新华基金大类资产配置周报第 155 期 研究部 2024年07月1日
1.基准情形：（预期差+数据改善缓慢但积极因素增多）——Q3震荡偏多：出口、地产、中央、地方、PPI都出现积极变化，成为市场托底力量：
（1）全球制造业PMI自1月迈过荣枯线以来连续复苏，有望推动中国出口链条需求回暖，这也是市场分歧较小的地方。
（2）地产政策出现从中央到地方的接连转向，核心城市（一二线）的成交面积出现恢复。但值得注意的是，按照市场测算，将全国库存压到18个月需要中央拿出6-7万亿，目前3000亿的规模肯定还是不够的。在中央进一步加杠杆之前，可能改善的幅度仍然有限。
（3）在前期地方债发行偏慢的情况下，为了完成全年任务，下半年地方政府融资有望回升。上半年经济数据表现不佳与前5个月地方财政释放力度偏弱有关。新增专项债数据显示，今年上半年发债速度明显慢于22和23年。6月以来净融资项持续为负，最新一周也仅是小幅回正。不过另一方面，上半年的“有所保留”也为下半年的发力提供了一定想象空间。按照全年3.9万亿专项债规模测算，7月之后月均发行额度或将回升。
（4）下半年PPI进入改善窗口，二季度企业盈利名义同比可能修复，对指数有托底效果。过往来看，财政发力，广义赤字率上行，PPI大概率会上行。而今年随着广义赤字率结束三年收缩，PPI有望震荡回升，尤其是5月之后基数明显降低，读数上或震荡回升。
（5）从股债收益差来看，目前已经重新回到-2倍标准差，反映出市场预期已经极度悲观，指数下行空间已经不大。
Q4转向防御——不确定性事件较多：
（1）从目前来看，美国大选是今年最大的不确定性事件，目前来看，双方支持率较为接近，但在第一轮辩论后，拜登支持率直线下滑，甚至民主党内部也有拜登能否继续参选的质疑，一旦特朗普上台，全球会加速右转，全球贸易保护主义将会抬头，届时可能重新对中国加大关税，可能会引发避险情绪的提升。目前来看，6月末法国选举、8月民主党全国代表大会、9-10月主要欧洲国家选举以及11月美国大选都值得关注。
（2）从目前来看，市场预期美联储年内还有1-2次降息，但目前概率都在50%-60%，总体并不高，且考虑到今年美国经济数据超预期背景下降息预期不断下调，四季度也存在最终不降息的可能，这也是目前市场分歧较大的。
2.节奏：预计下半年先上后下，Q4转防御：（1）出口、地产、中央、地方、PPI都出现积极变化，Q3震荡偏多。（2）Q4大选、降息等众多不确定性事件可能会冲击市场，需要转为防御。
3.风格：Q3随着风险偏好回暖，市场可能会回归成长，Q4在众多不确定性因素加大的情况下可能偏向价值。
4.配置建议：胜率+赔率思路（预期差+数据改善缓慢）——回归哑铃策略
（1）胜率高&赔率低——景气成长：半导体、消费电子、创新药困境反转；主题成长类：AI、新质生产力、低空经济、设备更新等题材，整体轮动
（3）赔率一般&胜率高——红利：防御思维+险资增配的逻辑没有证伪，尤其是Q4可能会有显著超额收益。其中，从机构持仓、估值分位、拥挤度的角度，铁路公路、家电、石化可能性价比更高。
（2）赔率高&胜率一般——顺周期：在中央大幅加杠杆之前，地产数据可能难以改善，预计可能更多的是在政策出台下脉冲式机会。
【欢迎关注】
新华行业周期轮换（基金代码：519095）
新华沪深300增强C（基金代码：008184）
新华鑫动力混合C（基金代码：002084）
新华科技创新主题（基金代码：002272）
新华优选消费混合（基金代码：519150）
新华战略新兴产业（基金代码：001294）
新华策略精选股票（基金代码：001040）
新华沪深300指数C（基金代码：008184）
风险提示及免责声明
市场有风险，投资需谨慎。
投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与新华基金、新华基金员工以及关联机构无关。
本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，新华基金对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的分析不会发生任何变更。报告所载的资料、意见及推测仅反映新华基金于发布本报告当日的判断。
#赛力斯收购问界商标，利好还是利空？#
$新华积极价值灵活配置混合A(OTCFUND|001681)$$新华积极价值灵活配置混合C(OTCFUND|021604)$
本文作者可以追加内容哦 !
