过度反应的“利空”

$新凤鸣(SH603225)$

新凤鸣、桐昆这两天同时出现调整，核心原因是市场担忧华祥高纤规划九江百万吨聚酯长丝项目，有新增产能的投放。我觉得市场有点过度反应了，本质是市场环境太脆弱，悲观情绪容易放大。

要明白一点的是，华祥高纤作为40万吨中小聚酯企业，在卷产能方面，是没法做到跟大厂一样的，能掀起多大风浪。

况且实际华祥近年签约项目众多但落地较少，后续不确定性强，明确投产时间的一期产能仅40万吨，预计26年初投产，且大概率分批投放，对行业影响有限。

根据统计，预计2025年长丝行业新增产能260万吨，对应产能增速约5-6%。预计从2026年起长丝行业产能增速继续放缓，预计每年产能增量100-200万吨（2-4%的增速），扩产节奏整体会放慢。

据CCF消息，6月29日，桐乡一主流大厂涤丝报价POY个别涨50，FDY普涨100；7月1日，阳离子POY、DTY粗旦涨200-250，其余报稳，POY、FDY一口价；根据测算，当前价差对应长丝即期吨盈利350-400元，长丝盈利可观。预计Q3末旺季到来，价格有望进一步上挺

长丝需求偏刚性，行业龙头自律背景下，长丝吨盈利有望得到保障。尽管2025年及以后，长丝行业仍有部分产能投放，但长丝终端需求偏刚性，每年5-6%的需求增速，为新增产能消化提供支撑。同时，当前长丝大厂采取锚定价差、成本加成的定价模式，行业自律持续推进，当前已经初见成效。未来在供需不发生巨大波动的情况下，该自律模式下，长丝仍有望继续维持不错的吨盈利水平。