祥源转债分析及周三资讯

未来不再一日一更，也不再简单复盘，更多的时候去深入研究个股个债，希望能得到更多可以重仓的机会，而非过于摊大饼，恳请理解和支持。

今天依旧是超低价债的狂欢，但这些都是柚子炒作出来的，一旦柚子撤离，下跌得会非常惨，从哪里来回哪里去，不是涨了就没有风险，相反，越涨风险越大。

比如岭南、中装、山鹰、东时为首，资金上是严重不足以支付转债余额的，就算正股没有先退市也存在先违约的情况，所以根本没有必要去参与。

同时，广汇、三房、博汇、帝欧、维尔等，也存在严重的瑕疵，实在没有必要去参与，你想要利息，人家要你本金，一旦形成路径依赖，就可能是市场给了你错误的奖赏，但一路走到底的时候，很可能就是一路走到黑。

目前其他优质债、题材债的资金都被超低债吸走了，但要相信风险轮流转，幸福常到我家来。

一、祥源新材正股分析：

1.主营业务：

聚烯烃发泡材料、聚氨酯发泡材料、有机硅橡胶等产品的研发、生产及销售。聚烯烃发泡材料是制造建筑装饰材料、消费电子产品、汽车内饰材料、电器产品及医疗器械等产品的重要功能性材料。

2.年报情况：

公司一直以来的营收相对稳定，净利润也相对稳定，结合公司经营性现金流长期为正，代表着公司赚的都是真金白银，这一点非常好。

23年收入同比增长3%，净利润同比下降28%，资产负债率37%，有息负债率31%，说明公司经营非常稳健，21年开始库存周转天数在上涨，比同行润阳科技93天要好得多，当然业绩方面也要比润阳好。

资产负债表方面，货币资金仅7千万，说明资金非常紧张，应收占比36%，考虑客户都是知名品牌，风险较低，是超级轻资产公司，未来的折旧压力会很小，资产利用率几乎是同行的两倍；长期待摊费用占比9.4%，极高，主要是装修费用和模具费用，还算合理；除了转债就只有短期借款9千万，所以短期内资金压力不大，就算有压力也完全可以加快应收收回，所以整体来说资产质量较高，经营也稳健。

利润表方面，公司对费控管理到位，研发投入增速较高，减值损失没有大额或者大比例情况，整体情况非常不错。

3.季报情况：

营收同比增长40%，净利润同比增长123%，周期性非常明显，一季度是业务低谷期。

4.预计未来季报情况：

根据之前的情况，预计2季度营收同比增长18%左右，净利润同比增长30%左右，整体情况非常不错。

5.板块及正股活跃度：作为新型材料，我认为还是有很多可作为的地方，有替代传统材料的趋势，也有新兴行业运用的可能，正股波动率53%，活跃度很好。

6.概念：有噪声防治、有机硅、 建筑节能、长安汽车、华为、苹果、小米、 新材料、养老金持股、专精特新、锂电池概念 ，概念不错。

7.估值：

国内领先的聚烯烃发泡材料制造商与供应商，是国内少数可生产超薄 IXPE 材料及批量化生产 IXPP 材料的企业之一，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位，在估值方面，还需要有一定的倾斜。

市盈率37倍，股息率3.09%；可参考同行，润阳市盈率25倍，股息率1.38%；润阳毛利率25%左右，祥源35%左右要高得多，所以估值比同行高是可以理解的，但考虑公司的增长性，我认为37倍并不高，按预计今年年报0.5亿净利润计算，则市盈率32倍；股价处于上市以来的低位，还是认为值得持有的。

8.预期：

当前正在积极推动聚氨酯发泡材料、有机硅橡胶方向的研发、生产和销售，助力公司打开新能源市场领域，抢占新能源动力电池用密封、防水、隔热、阻燃新材料市场份额，培育新的利润增长点，巩固公司核心业务竞争力，促使公司业务进入发展新阶段。

随着公司的产能扩张和业务的深入，可能会给未来带来更多的可能。

9.不足：

公司泰国、越南生产基地陆续投产，产品产销量同比变化不大，产能利用 率下降至 47.12%。

公司与福特、长城、长安等国内知名汽车整车厂商建立了良好的合作关系，给亿纬、国轩、孚能等锂电池商供货应用在广汽、小鹏、吉利等公司。

除去吉利，其它均不算是优质高端客户，也不得这些客户能长期保持竞争力，但目前占比不大，如果能供应比亚迪、华为系，估计就有不错的业绩。

二、转债分析：

1.规模4.6亿，溢价率34%不到，到期税前收益0.288%，转债占流通市值45%，剩余5年，转债波动率22%，无下修历史，考虑之前没有跌到下修价，而这次仅本次不下修，我认为公司还是很可能下修的。

2.转债不存在瑕疵，目前价格处于历史低位，历史最低价100元，还有4元空间，纯债价值90元，也就是有14元的期权价值，去年底显示基金持仓39%，不算特别高，但也不低。

3.预期，大股东还有38%的转债，所以我认为很可能会下修且到底，估计后面涨到138元的问题不大，这个时候的转债性价比还是极高的。

三、转债快讯：

1.神通预告净利润同比增长200%，叠加下修，我估计信心又该恢复了，就算不下修也值这个价，所以明天涨到115元还是可能的；迪贝预告净利润同比增长160%，正股可能涨停，转债涨7%左右。

2.申昊提示可能满足下修条件，大概率满足，可能下修；能辉、恒逸2、天赐、首华提示可能满足下修条件，大概率满足，可能3-6个月内不下修。

3.岱美大股东减持11%转债，还有26%。

4.阿拉1个月内不下修；华阳3个月内不下修，真是头铁。

5.欧陆5日发行，预估价118元，跟麦米2较为相像。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。     

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