2024年6月25日，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。
在对二季度工作的总结上，会议对国内经济形势的判断延续此前表述，“我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”，除了外部环境有边际变化外，我国宏观政策、货币政策、利率改革、汇率等方面都延续了此前的表述。
在对国外经济形势的判断上，外部通胀压力边际减轻但有分化。本期表述为“当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化”，上期表述为“当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位”。
央行持续关注长端收益率风险，在关于利率的表述中，新增“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。
汇率方面，删去了“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持’风险中性’理念”的表述，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的顺序被提前。近期人民币汇率承压，今日离岸人民币兑美元最低触及7.31，续创去年11月以来新低。三季度，汇率的重要性或再提高，汇率稳定优先于市场化波动。
在结构性货币政策工具方面，继续落实上次新增的工具与额度，三季度增量信息有限。继上次提出“适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持”后，本次表述为“有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持”。
在房地产方面，本次不再有新增政策，而是着重落实此前提出的措施。此前的三次会议均提出“因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求”，两次会议提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展”。本次会议表述为“充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展”。
今年以来的两次季度例会上，较去年较少的表述则分别涉及投资、绿色金融和消费就业。投资方面，删去了去年表述“增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资”；绿色金融方面，删去了去年表述“以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系”；消费就业方面，删去了去年表述“优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度”。
利率债情况
图1、收益率和期限利差分位数
图2、收益率
数据来源：iFinD
图3、期限利差
转债市场
今日转债市场出现小幅调整，中证转债指数下跌0.51%，东财可转债等权指数下跌0.65%。今日转债市场成交额649亿元，交额相比上个交易日小幅放量。今日股市三大指数小幅回调，沪指跌0.49%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.30%，北证50指数跌1.97%，沪深京三市成交额5830亿元，其中沪深两市5804亿元，创年内新低，较上日缩量643亿元。板块题材上，免税店、零售、PET铜箔板块涨幅居前，工程机械、财税数字化概念股变现低迷。行业方面，今日行业方面，商贸零售、房地产、社会服务、综合等行业有所上涨，煤炭、国防军工、计算机、机械设备等行业略有调整。
财税信息化改革再提速。国家审计署网站发布《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》。其中提到，深化重点领域改革，谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分；对地方税费优惠政策进行评估和清理；加快全国统一大市场建设等。财税信息化上游是计算机硬件设备和基础软件，下游主要为税务机关、纳税企业、财税中介。中国财税数字化市场规模逐年增长，据艾瑞咨询，预计2025年总规模达到702.0亿元，同比增速为16.2%。全国财政收入占GDP的比重低于20%，公共预算收入中税收收入的比重有所下降，并且地方政府债务发行额和到期偿还额较高，新一轮财税体制改革或关注管控债券与稳增长。数字经济：我国数字经济规模持续增长，2022年占GDP比重达41.5%，企业运营中产生大量数据，进一步推动了财税信息化的发展。政策驱动：2023年度审计工作报告：建议谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。电子凭证改革：金税四期核心在于“以数治税”，2023年11月，"数电票"的开票试点已经覆盖了35个省。AIGC技术和安全可靠要求发展。建议关注财税信息化改革相关转债标的。
消费税改预期来临，关注新消费零售行业。消费税改革之所以会引发广泛关注，一是因为在我国四大税种中，消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，目前该税的部分条款已不适应当前市场环境；二是，今年年初财政预算案中对于财税体制改革的表述明确为“谋划消费税改革和完善增值税制度”。现行的《消费税暂行条例》自2008年最后一次修订以来，部分内容已不再适应当前市场的需求。特别是，对于奢侈品等高档消费品的税收项目不足。此外，改革还旨在减轻地方政府的财政压力。目前消费税归中央所有，未来可能将消费税归属地方所有。对零售行业的影响：消费税的征收方式将从“生产地原则”转变为“消费地原则”，意味着税收将根据消费发生地来确定。这种变化有望鼓励地方政府加强消费基础设施的建设，支持线下消费场景，促进本地消费增长。随着消费税的回流，地方政府将获得更多的财政收入，形成积极的经济循环。消费税改革可能对地方零售百货行业的龙头企业产生积极影响。此外，高档消费品可能会成为改革的首批试点对象。如果高端产品的价格因税收改革而上涨，免税渠道可能会变得更具吸引力，建议关注新零售新消费相关转债标的。
小科普
Q：什么是政策性开发性金融工具？
A：政策性开发性金融工具主要用于保障基建重点项目融资，通过两种方式促进基建实物工作量的落地：一是通过股权投资等方式参与项目，以补充基建重大项目资本金；二是为专项债项目资本金搭桥，这样可以有效避免基建资金断档。
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