兔宝宝高股东回报凸显，渠道拓展驱动企业稳步增长

国泰君安在最新发布的研究报告中指出，兔宝宝的板材和定制家居业务有望通过渠道细化与下沉实现稳步增长，公司的充沛现金流和较强的持续性高股东回报凸显投资价值。

报告首次覆盖兔宝宝，给予“增持”评级，预计2024-2026年每股收益分别为0.86元、1.05元和1.15元，并给予目标价15.00元。公司作为国内高端家具板材龙头，凭借成熟的经销+OEM模式，不仅保持充沛现金流，还能有效提升市场份额。兔宝宝通过渠道细化与属地化运营，大幅提升了市场渗透能力，同时OEM加品牌授权模式逐步成熟，市场份额逐步提升。

在定制家居零售业务方面，公司通过差异化定位和品牌优势，已步入行业头部队列，零售板块的高增速显著。而工程业务板块则通过风险控制逐步改善，规避了信用风险。

兔宝宝的零售+OEM业务模式使其在行业中现金流表现优异，且历史分红意愿较强，最近10年平均分红比例高达53%，2023年提高至66%。公司未来三年的分红比例不低于50%，并可能进行中期分红。在地产需求企稳和行业格局优化的背景下，公司的业务规模和盈利有望稳步提升，现金流和高股东回报的持续性明显。

然而，报告提醒投资者注意潜在的风险，包括地产需求大幅下滑和原材料成本上升等因素。