本次增持计划尚未实施完毕，广汇集团后续将按照增持计划择机增持公司股份。同时，高管也已经开始进行增持。
公司还试图通过借助外部力量巩固公司“形象”。6月19日，广汇汽车披露了《关于主体信用评级结果的公告》。公告显示，大公国际通过对公司主体信用状况进行分析和评估，确定公司的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。
然而，这一系列的操作似乎没有换来想象中的效果，除增持公告发布次日公司股价短暂涨停外，后续又开启了“跌跌不休”模式，6月5日至6月28日间，跌幅已近五成。
在股价持续下跌的同时，广汇转债价格也在不断下降，截至6月27日，公司可转债收盘价格为48.31元，远低于面值100元。根据规定，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。所以，现在广汇汽车面临的压力不仅来自于股市，而是股债两市的双重冲击。
经销业务深陷泥潭
为何一系列的救市操作都收效甚微？源头或在于广汇汽车的业绩表现无法获得二级市场的信心。
广汇汽车本体正式成立于2006年，隶属广汇集团的庞大体系。成立后的四年中，广汇汽车相继完成对安徽、重庆、甘肃、河北、宁夏、山东等地汽车经销公司的收购，于2012年跻身全国头部车企经销商行业，并成为中国最大的乘用车经销与服务集团，业务范围涵盖整车销售、汽车租赁及融资租赁、二手车、维修养护、佣金代理等一站式全方位综合服务。2015年广汇汽车通过借壳美罗药业完成A股上市。
但是，上市后仅三年，广汇汽车业绩便于2018年开始跌下神坛。标点财经、投资时间网研究员整理数据看到，2018年至2020年，公司净利润虽然保持盈利，但增速分别为-16.27%、-20.16%和-41.72%，持续大幅下降。虽然2021年净利润小幅同比增长，但在2022年迎来巨亏，亏损金额高达26.69亿，净利润增速下滑265.92%。
而2022年巨亏的原因正是市场环境变化导致的经销业务举步维艰，在经销转直销的背景下，广汇汽车大面积关店以及打折去库存导致毛利下降，而从燃油车向新能源转型过程中因“关停转并”又引发了成本的上升。
2023年公司虽然实现了1379.98亿元的巨额营收，但最终转化为净利润的仅有3.92亿元，毛利率也只有8.29%。其中，整车销售仍为广汇汽车的主要收入来源，2023年贡献了85.1%的营收，但这部分业务的毛利率仅有1.65%；毛而利率较高的维修业务和佣金代理业务营收占比却分别只有10.02%和3.67%。
2024年一季度，广汇汽车经营情况继续恶化。根据前期公司披露的业绩报告，一季度公司实现营业总收入277.9亿元，同比下降11.49%；实现净利润7094.05万元，同比大幅下降86.61%。
值得关注的是，在盈利能力不断下降的时候，广汇汽车的债务压力却有增无减。数据显示，截至一季度末，公司总负债692.54亿元，总资产1117.37亿元，资产负债率达到61.98%。加之公司还有高达187.5亿元的商誉，若未来出现商誉减值，资产负债率可能进一步攀升。
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