024Q1，表观看上去好像不太好，实现营收188.08亿元，同比-9.45%，归母净利润23.06亿元，同比+0.25%，扣非归母净利润22.99亿元，同比+0.15%。但横向对比这些年的业绩，其实也十分不错了，毕竟2023Q1营收端本就属于高基数，虽然公司营收端略微有所下滑，但利润端还是稳住了。
按照公司近期投资者的说法，一季度营收在下滑，但是归母净利润反而还略有上升。这两年确实也看到消费者要求越来越高，花费越来越少，既要质量又要实惠，所以购买力和客单价都在下降。面对这种情况，中免希望提高零售价格，但是同时做好会员服务，做好会员权益，搭建一个可持续的行业生态，而不是单纯靠低价策略进行竞争，不仅无助于公司长远发展，反而会陷入恶性循环。
退一万步说，即便公司2024年利润和2023持平，在67亿的样子，公司当下的估值也完全无法反映这个业绩，换句话说就是超跌了。其实从公司经营上讲，并没有什么“至暗时刻”，只是对于很多幻想在二级市场暴富的赌徒来讲，是至暗时刻。
关注长期逻辑
从市场份额和行业地位来看，中国中免在免税行业中占据着绝对的领先地位。
2022年，中国免税市场销售规模为365.31亿元，根据公开数据统计和计算，中国中免(含日上免税、海南免税和中桥免税)的市场份额行业第一，占比达到71.3%，海旅免税紧随其后，市场份额为9.3%，被中免吊打。
放眼全球，中免也是连续三年蝉联世界旅游零售商首位的超级龙头，经营的免税店数量超过200家，覆盖城市超过100个，涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内店九大类型，也是中国唯一一个拥有全免税零售渠道的企业。
首先，零售是一门非常讲究规模效应的生意，公司也觉得自己具备较强的规模优势。按公司的话说，“作为国内规模最大的免税零售商，我们享有直接采购的优势，这使得我们在采购价格上相较于没有直接采购渠道的竞争对手更具竞争力，在国内市场上，我们的采购成本可能比同行低10%至 20%。”
截至2023，公司合作品牌超1400个，商品组合超过 35 万个 SKU，覆盖商品品类46个，基本实现了对热门品牌和商品的覆盖，包括 Dior、雅诗兰黛、兰蔻等众多国际一线品牌及卡地亚、爱马仕、Prada 等顶尖奢侈品品牌，合作品牌数量远超国内其他免税运营商（排名第二的海免还不足1000个），属于世界一流水平。2023年，中免新引进了170余个品牌，并推出众多限定商品。
其次是渠道。中免是国内唯一一个覆盖全免税零售渠道的企业，在全国100多个城市经营200多个店铺，并扩展至香港、澳门及柬埔寨等地，重要的地方都已经卡位，甚至还在线上进行了有税业务布局。截至2023，会员总数已超过3200万人（2022年底时，会员才2600万，一年又涨了600万），有税贡献2023全年营收的近三分之一。对于零售行业而言，渠道是非常重要的护城河，甚至略超过规模效应带来的价格优势。
再者，中免的供应链管理和数字化运营能力也极强。，“通过快速、及时地发展线上业务，反而迅速开拓了新的业务领域，这对于全球范围内的旅游零售行业来说也是具有开创意义的”，公司也提到把自己的市场营销会员管理和数字化能力视作一大核心竞争力，有创造线上预订和离岛补购模式，有效整合会员体系，通过CRM系统进行精准营销。
而供应链方面，中免拥有八大物流中心和数字化供应链管理系统。中免讲2024利润端会优于营收端，未来会更注重高质量发展，其中一大抓手就是进一步提升供应链效率，按照公司的说法，希望用三年时间完成供应链的变革，从采购端到零售端打通，实现信息化、可视化，从而进一步提升财务指标质量。#赛力斯收购问界商标，利好还是利空？#$中国中免(SH601888)$$贵州茅台(SH600519)$
本文作者可以追加内容哦 !
