01、上半年市场重点回顾
环球风险资产在今年上半年表现强劲，包括美国和印度等股市指数均创历史新高。此外，投资者继续预期下半年主要央行将会开始减息周期，亦有助债券和房地产等对利率敏感的资产温和上升。
市场预计美联储的降息次数亦有所改变。从今年年初预期的降息 7 次，变为只会降息 1-2 次。这对国债和高质量信贷回报产生了重大影响。但比较受利差影响的一些风险较高的债券类别，例如高收益企业债和资产抵押证券等却表现较佳。
在宏观问题上，美国服务业通胀依然是问题所在，加上经济增长高于预期，使联储局推迟减息时间表。投资级别信贷利差继续处于历史性紧缩水平，但整体收益率处于高位、增长率合理和利润环境正面，有助投资级别信贷市场的投资气氛。
全球股市继续受到人工智能和科技等大趋势影响，当中价值股表现尤其强劲。盈利增长强劲有助推动成熟市场股市。
新兴市场方面，拉丁美洲市场持续下跌，而在中国内地和印度带领下，亚洲在新兴市场中表现相对优异。
美国利率继续维持高位，说明美元走强。
大宗商品方面，黄金价格创下新高，油价则因需求低迷和地缘政治紧张局势稍微降温而下跌。
02、下半年全球宏观展望及投资焦点
对于今年下半年的全球宏观展望，我们的基本情境是经济偏向软着陆。
在政策仍然具限制性下，环球增长稳健，但呈现降温迹象。通胀僵固令减息时间押后，但我们预期增长将于下半年回软，而通胀放缓趋势将于今年稍后重回正轨。
环球经济表现分歧仍然存在，例如美国经济活动较预期差，但欧洲和日本于 2025 年的经济动力将更加强劲。我们预期亚洲及拉丁美洲新兴市场踏入2025年将有缓慢而稳定的增长，新兴市场的通胀亦将下降。中国方面，政策支持现在正在逐渐发挥作用。印度仍然是世界上成长率最快的经济体。强劲的成长率、企业利润以及数字化、基础设施和人口统计等都利好印度的投资前景。
我们可以看到现在有更多的央行降息，这对债券市场的表现有很大的影响。当中，我们看好美国国债和英国国债，因为它们的收益率看起来有吸引力，而且宏观背景也不错。
部分新兴市场债券看起来也很有吸引力。我们专注于印度、印尼和墨西哥。亚洲高收益债在2024年表现良好，虽然近期利差大幅收窄，但高收益债券的收益率依然具有吸引力。随着中国政策制定者采取行动缓解房地产市场的压力，并支持经济的关键领域，中国高收益的前景有所改善。
股票方面，我们预计企业盈利增长将不再集中于科技为首的板块，有望变得更加广泛。
新兴市场以及前缘市场继续带来投资机会。我们亦认为另类投资，尤其是私人信贷、对冲基金、基建及房地产，可在投资组合中发挥重要作用。
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