现在A股太，分析意义不大。今天聊下近年的热门行业，比如股价各种创新高的水电股。
今年水电7姐妹平均涨了30%，涨幅完全不亚于美股科技7姐妹。
水电龙头长江电力更是10年翻7倍，股价一路向北，恐怖至极。最新市值7600亿。万亿市值近在咫尺。
看行业最好的方式还是看个股，特别是龙头。
2021年7月，我写过新能源的龙头宁德时代。大家应该记得，当年券商分析师把宁德时代推演到了2060年，并表示看好。于是我也做了分析。
结论是：哪怕按照最乐观的利润估算，并给予30倍PE的乐观估值，2030年宁德时代市值也就2.4万亿。如果给20倍，就只有1.6万亿。而文章发出当天宁德时代的市值接近1.3万亿。
这么看，2021年时的宁德上涨空间很小了，投资机会非常一般。而且，这还是建立在各种乐观假设之上。
所以我们明确看空新能源，躲过了一大劫。
那么现在的水电股呢，特别是PE高达25倍、股息率不到3%的水电龙头长江电力？
咱面向的是普通投资者，就不写得太复杂，说点普通老百姓都能听得懂的。
先给公司一个基本定位：
公司本身确实很好。无论是垄断的资源，还是业绩增长的决心，亦或者现金流情况、分红意识，绝对一流
但好公司也要有好价格，接下来分析股价，就两点。
第一，未来增速。
水电这类公司，利润增速只取决于三个方面：水量（包括发电效率）、电价和资产并购。
长江电力过去20年收入（下图）翻了数十倍，靠的主要是持续并购水电站。
所以你会看到公司的收入增长是台阶式的。每过几年收购几个电站，就增长一大截。
像2023年又收购白鹤滩（全国第二大水电站）、乌东德水电站（全国第四大），所以收入再次跃迁。
但这种增长未来并不具有可持续性，因为长江电力已经并完了长江上的主要电站。
未来只能跟随电价的上涨，包括提高发电效率（六库联调等）来实现低速增长。
这个增速是多少，比较中性的预期在5%左右。
第二，真实估值。
长江电力目前25倍的PE未能充分考虑六库联调后的常态利润。
经过2023年最后一次并表和利润跃迁，2024年长江电力利润将会上升到340亿左右。（下图为过去20年利润）
因此，根据2024年利润，市值7600亿的长江电力市盈率为22倍。这个估值不能直接套5%的增速，因为公司现金流非常好。但可以跟历史对比。
事实上，公司2016~2022年利润维持在200多亿，增速同样处于慢速期。彼时，市场给公司的估值如下图，平均在17倍左右。
这么看，长江电力估值是偏高的。
当然，长江电力的真实利润和现金流都要远好于纸面利润。因为公司是重资产运营，且资产折旧速度偏保守。
比如水电设备按照18年折旧（经典18年，在央企干过投资的懂的都懂），但实际使用时长往往远超18年。
所以公司的经营现金流能做到纸面利润的1.3~2倍。自由现金流也会明显高于纸面利润。
这里咱们大胆点，直接给长江电力500~600亿的真实利润或自由现金流。
这么算的话，长江电力的真实市盈率PE为12~15倍，这个估值就正常多了，没有纸面上的25倍那么可怕。
但考虑到未来5%的利润增速，也未能表现出很强的性价比。
而关键问题在于，长江电力的实际分红是按照纸面利润来的，不是按照真实利润或自由现金流来的。
原因也很简单。
不同于满手现金，几乎0负债的消费股，长江电力持续并购，负债率很高。比如公司手上现金才70亿，短期负债却高达500亿
因此公司能把大部分纸面利润分红（公司章程规定是70%，也确实这么干的）已经算仁至义尽了。超过利润的分红，概率不大。至少短期如此。
如此，按照今年的预计利润和70%的分红率，长江电力明年的股息率为3.3%。
这个股息率依然很一般。因为在2016~2022年的慢速增长期，公司的平均股息率在3.7%左右，具体如下图。
综合而言，长江电力的估值略偏高，投资机会很一般了。卖不卖倒无所谓，毕竟情绪摆在这了，高估后可以更高估，泡沫后可以更泡沫。我只是觉得现在买并不值得。万一哪天泡沫特别大了，我会跳出来提醒大家的。
而长江电力的估值不仅能代表水电行业，还能代表红利股当下的情形。
可能会有朋友会说现在的利率很低，所以长江电力的估值就应该比过去高。但问题是你分析消费等行业时为什么不说这些呢？
我知道，写上面这些容易被骂。当年我看空新能源和医药这些，在各种股票论坛被群起而攻之，属实被骂惨了。
有人喷，你还能比分析师懂公司？确实，我不一定比他们懂公司，但我比他们懂良知。我也不一定比股民懂技术，但我比股民懂情绪。
现在红利股当道，又换了一波人称霸论坛和群组，同样不允许你说这些公司一丁点不好，甚至不允许你说这些公司一般。
但我这人就是头铁，我也超长期持有红利基金呢。但咱不能用屁股决定脑袋啊，还是要事实求实。
当然，文章如有任何错误，还望赐教指正。但我不希望是三脚猫，而是水电行业内专业投资的朋友。
对了，连文章中术语都看不懂的朋友，别参与就是了。这个世界上从来就没有不劳而获的事情，永远不要指望什么都不学、什么都不懂、什么都不做，躺着就能赚到钱。
em，美股投资除外
最后报下格指2.82，投资机会「S+」，有问题可留言交流。这年头，不搞短视频哗众取宠、夸大其词，客观原创写干货愈发艰难。还望各位大佬点赞、在看和分享支持~
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