2021年至2024年H1，医药板块陷入长时间调整，总市值下降趋势明显，2021年行业市值峰值最高达82,995亿元，而2024年行业市值却仅剩54,998亿元，哪怕以一年的维度来看，生物医药板块的市值也缩水了1.3万亿元（此处生物医药板块为申万一级分类，数据来源：Choice，东财基金整理，截至2024/6/28）。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
今年医药的扑街，一方面是海外黑天鹅事件的影响，另一方面，也折目前我国医药尤其是是创新药产业的痼疾：内卷加剧、定价权丧失、政策扶持不足。
内卷在PD-1靶点上尤为突出。这本是一个市场规模不断膨胀的赛道，K药甚至刚刚拿下2023年度“药王”桂冠，但这个爆款药物在国内却早早遇到天花板。由于获批产品数量太多，导致这一潜力靶点最终因为过度竞争而没有达到预期。内卷带来的另一个副作用就是创新药也打价格战，比如为了进医保自降身价，比如疫苗价格打骨折价，这对于企业本身的商业化就是一套标准的七伤拳，杀敌一千，自损八百。
对于白热化的内卷，出海或是治病的药。今年上半年，中国生物医药企业业务“出海”实现多点开花，创新药、生物类似药、疫苗、医疗器械等细分赛道均有企业或产品在海外实现获批上市，或签订了产品订单，或实现了license out。7月3日，恒瑞医药宣布，公司向美国FDA申报的布比卡因脂质体注射液ANDA已获得批准，是首家在美国获得该品种仿制药批准的厂家；6月26日，百奥泰宣布，公司开发的生物类似药托珠单抗注射液获欧盟委员会上市批准；6月22日，和黄医药宣布，公司自主研发的抗肿瘤新药呋喹替尼取得欧盟委员会上市批准，该款药物已于2023年11月份在美国上市销售。此外，华海药业、复宏汉霖等多家药企也公布了旗下产品的“出海”进展。从过往在海外上市的本土创新药来看，泽布替尼、西达基奥仑赛、本维莫德、特瑞普利单抗和呋喹替尼在美国的定价可以比中国本土定价高数倍到数十倍。选择出海的创新药，明显获得了更高的单品利润回报。
当然，出海也有一部分原因实属无奈。当国内的IPO通道逐渐狭窄，一级市场资金流逐渐干涸，创新药企们不得不转向海外谋求生路。不过，政府方面意识了到企业面临的困局，尝试从政策层面为创新药松绑，例如，4月17日北京市医保局发布的文件中提出，“对国谈药和创新医疗器械涉及的诊疗项目，不受医疗机构总额预算指标限制”，使创新药摆脱医保政策的限制。
不仅如此，政策层面已经明确传出转暖信号，比如全链条支持创新药发展的落地，而政策转向带来最大的利好，其实并不是药企基本面，而是政策转向后投资预期发生变化，当投资者看到盈利希望后，也就更愿意投资创新药公司，从而让企业融资变得更加便利。
东吴证券表示，板块处历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升。主要原因有四：其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升，在国家全链条支持创新药的指导下，各地不断出台细化指导；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，大部分个股估值约15-20倍。
截至2024/6/28，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为18.4倍，处于指数发布以来1%的历史低估位置，比历史上99%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/6/28）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
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中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2023年1-6月-29.4%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）
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