一、市场与政策现状
本期市场整体走弱，科创50结束反弹跌幅居前，上证50最为抗跌。科创50下跌6.10%，上证50下跌0.17%，恒生科技下跌3.97%，上证下跌1.03％，中证1000下跌3.15%。申万一级行业，银行、公用事业、石油石化表现领先；房地产、电力设备、商贸零售跌幅居前。
政策方面，监管高层继续调研，评估谋划出台深化资本市场改革措施。中国证监会6月28日发布消息称，近日中国证监会党委书记、主席吴清与其他班子成员先后在深圳、广州、上海、北京等地，围绕进一步全面深化资本市场改革开展调研。吴清表示，证监会正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措，并提出四个“着力”。
二、近期策略观点
宏观经济情况：
海外方面，全球资本市场依然在反映特朗普选情占优，通胀担忧随之升温的预期。与此同时，双方都对华有主张，但是强硬的侧重点不一样。首场辩论中，特朗普与拜登的主要分歧聚焦在经济、移民政策、堕胎权、气候政策、对军队的态度以及司法相关议题上。在经济方面，两人就通货膨胀的成因和解决方案展开激烈争辩，拜登试图将高通胀归咎于前任政府留下的经济状况，而特朗普则批评拜登的政策加剧了通货膨胀。美国大选的结果将对美国经济产生深远影响，特别是在税收、贸易政策和财政刺激措施方面。特朗普倾向于减税和贸易保护主义政策，而拜登则主张增加对富人征税并推动基础设施建设投资。关于中美关系，特朗普政府强调强硬立场，采取了一系列贸易制裁措施；而拜登政府可能寻求在某些领域与中国合作，同时在人权和技术竞争上保持强硬态度。两位候选人在辩论中都提及了中国，但其频率和语境有所不同，反映出他们各自对华政策的不同侧重点。
国内来看，企业微观盈利延续“增收不增利”格局、通缩压力持续加大。近期国家统计局公布5月工业企业数据，其营收、利润总额累计同比分别为2.9%和3.4%，增速环比上月均呈现放缓；考虑到2023年存在低基数效应，在剔除基数效应之后，5月营收、利润总额累计同比分别为1.49%、-8.37%，尽管利润降幅环比上月有所收窄，但仍处于底部区间，且相比于营收的正增长明显偏弱。事实上，从当月同比来看，5月利润总额当月同比0.7%，环比4月回落了3.4pct。拆分利润增长的来源来看，企业盈利或主要来自于量的支撑和价格降幅的收窄。5月工业增加值当月同比5.6%，虽然增速环比上月放缓了1.1pct，但相比其他经济数据表现相对韧性；PPI当月同比-1.4%，在上游涨价的带动下降幅环比上月收窄了1.1pct。而从工业企业的利润率来看，5月为5.19%，处于近五年同期的低位水平，或为拖累今年企业盈利表现的主要因素。显然，在有效需求不足、通缩压力仍存背景下，企业实际回报率偏低，其盈利能力仍有待改善。考虑到：M1同比创下历史新低，或将导致PPI底进一步延后，PPI边际改善的力度和持续性仍有待观察，企业盈利上行的现实基础尚且不够牢固，短期难以对A股的基本面形成有效支撑。
大势研判和配置思路：
市场维持弱势，成交量低迷。本期市场继续调整，上证50和中证红利相对抗跌，只有部分出业绩的标的还有苹果链有局部热点。
中期看，上证50仍处于3-6个月较有性价比的区间，后续需要经济进一步回暖打开上行空间，目前上证指数在3000点以下，关注上证50、沪深300。上证50股息率是4.4%，沪深300股息率是3.46%。当前沪深300股息率处于历史最高的94%分位，是有较高性价比的区间。量化交易产品受到各方面冲击后，失去了其带来流动性与增量资金。
行业配置方面，6月开始逐渐进入业绩披露期，近期看高景气细分领域集中在出口线和消费电子。最近3周的高景气标的主要是减肥药CDMO、泵的出口以及鳗鱼行业。除此以外，个别大型果链消费电子公司在4月底已经提前披露半年报业绩预告，同样也是高景气方向。人工智能物联网（AIOT）领域的芯片设计和整体方案里，部分标的也是比较高增长。
关注AH高股息，高股息方向中期受益于无风险利率下行大趋势。
关注成长赛道，存量市场有波段机会，但要关注市场风险。
近期需要关注的风险因素：美国经济状况。经济增长。
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