01 投资策略
市场总体震荡，结构重于总量。本周美国大选辩论没有涉及对华政策，双方阐述政治立场时并无新的建树，外围大选辩论落地后对市场扰动有限，外围降息预期相对平稳，市场核心矛盾仍在国内。6月PMI显示国内经济环比偏弱，外需主导出口相对较好，市场对经济预期预计仍会维持在偏弱的状态，有待后续7月中旬三中全会和月底政治局会议政策方向的进一步明确。政策窗口过后，市场交易重点或回到中报业绩驱动，我们预计在价格的带动下，A股上市公司盈利或有望向上改善，对市场起到一定支撑。
关注行业方面，短期价值风格或更占优。后续有待三中、地产等政策预期提振市场风偏，在此之前低风偏下对高股息会相对有利。价值方向，中报业绩向上驱动更多边际来自价格，上游周期类行业将在涨价带动下呈现中报业绩改善。此外，部分内需业务偏稳和外需偏强的行业也会呈现中报业绩改善，部分出口链品种仍有业绩支撑。科技方面，本周有催化的军工和传媒表现相对较强，后续需观察半导体和军工招标进度对市场业绩预期的影响，AI、消费电子等方向中报业绩会相对有支撑。
02 市场回溯
本周虽有积极的房地产政策出台，但基本在前期市场预期范围内，且近期市场经济预期偏弱，叠加强美元背景下人民币汇率持续走弱、北上资金大幅流出，导致市场情绪仍旧低迷，宽基指数延续下跌趋势，中小成长板块总体表现弱于蓝筹权重指数，其中创业板指、国证2000、上证指数和沪深300涨跌幅分别为-4.13%、-3.01%、-1.03%、-0.97%。
风格方面，金融>周期>消费>成长。行业方面，情绪偏弱加之资产荒逻辑持续演绎的环境下，偏防御属性的高股息资产继续获得资金关注，本周仅有银行、公用事业、石油石化和银行取得正收益；内需疲弱压制周期板块继续走弱，仅有色金属小幅跑赢大盘；消费板块整体表现不佳；市场对成长型资产的风险偏好再度走弱，导致科技板块普遍回调，板块内部仅军工、传媒表现相对较好，跌幅在1%以内；消费板块整体表现不佳，农林牧渔、社会服务、医药生物、商贸零售分别下跌3.0%、3.0%、3.5%和3.6%；大金融板块内部，除高股息银行以外，房地产以4.8%的跌幅领跌两市，非银下跌3.5%。
前半周公布的美国新屋销售、消费者信心指数、商业活动指数等数据显示经济活动放缓，但周五发布的超级核心PCE物价指数则高于预期及初值，表明通胀继续保持强韧，受此影响本周美股先涨后跌，整体波幅则明显收窄，其中纳斯达克指数上涨0.24%，道琼斯工业指数和标普500分别微跌0.08%和0.08%；欧洲股市多数下跌，其中德国DAX上涨0.40%，法国CAC40和英国富时100分别下跌1.96%和0.89%；亚太地区市场涨跌互现，大中华区表现相对较差，其中创业板指、恒生指数、上证指数和台湾加权指数分别下跌4.13%、1.72%、1.03%、0.95%，日经225和韩国综合指数则分别上涨2.56%、0.49%。
资金面
本周美元指数上涨，人民币汇率贬值。截至6月28日，美元指数收盘价105.8427，美元指数单周上涨0.02%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2996，离岸人民币兑美元贬值0.12%。本周外资净流出速度继续放缓，北向资金单周累计净流出118亿（前值净流出161亿）。
估值面
本周，大盘权重指数估值多数下降。具体看，上证50估值分位数上升2.6%，沪深300估值分位数上升0.6%，中小板指估值分位数下降0.5%，创业板指估值分位数下降0.7%，创业板50估值分位数下降1.1%，中证1000估值分位数下降2.1%，中证500估值分位数下降2.8%。横向比较看，沪深300和上证50的估值分位水平已处于30%以上的区间，中证1000、中证500和创业板指仍处于30%以下的历史低位区间，创业板指、创业板50的估值分位水平仍处于5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平多数下降。具体来看，周期板块估值分位多数下降，其中石油石化和公用事业估值分位上升0.9%、0.8%，交通运输、基础化工、基础化工和煤炭估值分位分别下降1.4%、2.0%、2.0%和2.2%；科技成长估值分位整体大幅下降，美容护理、电子、计算机估值分位分别下降1.5%、2.6%、5.1%；消费板块估值分位整体下降，美容护理、家用电器、基础化工和商贸零售估值分位分别下降1.5%、1.8%、2.0%、2.4%；金融板块估值分位升跌互现，银行估值分位回升1.0%，房地产和非银金融估值分位上升3.3%和4.5%。
情绪面
本周A股交投活跃度下滑，A股日均成交额降至0.67万亿的水平（前值0.71万亿）。上证综指、沪深300、创业板指换手率较上周小幅回升，其中上证综指换手率67%、沪深300换手率43%，创业板指换手率155%。
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