核心观点
2024年下半年观点：电改进度有望超预期，2025年全国统一电力市场体系初步建成。市场担忧经济弱复苏将拖累各省电改积极性，我们认为年初以来电改政策密集出台，并且5月下句企业和专家座谈会是中央层面决心推进电改的重要信号，后续电改进度有望超预期。对于下一阶段电改重点，电量方面加快省间市场和现货市场建设，市场电比例进一步提高，2025年全国统一电力市场体系初步建成。电价方面，完善调节性价值和绿色环境价值等多维价值体系，促进新型电力系统的安全稳定运行以及绿色低碳转型。
火电：盈利继续改善，电改促业绩稳定性提升迎估值重塑。今年以来煤价延续波动下跌超势，预计全年煤炭供给将进一步宽松，火电板块2024年业绩持续改善。新型电力系统下，火电调峰、调频等保供价值持续提升。我们测算至2030年火电将有50%左右收入来自容量电价和辅助服务，其对于煤价、电价敏感性低，推动盈利稳定性大幅提升。目前火电板块PB均值为1.24x，随着盈利稳定性持续提升，板块PB相对核电1.97x、水电2.83x有修复空间。
新能源：市场化加速，短期电价承压不改长期装机空间大。日前新能源累计装机11.3亿千瓦，占比37.5%。能源转型大背景下新能源将成为主力电源预计2025年、2030年新能源累计装机将超过17亿千瓦、30亿千瓦。随着绿色环境价值市场体系完善，绿电、绿证交易大幅提升，且绿色环境价值将直接对标碳市场价格。新能源通过环境市场回收绿电溢价，增厚盈利水平。
投资策略
短期可关注具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电、逢低战略性布局新能源板块。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年6月24日 中国银行 陶贻功 梁悠南 2024年中期电力行业投资策略：电改进入加速期，紧抓估值与成长机遇
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本文由国诚投顾的投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理
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