编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
格雷厄姆曾教导巴菲特：投资的第一原则是不要亏钱，第二原则是记住第一原则。
富国白冰洋深谙此道。她极为看重估值，风格犀利鲜明，换手率较高。尤其喜欢“冷门”领域，擅长左侧、逆向前瞻布局。她的投资框架是寻找到盈利、估值、风险收益比合适的公司，以价值判断为核心，既要求有较高的“安全边际”，又需要更高的“折扣率”。
2022年市场大调整，白冰洋管理的四只产品均逆势上扬，斩获正收益的同时，跻身同类前列。一时间声名鹊起，被誉为“价值女侠”。
公募中国想要研究的是：看似“小众”的白冰洋是如何将价值及成长融为一体，这背后又隐藏着怎样“普世”的投资哲学？
独特
白冰洋毕业于西安交通大学，获得管理学硕士，2005年至2009年任职于安永、德勤，2009年至2012年任职于台湾群益证券上海研究部，2012年2月加盟中银国际，自2016年起担任过多只产品的基金经理。2023年12月入职富国基金。
“再好的东西，太贵不买；再差的东西，总有价值。”基金圈里，白冰洋以凌厉的左侧、逆向风格著称，多只产品业绩居市场前列。
例如，白冰洋管理时间最久的偏债混合型产品中银证券聚瑞A任职回报高达49.94%，年化回报8.24%；其次为灵活配置型产品中银证券健康产业、中银证券价值精选，分别为49.45%、46.52%，年化为21.13%、16.82%，普通股票型产品中银证券优势制造A任职回报18.81%，年化11.17%。
2022年是白冰洋的高光时刻。
那一年，她管理的“中银证券价值精选”斩获13.08%收益率，跻身主动权益基金前十；“中银证券优势制造”则以9.26%的收益位列当年普通股票型基金第五位。
彼时，白冰洋对煤炭板块的左侧前瞻布局，堪称经典。
2020年9月白冰洋被增聘为其代表作“中银证券价值精选”基金经理。2020年12月4日白冰洋开始独自管理该基金，大刀阔斧进行调仓：自2020年四季度起，每个季度的重仓股更换数量在7-9只。
从重仓股的更迭来看，2021年中报新增远兴能源、天原股份、华谊集团、新乡化纤，均为化工行业；鼎胜新材则为有色金属行业。
Wind数据显示，2021年前三季度，该基金收益率为38.93%，仅第三季度该基金净值涨幅就达到了39.7%，在同类基金中排名第二位。
其中，广汇能源、冀中能源、昊华能源翻倍，第三季度区间涨幅分别为160.66%、150.97%、125.31%；兖矿能源、蓝焰控股、阳煤化工紧跟其后，分别为99.84%、84.89%、76.61%，其余华谊集团、英力特、ST中泰涨幅均在30%以上，中煤能源最末26.15%。
迈入四季度，白冰洋再次“大换血”，“中银证券价值精选”抛掉一众煤炭股，仅减仓保留兖矿能源，并新增*ST金科、金地集团、新华制药、华润三九等九只股票。
不过这一次，市场并未选择站在白冰洋这一边。四季度十只重仓股中仅志邦家居、金地集团、湘油泵、新华制药、华润三九区间涨幅为正，其他五只股票纷纷败北，跌幅最高达18.83%。
“并非运气”
如此大开大合的行业轮动，自然引起市场关注。彼时，白冰洋拒绝将精准围猎煤炭股归类为“运气和偶然”。
她强调，并非是俄乌冲突等突发事件主导她对能源行业的投资布局，对能源生产消费结构持续跟踪和研判才是关键。在能源生产消费结构转变背景下，突发因素只是加速关系大反转的催化剂。
时间是最好的证明，2022年白冰洋再次重押能源股。前三季度，“中银证券价值精选”重仓池中均有2-4只能源股，例如一季报中的山西焦煤、兰花科创、平煤股份，冀中能源，二季报中的广汇能源、昊华能源。
其中，白冰洋连续重仓三期的兰花科创，持有期间股价从9.37元/股狂飙至16.45元/股，高点卖出后，兰花科创股价一路下行，至同年8月10日收9.44元/股，几乎回到原点。
得益于如手术刀般的精准围猎，这一年，“中银证券价值精选”逆市斩获13.08%的正收益，同类排名挤进前0.54%。同期，沪深300跌21.63%，中银证券价值精选基准跌13.12%，同类灵活配置型基金亦跌超15%。
至此，白冰洋“一战封神”。
总体而言，白冰洋偏价值投资，内核是估值。她不追求完美无瑕的标的，致力寻找性价比高、被“错估”资产，并以低价买入个股；强调组合投资，个股适度集中，行业分散或集中则基于个股选择。
“以传统能源为例，我的投资理念是寻找由于特定原因造成市场认知偏差，引发估值低于合理区间的投资机会。辩证看待市场看法，排除短期扰动，坚持客观价值为核心的投资决策。”她曾如此表示。
今之视昔，白冰洋此番于2021年底面临回撤超20%时的公开表态，不仅体现了她对市场的精准判断，更为其逆行之路蒙上了一份“孤胆英雄”之斑斓色彩。
重启
2023年2月22日，中银国际公告，基金经理白冰洋因个人原因离职，离任包括中银证券优势制造、中银证券健康产业、中银证券价值精选、中银证券聚瑞在内4只基金的基金经理职务。三个月后，中国基金业协会最新公示信息显示，白冰洋从业机构更新为富国基金。
富国基金成立于1999年，长期以来一直以主权权益管理见长，是我国首批“老十家”基金公司之一。2022年初，拥有朱少醒、毕天宇等绩优老将的富国基金，兵强马壮，首次跻身行业前四，与华夏基金、广发基金一同，形成追赶榜首易方达基金的第二军团。
除白冰洋外，近年来富国基金还吸纳了一众主动权益管理好手。
例如，在白冰洋之前，大成基金成长股选手谢家乐、摩根资产张富盛等过往业绩不错的基金经理，陆续加入富国基金；今年5月，同为女基金经理的“策略女王”范妍亦选择加入富国基金。
截至今年6月19日，白冰洋在富国基金管理的新作“富国洞见价值”基金规模2.90亿元，任职回报9.49%，同类排名176/937（前20%）。
优秀投研人才流动已成常态。为配合新基金发行，去年年底至今，白冰洋曝光度大幅提升。
她表示，一季度，在不同行业和领域都发现了风险收益合适的投资机会，建仓期快速建仓。虽短期承受市场波动风险，但投资决策出发点是中长期维度的。选择的标的，估值已对负面因素考虑较为充分，希望投资标的能迎来业绩和估值的均值回归。
白冰洋透露，未来较为看好三大行业，分别是：能源--不仅是传统能源，也包括新能源。该领域变革将引发广泛而深远的影响；出口--中国制造业迭代升级带来众多出口产品变化；消费--随着人口年龄结构变化，部分细分领域存在结构性机会。
今年一季度， “富国洞见价值”前十大重仓股分布在可选消费、医疗保健、信息技术等多个领域，分别为神农集团、学大教育、嘉益股份、泡泡玛特、中国动力、北方华创、仕净科技、思维列控、英杰电气、西部矿业。
“世界上没有偶然，不过是化了妆的、戴了面具的必然。”这位敬畏未知，认可弱势理论，甚至有点保守的现实主义乐观者，在富国基金将有怎样的业绩表现，公募中国研究组会持续关注。
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