6月权益市场调整，叠加转债评级下调风险，可转债市场整体走弱，展望7月，经过本轮调整后转债的配置价值高企，尤其是债性转债的配置价值显著上升，具体配置结构上，建议关注低评级转债的修复性机会，同时把握高评级转债高切低机会。
6月低评级转债指数走弱。从整体上来看，6月转债市场整体走弱；从结构上来看，6月低价、低评级、中小盘转债跌幅明显超过高价、高评级、大盘转债。其原因是股票市场走弱，另一方面是转债评级报告集中在6月公告，市场风险偏好下行，投资者抱团高评级、中大盘转债避险。
经过6月的下跌后，转债市场配置价值上升明显。首先，可转债市场中低价券占比上升明显，100元以下个券数目占比从5月底的6%上升到6月底15%；115元以下个券数目占比从5月底的47%上升到6月底的59%，对应的是全市场可转债价格中位数从5月底的116元下降到6月底的112元。因此，如果7月可转债市场逐渐修复，全市场价格中位数有望反弹4元，对应中位数反弹3.57%。其次，一方面，当前债性转债的余额加权YTM为3.49%，而同期限的产业债未来一年的静态收益预计在2%~3.5%之间，债性转债的YTM具有一定的优势；另一方面，当前债性转债的平均价格为105元，平均剩余期限为3.28年，如果以债性转债构建一个纯债型转债组合，组合内的所有转债不持有超过2年，假设2年内20%的转债可以转股，从而价格上升到130元，剩下的80%的转债至少下修一次，假设可以获得3元左右的下修收益，那么组合的年化收益为3.45%，如果有30%以上的转债可以达成一次转股条件，从而价格上升到130元，那么组合的年化收益超过4.47%。综上所述，当前债性转债的潜在回报相对信用债而言具有较高的吸引力。
具体配置方向上，建议关注低评级转债的修复性机会，同时把握高评级转债高切低机会。6月低价、低评级转债由于信用评级事件价格出现调整，部分评级并没有下调的转债其价格也出现了下跌，这类转债存有补涨的可能；另一方面，年初以来高评级转债的已经获得相对较高收益，特别是银行转债，部分银行转债的价格已经接近强赎价格，投资者或有调仓可能，这也将利好本轮成长、低评级转债的补涨。具体来看，7月稳健型10大转债建议关注景20转债、冠盛转债、福蓉转债、姚记转债、明电转02、宇瞳转债、聚飞转债、兴瑞转债、豪鹏转债、白电转债。
风险提示
经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。
$可转债ETF(SH511380)$$广汇转债(SH110072)$$平煤转债(SH113066)$
文章来源：浙商证券
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