债市速递！央行借入国债公告简评

央行今日午后公告决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，为后续国债卖出做相应准备。这一举措此前在市场也有所传言，而在下半年第一天终于落地。出台的背景一方面是早盘长端各期限利率继续创历史新低，10年国债一度突破2.20%下方，明显偏离央行的合意区间，另一方面是离岸汇率跌破7.30，稳汇率的压力较此前明显上升。

对市场的影响主要通过资金面和债券供需两个维度传导。从资金面角度，央行卖出国债为紧缩型货币工具，需观察会不会额外进行流动性投放对冲操作来判断利空程度。如果对冲则对应曲线形态陡峭化，中短端持仓相对安全；如果单纯收紧，则可能出现阶段性熊平式冲击。从供需角度，债市资产荒仍在延续，部分品种供不应求。央行借券卖出相当于提前释放供给，将明显缓解长端超买态势。

除了货币政策的变化之外，近期地产销售高频数据底部有所企稳、三中全会在即也可能演绎政策预期，债市短期处于逆风阶段。但从更长维度来看，内需不足的掣肘和外需国际形势的波澜尚未看到实质性变化，债市趋势逆转概率较小。需要观望央行卖出操作量和价格形成机制，从而在阶段性观望防御之后，根据资金价格的均衡点位和央行操作点位，判断何时是再次加仓的交易性机会时点。