花园生物是全球唯一的VD3全产业链生产企业，国内唯一一家VD3原料（中间体）NF级胆固醇，花园生物的VD3产能和产量第一，国内生产VD3的产能占世界的70%。 公司拥有三大核心技术，NF胆固醇生产工艺、维生素D3生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，分别荣获国家技术发明二等奖、国家科技进步二等奖、浙江省科技进步一等奖。
（1）维生素D3的近期出现上涨，主要驱动因素之一： 今年四月，全球最高级别科技期刊《科学》发布研究称维生素D能治疗肿瘤（癌症）。 今年五月，欧洲内分泌学研究年会上，学者发表研究成果称维生素D能治疗抑郁症。 今年六月，维生素D首次被写入美国《维生素D用于疾病预防:内分泌学会临床实践指南》，相关制药需求的话估计是原来的几倍需求。
（2）维生素D3的近期出现上涨，主要驱动因素之二：猪肉的价格从去年12块一公斤涨到了18块钱一公斤，养殖户从亏钱减产到赚钱，加大了生猪养殖，从而增加了养殖饲料生产，从而增加了维生素D 3在饲料的需求。7月1日帝斯曼(DSM-firmenich)瑞士Lalden工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响关闭了，产线严重受损，复产无期，结合官网上发布公告启动剥离旗下动物营养与保健业务(ANH)的流程，预期在2025年期间完成对ANH业务的分离，以及巴斯夫等欧洲企业减产。除了国外停产外，国内新和成和浙江医药要停产两个月。
（3）维生素D3市场历史最高报价600元：7月2日，维生素D3厂家持续停报，经销商市场价格持续上涨，目前部分参考成交价上涨至110-120元/公斤，部分高位报至130-140元/公斤，且货源难寻，惜售情绪愈加浓厚，7月3日部分高位最新价格160元/KG。南财快讯记者以投资者身份致电花园生物，询问近月以来维生素D3价格暴涨的影响，相关人士表示，维生素D3市场价格受多种因素影响，从历史数据来看，其价格形成并无规律可循，花园生物也是根据市场情况来行动的。2017年9月13日起，全球第三大维生素D3生产商海盛制药提高了饲料级维生素D3粉的价格至600元/千克，较当时市场最高报价450元/千克提高了33%，全年涨幅达到750%。
（4）花园去年库存量非常足，涨价充分受益：公司2023年度D3存货达到了4052吨（主要系产品、在产品及中间体），这一部分的涨价收入就很可观了。 维生素D3库存量增加的原因主要系子公司花园营养新项目陆续投产，维生素D3产业链规模扩大，导致维生素 D3系列在产品和中间体增加。
（5）新建4040吨 VD3将投产，进入量价齐升：公司3600吨饲料级VD3粉以及540吨食品级VD3 粉的产能扩张项目基本完成。 隐藏价值25—羟基VD3，公司是国内唯一能生产的，未来单一产值30亿。
（6）高端仿制药成为另一个业绩支撑点：公司还通过收购花园药业布局高端仿制药，目前已有6款仿制药被纳入国家集采或省部联盟集采，还有3款产品正在审评，11个品种在研，2023年仿制药业务贡献收入达5.7亿元，占公司总收入的52.3%。同时，花园公司的VD3产业链向医药布局；花园生物(300401.SZ)公告，公司全资子公司浙江花园药业有限公司(简称“花园药业”)于近日收到国家药品监督管理局核准签发的“罗红霉素片”的《药品注册证书》。罗红霉素片主要用于治疗由罗红霉素敏感病原体导致的感染。 欧美医学界背书维生素D可治癌，治抑郁症，治糖尿病，未来医疗需求将大幅增长。2023年公司已经有6款核心药品进入集采，现在还有超过10个品种处于审查或在研阶段，随着新产品的不断上市，未来预计药品方面的收入还将持续增长，成为维生素业务之外的另一个业绩支撑点。
（7）维生素各细分领域将达到全球前列：花园生物于2023年发行可转债募集12亿资金扩建维生素A、B6、E和生物素等的产能，2024年6月24日花园转债收盘价为118.6元。新产能将于近期陆续开始投产，与同行业其他公司的现有产能对比，公司全部在建产能投产后总产能预计将在各细分领域达到全球前列。公司拟调整 1.7 亿元投入“L-丙氨酸项 目”， L-丙氨酸是生产 VB6 的主要原料，向上游延伸公司VB6产业链，形成成本优势，为公司打造 VB6 产业链奠定坚实基础。同时，L-丙氨酸广泛应 用于饲料添加剂、医药、营养保健食品及日化等领域，具有较大的市场空 间。该项目建设周期 18 个月。
（8）拥有全球最大NF级胆固醇产能：根据新国标，VD3油起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用，羊毛脂成为生产VD3的唯一合法来源原料。 2007 年前全球NF级胆固醇生产被印度迪氏曼、日本精化、新加坡恩凯等三家公司垄断且价格较高。2008年花园生物联合浙江大学研发成功新型“分子蒸馏法”NF级胆固醇生产工艺并形成产业化，打破了NF级胆固醇生产技术的国际封锁。 从成本对比来看，花园生物采用分子蒸馏法，该方法具有产品质量高、原料适应性强、生产成本低、流程短、消耗低、污染少等优点。 从产能对比来看，花园拥有全球最大NF级胆固醇产能。
（9）公司坚定不移推动“一纵一横”发展战略：坚定不移推动“化学合成、 生物合成”双布局。纵向完成“原料药+制剂”项目的研发及产业链建设， 横向拓展多品种维生素项目建设，拓展氨基酸与维生素的协同效应。 目前，公司基本完成了维生素 D3 全产业链（一纵）的布局，建成了羊 毛脂胆固醇、维生素 D3、25-羟基维生素 D3、精制羊毛脂四大类产品的全 球最大生产基地。通过收购花园药业，可以凭借其完备的医药行业资质、 经验丰富的经营管理团队和成熟的销售网络的优势，助力公司在现有维生 素 D3 产业链基础上高效、快速地向下游医药领域纵向延伸，实现公司“原 料药+制剂”产业布局，最终进入医药大健康领域。同时，利用公司在维生 素 D3 市场积累的行业优势及营销通道，开展维生素产品的横向扩张（一 横）
（10）VD3生产成本最低：公司于2009年建成年产80吨NF级胆固醇提取车间后，消除了原材料依赖进口的瓶颈，同时实现了产业配套并构建了产业纵向一体化。与行业内其他企业不同，公司以羊毛粗脂为原材料，自产NF级胆固醇用于维生素D3生产，故VD3生产成本大幅低于行业内其他企业。 花园生物持续深耕维生素D3领域，现已成长为全球维生素D3龙头企业。考虑到公司已完成VD3全产业链布局，同时持续深化“一纵一横”发展战略，且后续VD3价格有望迎来改善进入新一轮上涨周期，花园作为VD3龙头有望充分受益。300401 花园生物——维生素D3价格上升中报业绩会大幅增长。
结论：投资要么买第一，要么买唯一。借于正丹股份上涨逻辑及上涨幅度，花园生物上涨才刚刚开始！
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