【经理说】由于信用利差反弹，信用品种具有一定的性价比。

一、债市综述

上周资金面相对趋紧，主要因跨季因素。但市场无风险收益率整体以下行为主，主要受基本面数据预期趋弱，叠加市场对于流动性相对宽松的预期影响。信用债需求持续，但收益率下行幅度略小于无风险利率，利差小幅上行。

货币市场方面，上周央行共开展7500亿元逆回购，周内实现净投放3980亿元。由于跨季因素，资金面明显收紧，DR001中枢较前一周上行7bp，R001从2.02%上行至2.35%，中枢较前一周上行14bp。DR007从周一的2.01%上行至周五的2.17%，R007则从周一的2.30%上行至周五的2.45%，二者中枢分别较前一周上行20bp、40bp，R007与DR007利差周五升至28bp，分层显现再现。周内政府债净融资为460亿左右，二级1年国股周五收盘1.9675%，较上周下行6.25bp。

二、影响债市主要因素或事件

资金利率：

上周央行共开展7500亿元逆回购，周内实现净投放3980亿元。本周逆回购到期7500亿元，政府债预计净融资1171亿。

国内经济：

6月制造业PMI指数为49.5%，与5月持平，制造业景气度仍处于荣枯线以下。新订单指数49.5%，较5月回落0.1个百分点，新出口订单指数48.3%，与上月持平。生产指数50.6%，较5月回落0.2个百分点；原材料库存指数为47.6%，较5月回落0.2个百分点；产成品库存指数为48.3%，较5月回升1.8个百分点；企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.4%，较5月回升0.1个百分点。

非制造业PMI指数实现50.5%，较5月继续回落0.6个百分点。从需求端看，6月新订单指数为46.7%，较5月回落0.2个百分点。外需方面，新出口订单指数实现48.8%，较5月回升1.2个百分点。

国内政策：

中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度例会于6月25日在北京召开。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。

三、债市展望

上周资金面相对趋紧，主要因跨季因素，非银流动性边际面临收缩，资金分层再现。但由于央行对流动性对冲仍然比较积极，叠加经济基本面边际趋弱，市场对于流动性预期仍然较为乐观，市场需求主动释放，无风险收益率和资金背离，震荡走低。信用债需求仍然较好，一级以低估值发行为主，存单利率创出年内新低。

跨季后，市场整体流动性有望恢复，债券市场短期仍然缺乏明显利空，无风险收益率将维持低位震荡甚至创出年内新低，由于信用利差反弹，信用品种具有一定的性价比。
$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$

$圆信永丰丰和C(OTCFUND|008068)$

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

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