转债市场展望：截至2024-06-30转债定期评级跟踪报告的披露工作基本完成，目前仅剩广汇、芯海、普利、博汇四只转债因各自原因尚未完成披露，回顾今年的评级披露的情况有以下特征：
1）前慢后快，依然以6月30日为主要截止日。新规落地后，仅约71.70%发布在年报披露2个月内（含2个月），导致今年在6月下旬之前整体披露进度相对偏缓。但相对超预期的是，截止日仍绝大部分落在6月30日，今年6月下旬的披露速度明显加快，大约50.09%的评级报告发布在6月20日至6月30日之间的10天，2020-2023年这10天平均仅有34.27%的转债完成披露，综合看，今年定期跟踪评级报告的披露呈现为前慢后快的变奏。
2）下调概率提升。2024年已披露的评级下调44次，2024年5-6月平均下调概率为6.98%大幅高于2020-2023年平均水平的4.65%，2024年6月20日至6月30日这最后10天的下调概率为9.90%，亦大幅高于往年同期的7.40%。
3）市场反应激烈，提前交易明显。2024年由于市场对于近2年上市公司业绩、经营情况以及近期资本市场监管风向等有一定的提前预警，市场积极对可能出现评级下调的个券进行规避，所以今年呈现为明显的提前交易，下调即为利空出尽——下调前30交易日正股及转债分别下跌18.20%及10.85%，下调后10交易日则上涨4.96%及2.23%。
综上考虑，评级调整在6月底看到了较多积极的变化——6月底变奏，基本加速完成了评级报告披露；今年提前交易明显，下调报告披露即利空出尽。我们认为7月随着评级调整的压制解除，预计低价券将迎来较明显的修复机会，较今年4月22日的低点也还有相当的距离，修复空间也较大。
2023年7月从国务院到发改委等部委，多项刺激政策陆续落地，万得全A收涨3.44%；另一方面，当前位置托市资金有所表现但力度尚不大，或可能在7月重要会议前后有更强表现。7月重要会议前后，市场交投情绪有望修复，新质生产力、低空经济、数字经济及一带一路出口等概念在经历较大幅度调整后依然有值得关注的机会。
估值展望：6月在转债市场经历了大幅调整后估值迎来较快速的修复，展望7月转债估值预计延续低位震荡的格局，还待关键变量突破：
1）权益向上突破阻力较大，关键力量仍在蓄势。内部或处在“弱预期”“弱现实”阶段，还待拐点显现，7月更重要的变量在于政策面的或有变化。
2）低价券修复有望推动债性估值修复。低价券压制因素解除，7月有望迎来较强的债性估值修复的机会；修复高度上，考虑今年较大的背景依然是强监管，可能恢复至1月初的高点较为困难，5月中旬的位置更有参考价值。
市场回顾：6月转债与正股市场均下跌，估值小幅压缩。结构上看，6月各板块不同程度承压，转债行业银行及非银行业相对抗跌。6月估值水平先下后上，第三周在评级披露信用扰动下快速压缩，表现较正股偏弱。
供需情况：新券供给环比增加，需求延续降温。从供应端看，6月份升24转债发行，无新券上市，待发规模超300亿。从需求端看，多数机构均增减持不一，券商缩量明显，分市场看，沪深两所转债持有总量均有所减少。
我们将“华创可转债”7月重点关注组合调整如下：利群、春23、优彩、回盛、章鼓、百洋、柳药、中信、东南、苏利、广大。
风险提示：
转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。
$可转债ETF(SH511380)$$中装转2(SZ127033)$$三房转债(SH110092)$
文章来源：华创证券
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